上周债券市场迎来了拐点性的一个时刻，周一MLF续作量为4000亿元，较到期量6000亿元减少2000亿元，符合市场预期，但超市场投资者预期的地方在于，MLF的价格较上一次下降了10BP。

在上周一之前，债券市场的主逻辑为，基建拉动经济效果有限且增量政策在“二十大”之前出台概率极低，叠加投资者对于资金面的判断是资金面在八月底之前将维持极度充裕状态，债券市场利多因素远多于利空因素。但鉴于收益率已接近2020年4月的绝对低位，部分投资者认为债券收益率整体已经接近震荡区间下限，故开始逐步获利了结，部分投资者认为债券收益率曲线整体偏陡峭化，因此逐步卖短买长。

而上周一MLF降息则进一步打开了债券收益率下行空间，虽然MLF缩量的确对资金面形成影响，周内多日非银同业指数超过50的中性水平，但鉴于资金面整体而言还处于“量管够，价略升”的情况，资金面不会形成做多的制约，投资者纷纷把目光由资金面敏感的3年、5年中短端国债向10年、30年长端国债转移，做平曲线成为上周最受市场青睐的策略。

宏观经济数据方面，周一与MLF同时发布的工业增加值、固定资产投资、消费等数据，应该说基本符合市场预期，起到了验证判断的作用。

全周来看，资金面略有小幅收紧，R001、R007、DR001和DR007分别较前一周上行17BP、11BP、16BP、9BP。三年国开200212下行13BP至2.3350%，五年国开220203下行12BP至2.475%，十年国开220210下行11BP至2.8685%；十年国债220010下行10.25BP至2.625%。

展望本周，债券市场仍旧以下行走势为主，上周下调MLF利率和OMO利率之后，广谱利率的其他品种，例如LPR、定期存款利率、理财产品收益率也将逐步下调，因此对未来的债券市场仍旧有一定的刺激作用。且上周刚刚公布7月的宏观经济数据，8月下半月处于宏观经济数据的空窗期，经济基本面对债券市场的影响相对较小。

未来在8月底之前，影响债券市场的主要因素是资金面随着财政投放结束而逐步收紧，但投资者已经对这个因素有较为充分的预期，因此对债市收益率能够形成多大的影响仍有待观察。

此次MLF降息对于投资者而言绝对超预期，大量机构处于欠配状态，且降息后市场经历了一周快速、凌厉地下行，部分投资者担心强追被套而没有采取行动，因此潜在的欠配力量反倒成为市场最大的多头来源。

从行业上来看，建议关注中部地区城投，适当挖掘部分西部非网红地区城投品种。