一周观市 | A股或延续调整 关注价值股和周期的重定价

1、上周市场回顾

上周市场下跌，价值股有一定回补。Wind显示，上周上证指数-0.57%、深证成指-0.49%，沪深300-0.96%，创业板指+1.61%。行业方面，除电力设备以外，农林牧渔、公用事业、煤炭、地产涨幅靠前，美容护理、计算机、医药生物、有色金属下跌。

2、经济事件动态以及对股市的影响：

1）8月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

2）8月15日国家统计局公布最新经济数据，7月工业增加值同比为3.8%，前值3.9%；社会消费品零售同比为2.7%，前值3.1%；1-6月固定资产投资累计同比增长5.7%，前值6.1%。

3）8月19日晚，住建部消息称，住建部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。

3、市场分析以及行业配置

市场分析：展望后市，指数或延续调整，地产政策边际改善，关注价值股和周期的重定价。

行业比较：

（1）经济相关的板块估值已经调整较久，若出现反弹，期间或存在估值修复机会：稳健类的医药、白酒、周期（石化、煤炭等）整体投资机会值得期待，适当关注券商板块。关注农业、社会服务代表的消费预期景气有积极的边际变化。

（2）小盘股轮动较快：关注低配的电子、芯片、传媒；

（3）海外的衰退交易正在告一段落，通胀粘性正在被重新定价，而国内部分地区的限电也将催化本就亟待被重估的传统能源的产能价值。

本周债券上涨、股票波动、商品反弹。

海外：会议纪要还比较鹰派。

近期海外债券利率反弹，美债收益率重新回到3%左右，风险资产回调。主要是之前的货币政策预期又有一些修正，7月纪要出来比想的更加严厉一些，本来发布会上鲍威尔答记者问讲了也许政策有些灵活性，但纪要看起来绝大部分联储官员还是支持要大幅度快速加息来打击通胀。当然后面肯定还是数据驱动，但现在来看近两次会议都难以改变大幅加息的决策。前期货币政策预期好转带来美国股债双双反弹，近期预期恶化带来两者一起调整，债券收益率重新上行40bp左右，周五纳斯达克快速调整。展望接下来，Jackson hole比较值得关注，近几年来，这个会议成为了美联储一个比较重要的发声平台，常常一些比较重要的政策变化会在会议中表达出来，但我们觉得，以美联储现在的处境，应该也表达不出来什么新的想法，整个会议很可能围绕一个货币政策最传统的主题，就是收紧货币打击通胀。

国内：高频略有好转、政策略有起色。

高频数据来看，经济在略微向好，需求端略有改善，地产销售和汽车销售环比略有起色，中游也因为季节性的因素略微好转一点，体现在钢铁、玻璃、水泥、煤炭的价格略微上涨了一点，水泥的表观消费稍微好了一些，这个主要是季节性的，基建施工需求尚难以验证。上周五保交楼的政策引起市场关注，我们理解此举有助于缓解问题项目资金压力，整体对于稳定房地产预期有效果，但地产全面复苏、房地产预期完全扭转仍需一定过程。另外基建相关的那3000亿资本金贷款，目前也在加速落地，要求要有实物工作量，我们预计都会在秋季的地产销售和建材表观消费量中看到些变化。

策略：债券偏乐观，转债偏乐观。

债券层面，降息之后债券进入偏牛的趋势行情，地产的变化对现有趋势的改变整体有限，这个周LPR降息可能幅度较大，如有回调还可继续关注机会，短期资金面略有上行，更多为季节性所致。风险资产层面，周五略有调整，伴随一定的切换，我们认为市场或维持偏成长的主线，关注地产和基建的变化以及秋季开工之后的地产销售和建材消费量。