安信基金池陈森：医药行业整体估值相对便宜，已具有较优性价比

医药板块连续调整之后，投资价值受到关注。自去年7月调整以来，申万医药生物指数至今下跌超过30%，估值水平回到近三年后5%的分位数水平。

安信基金基金经理池陈森认为，医药行业当前已具有较优性价比。第一，从基本面上看，疫情对很多行业影响比较大，但对医药的影响较小，整体好于其他行业。医药里还有一些企业会受益于疫情，包括初期的疫苗到口服新冠药等，会有些增量。医药行业的景气度在疫情影响下还比较好。未来如果疫情过后经济复苏，医药的需求有刚性，行业复苏起来确定性更高。

第二，从估值的角度看，医药是先于市场调整的，从去年7月份开始就回调了，调到今年4月底，幅度比较大。医药现有的估值相比其他板块还属于近五年的底部，有些龙头公司、核心资产的估值还不是很便宜，这是结构性的问题，医药整体估值还是相对便宜的。

第三，从政策层面看，医药受政策影响较大，去年医药调整很重要的因素就是政策影响。通过这几年对整个医药行业的观察，其政策脉络是非常清晰的，为了解决人口老龄化带来的需求暴增和医保支付能力不足的矛盾，做了一系列的改革，包括医药器材、医保谈判、一致性评价等系列政策，核心逻辑是要保证优质的供给，同时通过价格竞争降低大家支付的成本。可以观察到，医保谈判、集采等现在至少在医药里是有充分预期的，去年市场担心的不仅是集采，还担心医药会不会有像教育、互联网出现收缩。对此，池陈森认为，当前核心矛盾是供给，优质的供给是不足的，所以未来会刺激优质的供给，不太会有收缩性的政策出现。从政策角度看，看好未来政策预期的修复，政策端未来是边际向上的。

第四，从基金的角度看，相比前期，当前公募基金在医药行业的配置是比较低的，接下来医药可能会成为大家觉得比较有性价比的方向，近期也能观察到资金开始流入医药。

因此，池陈森对医药相对比较乐观，在当前阶段采取比较均衡的配置，结合估值还有边际变化去做配置。