一周观市 | 整体或仍维持波动，建议均衡配置

1、上周市场回顾

上周市场下跌。Wind显示，上周上证指数-1.54%、深证成指-2.96%，沪深300-2.04%，创业板指-4.06%。行业方面，家电、房地产、轻工涨幅居前，电力设备、有色、汽车跌幅靠前。

2、经济事件动态以及对股市的影响：

1）8月31日，国家统计局公布我国8月PMI数据， 制造业PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，比上月下降1.2和0.8个百分点，继续位于扩张区间。

2）A股中报业绩发布完毕。2022Q2全A、全A（非金融）归母净利润单季同比较Q1下滑。2022Q2/2022Q1/2021Q4全部A股归母净利润累计同比分别为3.3%/3.5%/18.0%；剔除金融后为4.6%/8.0%/25.3%。全部A股单季度归母净利润同比增速分别为1.9%/3.5%/-9.9%，剔除金融后为0.0%/8.0%/-31.8%。

3）9月2日，美国劳工局公布数据显示，美国8月季调后非农就业人口增31.5万人， 高于预期增30万人，但大幅低于前值的52.6万人；但失业率意外升至六个月高点3.7%，为1月份以来首次上升，就业参与率升至2020年3月以来最高62.4%。美国8月份时薪环比上升0.3%，同比上升5.2%，均不及预期。

3、市场大势以及行业配置

大势判断：整体维持波动判断，风格上关注价值股和周期的重定价。后续可以关注海外尤其是美国经济快速下行对全球需求及国内出口或将产生的影响，但短期出现大的系统性风险的可能性不大。

行业比较：出于对资本市场的谨慎态度，风格上偏向更加均衡的配置。建议关注能源、消费、服务以及低估值等方向，对于热门赛道建议向有新技术突破的方向靠拢。

（1）经济相关的板块估值已经调整较久，反弹中存在估值修复机会：稳健类的医药、白酒、周期（石化、煤炭等）整体投资机会值得期待，适当关注券商。关注农业、社会服务代表的消费预期景气有积极的边际变化。

（2）海外的衰退交易正在告一段落，通胀粘性正在被重新定价，而国内部分区域的限电也将催化本就亟待被重估的传统能源的产能价值。

本周债券上涨、股票下跌、商品下跌。

海外：非农弱化加剧衰退预期。

上周全球比较重要的是周五的非农，和预期差不多，但比之前50k左右弱了不少，失业率也有提升，影响通胀预期的时薪数据在下降。市场对于美国转衰退的担忧有所增加。现在的情况是鲍威尔刚刚在jackson hole讲严厉控制通胀，所以货币政策不容易动态调整，但现实经济确实在弱化，这个过程会增加美国经济硬着陆的概率，在非农数据后出现了利率下行股票下跌，美元强势的行情，我们认为就是一种资本市场对衰退风险的定价。展望后市，由于当下的经济趋缓不容易带来货币政策的调整，所以大概率风险资产还是在risk off的状态，美债收益率可能结束由过去一个月货币政策预期重新调整驱动的上行过程，但重回下行感觉短期也比较难。

国内：政策继续发力，基本仍有待进一步好转。

政策方面，目前宽信用的相关政策强于预期。简单罗列几个方面，一是政策性银行的资本金专项贷款进度超出预期，二是还有一些新的宽信用的抓手，一方面要做大做强制造业，后面或会有制造业专项信贷，另一方面是要搞社会领域专项信贷，包括医疗、教育、文化、养老等等。现在看来，当前基本面仍有待进一步好转，9月的开工旺季的具体表现将与多重因素密切相关。

策略：债券偏乐观，转债偏乐观。

偏乐观的大方向都没什么变化，短期两者都有些逆风。债券层面，央行召开了信贷座谈会，加上国务院对三季度实物工作量有要求，特别是基建层面，所以季末可能还是会有调整压力。风险资产层面，主要是切换比想的更强，一方面是美联储表态超出预期，另外国内的政策增量超出预期，都在增加这次切换的成色。9月还需要关注科创板三年解禁的抛压，但目前经济弱货币松的大格局没变，中期还是看多成长。