预期差|苹果+华为发布新品，能否带动消费电子行情？

苹果巨头，高科技企业，撤离中国大陆……每一个字眼儿都使人担忧。

1）目前外迁的尚属低附加值环节

作为市值高达2万多亿美元的全球化科技公司，苹果的成功在于把握住了两头——研发设计和品牌运作，而将中间附加值低的生产制造环节全部外包。目前，技术含量高、附加值高的中上游芯片行业主要集中在美国、韩国与中国台湾，中国大陆主要承担中下游环节——零部件及模组的生产制造，成本占比高，盈利能力差，属于重资产行业，而组装的利润更是处于产业链的最底端。

目前，苹果从中国大陆外迁的环节以组装为主，少量涉及零部件制造。比如，苹果越南工厂由大陆厂商占据主导，围绕陆资以及大陆输出玻璃、结构件等零部件，核心技术依然留在国内。因此，苹果低附加值环节的外迁，尚不足虑。 

2）产业外迁是成本导向的必然选择

苹果从中国大陆外迁并非个案，实则一股全球潮流，三星、谷歌、戴尔和亚马逊等很多都在东南亚加大投资。从节省成本来看，低附加值的环节流向劳动力及地价成本更低的国家无可厚非。东南亚各国在人口结构和招商政策上都具有优势：

苹果本质上还是一家盈利性企业，追逐低人员成本、低关税，可以更好地提高毛利率，再加上全球疫情对于生产的影响，进一步开拓新市场、分散风险，也是企业的必然选择，其外迁逻辑与早年中国大陆的纺织产业链转移东南亚类似。大可不必过度解读。

3）地缘政治影响虽有，但非决定性因素

也有人担心，苹果产业链外迁是中美脱钩进程的一部分——美国致力于让高端制造业流向美国，让低端产业链转向越南、印度等自己信得过的贸易伙伴，尽量减少对中国大陆的依赖。这背后，是美国对于中国高端制造业崛起的忌惮。

总体来看，苹果产业链的外迁，或多或少有地缘政治的影响，或者说在为中美脱钩做准备，但目前还不是决定性因素。地缘政治更多只是加速了转移的进程。

苹果链外迁后，中国的全产业链、科技创新能力，还能维系吗？

1）替代中国，并非说说那么容易

苹果出于成本驱动考量，积极布局东南亚、南亚，并非意味着中国制造不行了。

苹果近期推动印度制造，主要是看中其劳动力成本低廉，但印度教育水平普遍较低，工人素质不高，经常有工人一怒之下损坏工厂物件的事情发生；加之可利用土地面积不足中国一半，基本没有高速铁路、部分地区电力供应不稳定等等，这些都显著制约其产业链的生产能力。

每年四季度是苹果的生产高峰，只有中国制造才能满足苹果的需求——苹果的代工厂富士康在中国大陆最高时期拥有超过100万工人。

越来越多的高端制造业迁入中国。2018年7月，特斯拉确定在中国建立“超级工厂”；2020年4月，埃克森美孚广东惠州乙烯项目正式开工……其选择背后，是中国巨大的市场空间、完善的产业链能力、不断提升的科技创新能力。中国在全球众多高端产业链中，开始扮演越来越重要的角色。

2）中国制造正向中上游环节攀援

高附加值产业不断替代低附加值产业，是一个国家产业升级的必由之路。目前中国制造正不断向产业链的中上游环节攀援。

2021年，在整个苹果产业链上，中国制造实现了两大突破。一是组装环节的份额替代。目前iPhone、Apple Watch、iPad的组装，正在向大陆厂商LX、BYD等释放份额，预计趋势将持续；二是高附加值零部件正在逐步实现国产替代。目前SY的光学镜头、CJ的Nand（存储）、ZY的Nor Flash（闪存）、JDF的OLED面板，均已实现份额替代。

中国制造或者说先进制造，远不止手机。过去两年，一些消费电子企业进军汽车产业，寻找新的商机。雷军说智能汽车本质是“消费电子”产品，智能汽车大幅增加了电子类部件，电子零部件占整车的成本达到60%-70%，远超燃油车的10%-20%，下行周期的消费电子有望迎来新的增长点。