鹏扬市场观察与思考：市场动能是否会转换？（2022/09/16）

今日股市全线下跌，仅有部分科技自主可控板块勉强收红，绝大多数板块录得较大跌幅。券商板块受到金融让利政策的影响领跌。经济数据首现回升，失业率下降，却反而令市场担忧流动性收紧的趋势确立，受益于流动性宽松的逻辑受到影响。另一方面，经济复苏的新主线尚待形成一致预期，且市场对复苏的持续性和强度看法不一，因而目前市场呈现出主线不明朗的现象。

今天国家统计局公布的8月份经济数据普遍回暖。具体来看，8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，增速较上月回升0.4个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，较上月加快2.7个百分点；1-8月全国固定资产投资累计同比增长5.8%，增速较1-7月加快0.1个百分点。

经济增长能否持续回升还需要更多的政策支持和数据验证，但大方向向好的格局基本确立。结合昨天央行MLF操作量缩价平，市场担忧流动性总量会逐步收缩。不过对于流动性总量不必过于担心，流动性收缩会伴随着结构上的资金脱虚入实，未来企业融资成本仍有下降空间，且实体融资需求会优先得到满足。

市场最近对新能源板块的关注度较高。上游硅料、碳酸锂等原材料价格持续上涨，充分显示出产业链的高景气仍在延续，三季度业绩大概率继续向好。但在今年高景气、高基数背景下，明年市场增速是否会放缓存在不确定性，电动车估值因此有明显回调，但结合长期复合增速看目前细分领域的优质标的估值已回调至合理水平。市场对美国政策风险亦有担忧，主要不确定性在于是否要求企业将部分生产环节转移至美国。

光伏装机增长势头亮好，但行业内发生价格战之后，市场担忧如果明年硅料产能充分释放，可能会使得行业中下游供给扩大，利润率可能会进一步摊薄，从而引发当前的估值回调。现阶段光伏估值回调后，市场交易拥挤度已经明显缓和，基本上已经反映了后续基本面的风险，例如组件等环节的投资价值可持续关注。此外，储能板块长期看产业层面的供需有望维持较高增长，但需要关注是否会有新公司进入这一领域从而改变行业竞争格局。

最近宏观层面看其实经济复苏在逐步验证，且还有增量政策为经济输血，但美联储加息预期升温和MLF缩量带来了流动性收缩的预期，这个坎过去大概率市场还是会沿着更好的方向发展。