【基金经理手记】彭璧和：可转债来到价值甄选区间

近期，可转债加权平均价格回落至120元，接近今年6月中旬水平。中高平价区间转债溢价率已回到今年偏低水平，偏股型品种在回调后，虽然距3月低点有一定距离，若近期估值再次回落，则配置性价比抬升。

本轮转债估值变动主因来自正股层面诸多扰动因素。

受宏观环境影响，近期转债下跌与今年三月上旬相似，如美国8月通胀超预期、美联储大幅加息预期升温叠加海外衰退逻辑持续演绎、地缘战争局势变化、本土疫情局部反复、经济复苏放缓等。

从市场未来走势来看，国内经济正在持续修复中，其中消费、工业、基建端修复好于预期；在经济出现强劲复苏的明显信号前，利率大概率维持窄幅变动，流动性将维持合理充裕状态。

短期来看，当前市场“无主线”风格将延续，策略上可以考虑增持偏价值型稳健转债提升防御性。目前，诸多高价标的的估值水平已被大幅压缩，对应正股波动较为剧烈，个券选择需要精细化。

在价格风险可控背景下，可低位布局优质标的，同时逆周期角度博弈正股潜在弹性，重点关注以下几个方面：

①10月将进入三季报业绩披露期，季报后估值开始瞄准明年盈利，盈利高增较为确定的光伏、风电等高景气成长赛道仍是主线。

②在国产替代推动下，半导体行业有望回暖，带动产业链上游的金属、化工、材料等板块，但需关注美联储加息缩表对成长品种的压制。

③消费板块受疫情拖累需求不振，从困境反转逻辑看边际弹性较大，属于价格安全垫较好，正股潜在弹性较高的品类，以猪周期、可选消费标的为主。

④经济弱复苏背景下，市场对于稳增长主题的预期进一步提升，关注与政策落脚点相关方向，例如地产链和新老基建板块。