中加市场周报︱利好消息推动市场反弹，社融总量数据超预期

市场回顾与分析

上周A股走势较为震荡，多数指数上涨。

31个申万一级行业中，医药生物（+7.54%）、电气设备（+7.33%）和农林牧渔（+7.18%）居涨幅前三。食品饮料（-4.73%）、煤炭（-2.32%）和银行（-1.87%）居跌幅前三。

医药生物板块受医药集采相关消息刺激，且调整较为到位，引发快速上涨。

食品饮料板块由于白酒相关利空消息影响，博弈资金流出。

A股主要指数周涨跌幅（%）

股市策略观点

10月11日，中国人民银行公布9月金融数据：2022年9月新增人民币贷款2.47万亿，预期1.76万亿；新增社融3.53万亿，预期2.8万亿，社融增速10.6%，前值10.5%；M2同比12.1%，预期11.9%，前值12.2%；M1同比6.4%，前值6.1%。社融规模和企业信贷数据超预期。行业结构看，基建融资持续改善，地产和消费继续承压（表现为居民短期贷款再度转为少增证明消费走弱；居民按揭贷款连续10个月同比少增反映地产承压）；企业中长贷大幅多增，主要原因是政府专项金融支持推动基建和制造业融资改善，是社融数据中的亮点。

10月14日，国家统计局发布9月通胀数据：9月CPI同比2.8%，预期3.0%，前值2.5%；PPI同比0.9%，预期1.1%，前值2.3%。CPI略低于预期，但仍创2020年4月以来新高，主因猪肉、蔬菜等食品价格大涨；PPI延续回落，主因大宗商品价格下降和疫情反复、实体需求不足、信心不足等负面因素影响，经济总量复苏仍然任重道远。

流动性方面，LPR和MLF利率在央行宣布LPR非对称降息后无变化。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场共发行67只利率债，总发行规模6772亿，净融资额4662亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4116亿、1202亿和1454亿，净融资额为2782亿、542亿和1338亿。信用债共发行262只，总规模2728亿，净融资额752亿。

二级市场回顾

上周利率普遍下行。主要影响因素包括：疫情、资金面、金融数据、通胀数据、人民币汇率等。

流动性跟踪

节后资金较为宽松，本周有5000亿MLF续作及地方债集中发行，关注资金利率中枢变化。

政策与基本面

上周公布的9月金融数据总量结构俱优，CPI略低于预期。高频数据来看：消费、出口类指标表现一般，基建投资如火如荼，票据利率稳中有升。

海外市场

美国9月通胀仍显粘性，英国金融市场波动仍大。最终10年美债收盘4.00%，较前周上行11BP。

债市策略展望

进入10月后债市交投情绪明显好于节前，可能与节前利率上行提高了债市赔率、长假不确定性消除有关，与此同时国内聚集性疫情再现，人民日报连续三日发文强调，坚持动态清零防控政策也产生一定影响。现阶段海内外基本面环境均未发生改变。

海外聚焦于俄乌冲突、美国通胀、美联储加息及其外溢效应，国内则依旧面临经济周期性回落与政策稳增长诉求之间的平衡博弈。9月国内金融数据大超市场预期，信贷总量结构双改善，但政策支持特征明显，居民融资需求依然疲软，数据公布后市场走的是利空出尽逻辑。在中期矛盾走势仍不明朗的环境下，短期问题可能重新成为市场关注的焦点，如10月下半月的资金情况，一是央行是否会继续对MLF进行缩量续作或降准，二是10月最后一周将面临缴税、专项债集中发行的双重冲击，资金面能否维持当前的宽松状态。

总体看，债市仍处于震荡环境之中，利率走高不心慌、利率下行不猛追，操作层面，建议保持一定的久期和持仓，适度参与交易。