浙商基金白玉：估值修复是医药此轮行情最核心的逻辑

医药核心的逻辑是估值修复，此前配置比例降到了历史较低水平，估值也是位于过去10年较低5%的分位数，而医药的业绩中长期来看都是相对比较稳健的。而这一波医药行情基本面的边际变化，从种植牙集采就开始了，后面的一系列地方集采，力度都好于预期，但此前市场情绪偏弱，直到近期财政贴息贷款政策的刺激，得到了市场超预期的回应，开始有更多的资金关注医药。

总结来看，此轮行情有三个逻辑，最核心的是估值修复，在这个方向上，低估值的医药股均有机会。而医药板块细分领域很多，这个逻辑大概率会以轮动的形式展开，持续的时间最长。

第二是集采的基本面修复，主要是估值提升，侧重于这几年跌的比较多的仿制药和部分杀业绩的创新药，尤其是困境反转的仿制药，历史估值杀的最低，资金出清最彻底，而随着更多创新管线的上市，具备较好的安全边际和估值提升空间。

第三是新基建和国产替代，主要是医疗器械和医疗设备、高值耗材等方向。这是启动最早，空间最大也是逻辑最坚实，涨幅相对较高的方向，目前很多标的都在历史新高附近，但是这个方向空间比较大，不仅受益渗透率的提升而且受益于国产替代，有些龙头还有国际化的潜力，市值天花板有望进一步打开，因此我们认为即使有调整可能也不会太深，未来依然有较好的投资机会。

消费板来看说，国庆以来疫情有所反复。此外，宏观环境转弱，对消费意愿的影响仍需观察，作为经济后周期的品种，消费在当前环境下继续承压。我们认为，在承受反复、拐点未现的情况下，应该优中选优，选取有成长兼具持续性的优质公司。

白玉

基金经理

数据来源wind，截至2022年10月21日

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