医药板块热度再起，如何乘势追击？

从9月底以来，医药板块开启了强势反弹行情。对于此次的反弹，我们认为主要有以下几方面原因：

医药板块前期调整了一年多时间，整体风险释放得较为充分；医药板块前期估值和机构持仓处于历史低位，但行业的基本面坚挺，板块蕴含内生上涨动力，唯独缺少“催化剂”。伴随着美联储放缓加息节奏以及高值耗材价格、创新药医保谈判机制透明等政策纠偏、政策鼓励导向明确，新的集采政策规则更为合理，行业发展更可持续，从而改善了医药板块的外围环境，改变了市场对于医药企业原有的预期，带动了本轮医药板块的上涨。

首先相关政策的推动给中药板块的发展带来了更多利好因素。早在鑫元健康产业混合发起式发行的时候，我们重点强调了中药的投资机会，因为我们认为整个配置策略要始终围绕着比较重要的主线，就是政策鼓励的方向。政策对中药的鼓励是是持续的，特别是之前各地对中成药这样集采，价格降幅也是比较温和，政策总体对中成药、中药还是比较鼓励的。

其次，中药的估值整体在医药板块里面处于一个偏低的状态，现在中药的估值可能对于明年也大多数在20倍以内；同时，中药在新冠疫情的防治中占到了一个比较重要的地位，随着疫情防控措施更加科学化、精准化，中西医结合仍将是应对疫情的重要方式。新冠小分子口服药和新冠相关中药或成为未来新冠防控重要保障，相关上市公司有望受益。

最后，中药是一个“OTC”属性的，比较容易在药店买得到，随着人们对医疗保健意识日益增强，对预防胜于治疗、未病先防和既病防变的健康意识提升，大家会有一个备药需求，这些需都能够显著带动相关的行业以及相关上市公司的业绩的提升。

此次医保谈判共有490个药品申报，最终通过初审的目录外品种199个，其中，中西药184个（独家品种144个），中成药15个（独家品种14个）。

大家对创新药的医保谈判预期较为充分，因为在今年六七月份，对于创新药医保谈判的规则已经比较清晰和透明了，对于不同的创新药品种，会根据它上一年以及未来销售量，做初步的价格判断，按照之前的规则来看，预计降价幅度温和。

创新药之前回调较多的主要原因在于无法判断其降幅，而当前规则比较稳定后，能算出其大致相应的估值。而这一轮的医药上行行情中，原因与政策纠偏也有较大关系，所以我们认为本次医保谈判对医药板块偏正面，也是对政策纠偏另一个利好落地。

主要是有2大方向，第一个大方向其实可以总结成一句话：就是配置国产自主可控主线。这里又可以延伸出几个细分：一是科研服务上游的“卡脖子”技术，可关注医药板块中纳入专精特新的企业名单；二是国产化率较低的医疗设备；三是中药，我们觉得中药也是某一程度上的自主可控。

第二个大方向就是医疗消费产业链。其中包括综合医院和医药等一些刚性的医疗资源，同时也包括医保免疫品种、差异化的专科医疗服务、二类苗等。

除此之外，我们还会重点关注困境反转的机会，自下而上地去做一些配置。经历过这两年的一个大幅回调，很多医药特别是港股的一些创新药，都面临着一个超跌的状态，其中创新药中产品线已经兑现，加之盈利能力较好的药企是值得我们关注的。

最后，我们会关注新股，大家对这种新股的认知是学习效率的差异，所以导致新股也会存在超额收益的机会，这是我们自下而上的另外一条线。

医药板块经过反弹后，现在整体的估值处于一个偏低的状态，Wind数据显示，截至2022/11/21，医药生物板块（申万）市盈率TTM为25.09倍，处于23.97%分位点。

医药这次反弹内部的轮动比较明显，包括从医疗设备、高值耗材、创新药，CXO各细分板块均有所上涨，但是还有很多没有涨的，比如生物制品、原料药等没有涨。

从中长期的角度看医药板块的逻辑是不会变的，未来投资主线还是围绕我上述说的几个方向去配置，但是短期的话会存在节奏上的变化。

短期来看，我们会持续关注抗疫工具包的表现，包括中药、感冒药、新冠药、疫苗、药店，关注新增拐点，从中长期来看，我们仍旧看好国产自主可控的大主线。

从明年的维度来看，除了主线，医药里面还有一些细分板块我们会密切跟踪，一个是它今年确实没有涨，但是明年有可能存在改善的机会，包括原料药、生物制品这些。