中央经济工作会议对A股影响几何？解读来了

基长 2022-12-19 20:45
对国家经济和A股市场均有不小影响力的会议不是特别多，中央经济工作会议算是其中一个。
12月15日到16日，2022年中央经济工作会议顺利召开。
相信大家都非常关心，这场会议传递了什么信号？对我们的投资有什么指导意义？

今天，我们就来解开大家的疑虑。对比过去2年的中央经济工作会议中财政政策、货币政策、产业政策等方面的表述，多家券商较为一致地认为，整体来看这次的宏观政策总基调比2021年和2020年都要更为积极。

接着我们来看看，这场基调更为积极的重磅会议，对A股市场的影响几何？对我们的投资又有什么指导意义呢？

基长汇总了多家券商的观点供大家参考。

招商证券

政策有望支持经济改善和企业盈利逐季回升，带动A股演绎“结构牛”。

1）2022年中央经济工作会议通稿发布，整体定调方面，中央对经济转弱和外部环境严峻有了更加明确预期；

目标方面，实现质的有效提升和量的合理增长，保持经济运行在合理区间；

方针方面，提出大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作；

财政和货币政策定调强调有力和精准，大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。

2）11月由于外需回落内需尚待加码，经济数据整体较为疲软，基建投资为稳增长持续发力点，制造业投资力度已经超过疫前，地产投资拖累仍有待收敛；消费出口均不及预期。

3）当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下A股有望重回上行，有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。

结构上短期内经济复苏预期相关代表指数上证50和银房家有望继续表现；经济修复预期交易充分后，以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。


天风证券

会议之后，市场风格将如何演绎：

过去一个多月，市场更多交易了地产和疫情政策调整下的复苏预期，结构上看，总量经济相关性比较高的板块表现较好。股债收益差 10月触及-2X标准差的极端位置，反弹后回到-1X标准差附近。
历史上，股债收益差触及-2X标准差以后，A股整体是直接牛市反转还是进入牛熊转换的过渡期，取决于经济复苏的路径。
而经济复苏的路径一方面来自于稳增长的政策，一方面来自于自然经济周期的位置。
历史上，当稳增长（地产、基建）可以力挽狂澜的时候，自然经济周期（中美库存的位置）似乎没有那么重要。
但是，当前来看，如果稳增长的方式更多是扩大内需（消费+有效投资），那么就不得不考虑经济周期的状态，如果中美库存周期位置较高，自然周期没有出清，那么对消费和有效投资的刺激中，很大一部分类似“用手推绳子”。
但是，如果中美库存周期出清，类似19年年底，那么这些政策就更类似于“用手拉绳子”。
预计23年中国库存周期先出清，国内弱复苏；24年美国库存周期出清，中美共振，强复苏。
因此对大盘以及强经济β的方向（白酒代表的大消费、券商代表的金融、互联网等），在2023年大概率是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。
如果2024年能够看到中美经济共振上行，那么可能迎来指数和金融、消费、港股的主升浪，类似2020年中美经济共振向上的情况。
短期行业轮动上，我们建议将配置均衡到目前【无人问津】（成交额占比降到比较低的位置）同时有一些产业政策催化的成长方向上，具体包括：
1）11月大幅跑输的大安全板块，包括信创、半导体等，对应科技自立自强。
2）赛道方向中，汽车链条，对应稳增长的方向；海风、大储、军工，对应23年需求确定性比较高的。
3）5G工业互联网，最新变化是中国商飞获得5G工业专网通信的频段，对应的是新型工业化、数字工业化的核心着力点。

4）基于应对长期人口老龄化趋势，近期政策及此次会议提到的（但可能还未被市场充分认知）养老产业，包括医疗器械耗材、医疗 IT、医疗基建、医疗服务等。


国信证券

改善预期，提振信心。

根据新华社发布的中央经济工作会议通稿，在保持经济社会大局稳定的前提下，也提及“经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。”

扩大内需、加快建设现代化产业体系、更大力度吸引和利用外资等五个方面的工作内容，给明年经济大势和结构均指明了方向，无论是财政政策、货币政策的支持，还是稳内需、促消费等角度都涉及提振信心的积极表述，给明年稳定经济增速、提质增效发展服下了“定心丸”，基于此我们对A股保持整体乐观。

“要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。”从居民和实体企业角度而言，稳定预期是促进房地产需求落地、消费回暖复苏和投资扩产的前提，结合会议定调和市场基本面，我们建议关注年底大消费出行链和地产链竣工端的结构机会，中长期来看，明年一季度适合择机布局高质量发展主题下的高端制造领域。

平安证券

政策信号积极，市场预期进一步改善。

12月召开的政治局会议和中央经济工作会议接连提及要“大力提振市场信心”，政策信号积极，因此，我们维持对A股市场相对乐观的判断，底部企稳值得期待。
具体建议关注三条主线：
  • 一是有望走出最低谷迎来改善的行业，包括疫情防控优化下的消费/出行等板块、地产产业链各环节上的部分优质企业、常态化监管进一步优化的互联网平台企业等；
  • 二是长期高成长的数字经济和高端制造业等；

  • 三是改善人民生活水平背景下，支持医疗资源下沉、支持生育和养老服务等带来的医疗健康板块的投资机会。


总的来说，券商们认为这次中央经济会议整体对2023的政策定调更显积极，对A股未来的走势也多抱有乐观态度。
从行业配置来看，高端制造、医药、消费、地产等行业的投资机会多被提及。

看完之后，心里是不是有数多了呢？

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参考资料
2022-12-18银河证券策略报告：中央经济工作会议布局2023年全国经济——A股市场中哪些行业受益？
2022-12-18天风证券策略·中央经济工作会议解读：在无人问津时做好准备，干经济，但必须高质量
2022-12-18招商证券A股投资策略周报：中央经济工作会议和11月经济数据出炉后对A股影响几何
2022-12-18国信证券联合解读：改善预期，提振信心——中央经济工作会议解读及市场展望
2022-12-17中信证券月中央经济工作会议点评：扩内需、引外资、稳地产
2022-12-17平安证券评2022年中央经济工作会议：稳字当头，产业发力
2022-12-17太平洋证券宏观研究报告：中央经济工作会议利好哪些方向？
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