华宝基金多元资产每周观点：市场仍以预期为主导

华宝组合投资 2022-12-26 22:00

华宝基金

多元资产周报

2022.12.19-2022.12.25

每周观点：市场仍以预期为主导

市场观点及大类资产配置展望

综述

本周A股主要指数震荡下行，整体情绪低迷。受全面放开后的短期冲击，近期受疫情感染人数大幅增加，本周多数行业均出现调整；从比较层面来看，未来消费领域积极变化明显增多，而当前公募持仓仍整体偏向制造业，投资者较为关注明年高端制造行业竞争格局、高增速是否能维持等问题，年末调仓转向均衡配置，疫后消费复苏相关行业本周调整幅度相对较小，表现出一定优势：传媒（-0.61%）、休闲服务（-0.76%）、食品饮料（-1.07%）。传统工业制造业本周调整幅度较大：汽车（-5.22%）、化工（-5.64%）、电子（-5.86%）、电气设备（-6.03%）。
A股市场今年回调主要是美国加息、疫情、地产以及地缘政治对经济的拖累，近一月以来，市场开始反弹，主要是此前的不利因素开始明显变化：1.从地缘政治来看，目前A股市场对俄乌冲突关注度较低，双方冲突延长，敏感度降低。2.从流动性来看，短期市场已经接受2023年上半年只会再加息50bp，且在2023年中开启降息周期的预期，定价较为乐观，预计2023年加息压力将会缓和。3.疫情方面，防疫出现明显转向，短期对基本面产生一波冲击，对服务业、制造业的影响可能会出现差异，但好在疫情在2023年对A股市场的影响会明显淡化。4.地产方面，三支箭不断放出，传递了明确的支持态度，目前房地产供给侧政策较为充足，但需求侧来看，中央经济工作会议坚持“房住不炒”底线不动摇，市场对需求侧后续突破空间存疑，也直接导致了指数走势较为纠结。目前市场处于强预期、弱现实阶段，展望后市，到明年3月前，市场预计仍处于业绩空窗期，市场预计以预期为主导，即困境反转、疫后复苏为主线。明年两会期间如果有超预期的政策，可能会使这种交易进一步持续。
配置观点上，短期疫情仍处在发展期，加上跨年、节前效应等时点因素，市场情绪短期或难有大的改善；叠加年底处于业绩空窗期，市场对23Q1业绩较为担心，机构调仓博弈加剧，预计短期仍将延续强预期、弱现实状态，超跌反弹的第一阶段或已经结束，预计市场将进入震荡期，短期建议继续谨慎。行业上，看好内需逻辑链，发力点在于地产和疫后复苏相关的消费服务等行业。

国内权益

沪深300：本周沪深300下降3.2%。经济修复有局部亮点，政策发力在增强，指数接近疫情后低点，短期风险下降不少。从中期来看，经济底部或已探明，但复苏之路斜率大概率小于20年疫情后，同时海外货币环境有所放松，估值修复之路预计将较为缓慢。
中证800价值：本周价值股下降3.6%。地产政策频繁出台，在疫情对经济的逆风降低之前，地产成为整个经济的关键点；预计银行的业绩维持较高增速，低估值的价值股仍有较好的配置机会。
科技成长：本周科技股下降3.3%。尽管短期美联储仍在收紧，但市场的预期较为充足，剩余主要为波动性冲击。
医药板块：医药指数本周下降6.9%。中期来看，医药配置较低，估值在底部，政策和基本面向好。
消费板块：本周中证消费下降1.3%。疫后复苏消费板块率先启动。估值过高的必选消费可能受利率上行而估值有所收缩，部分可选消费和服务消费将从底部继续复苏。
内地资源：本周资源股下降4.9%。供给受限的基本面不变，上游资源品的价格仍有强支撑。

商品

整体而言，美联储加息斜率拐点已至，但终点未至，联储大概率加息至5%以上

黄金：黄金价格本周小幅上涨。海外经济衰退预期增加，联储加息拐点或已至，利好黄金价格，可提前配置黄金相关标的。
原油：本周原油价格上升。全球经济增长乏力背景下，原油需求虽面临压力，但在紧供给以及中国需求有望复苏背景下仍将高位震荡。预计油价中枢将维持在80-120美元/桶之间。
猪板块：本周猪肉价格小幅上涨。近期政府对猪板块加码调控，促进生猪价格回归合理区间；11月-12月腌腊季支撑猪肉需求，但在政策调控背景下，短期猪板块博弈难度较大。此外，白鸡由于禽流感及中美航班限制导致鸡苗引种量急剧下降，白鸡板块国产替代逻辑升温，板块或类似于去年猪板块，迎来配置机会。

境外

港股：本周港股上行。从配置上看好港股，因为港股有双重利好：海外紧缩预期缓和及国内稳增长预期改善。
美股：本周美股下行。目前，美联储加息终点仍未至，仍需关注美国通胀数据反复风险。

汇率

本周五（2022/12/23）10年期美债收益率较上周下降，收3.75。美元兑人民币中间汇率本周五（2022/12/23）收6.9918。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。

美元指数：本周美元指数小幅下降，本周五（2022/12/23）收104.32。

固定收益

未来经济预期成为债市核心：疫情进展和防疫政策变化、地产政策等事关明年经济增速方面的问题成为焦点，动摇了债市逻辑，中期趋势对债市偏不利，债券收益率随着基本面的逐步好转可能出现中枢抬升；但经济的修复不会一蹴而就，利率大概率处于波动加剧状态；理财赎回风波之后，债市短期赔率有所改善，市场仍具交易性机会。

利率债：本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，本期国开债收益率不同期限多数下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本期各信用级别短融收益率多数上涨，本期各信用级别中票收益率多数下跌。展望后市，弱修复+强政策组合下，信用债收益率快速上行。由于政策节奏仍有待关注，投资越来越需要注重安全边际，可关注短端调整出来的机会。
货币基金：近期货币基金收益率小幅上涨。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.56%左右。

重点产品回顾

一、相对收益（偏股）