市场回顾与分析

上周A股走势维持震荡，主要指数均上涨。

31个申万一级行业中，国防军工（+4.55%）、公用事业（+4.23%）和美容护理（+3.88%）居涨幅前三。房地产（-2.76%）、建筑材料（-1.05%）和食品饮料（-0.79%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

宏观与市场回顾

12月29日，全国财政工作视频会议召开。会议指出2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。财政政策“加力提效”的方向主要有以下五点：

上述内容反映明年财政政策将着力于结构性优化提效，而总量上大规模刺激方案出台的可能性较低。

12月31日，12月制造业PMI 47.0%（前值48.0%）；非制造业PMI 41.6%（前值46.7%）。低于市场预期。整体看，疫情打击所有实体经济和内外需求不足等仍是主要原因。分项看，供需和进出口指数下降、价格指数抬升，产成品库存回落；大中小企业景气普遍回落，最差的是服务业，景气已创年内新低。PMI数据表明我国经济稳增长压力仍大。

流动性方面，中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开。会议认为当前国内经济三重压力仍然较大，货币政策有望再度宽松，但更多可能是运用结构性货币政策工具。在基建、地产等方面出台强力货币政策刺激的概率不大。目前总体资金面紧平衡趋势未改。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、7亿和200亿，净融资额为-201亿、7亿和200亿。信用债共计发行105只，总规模890亿，净融资额-2290亿。可转债新券上市共发行5只，计划发行规模合计不超过31.1亿。

二级市场回顾

上周债券收益率整体下行。主要影响因素包括：公开市场操作、资金面、疫情、PMI、风险偏好等。

流动性跟踪

上周央行在公开市场合计净投放9750亿逆回购，机构平稳跨年。本周有16580亿逆回购到期，关注跨年后央行续作情况。

政策与基本面

上周公布的11月工业企业利润继续回落，12月中采PMI创年内新低。高频数据来看：全国出行类指标开始触底回升，产投类数据则季节性回落。

海外市场

圣诞节与元旦假期相接，海外市场交易清淡。最终10年美债收盘3.88%，较前周上行13BP。

债市策略展望

临近年末叠加上海等地疫情影响，上周债市成交仍非常清淡。央行积极投放跨年资金，合计通过逆回购净投放近1.7万亿，银行间市场隔夜回购利率续创新低，现券市场出现流动性驱动行情，中短债及信用债估值修复最为明显。目前经济处于疫后复苏初期，春节前央行都有充足意愿呵护资金稳定，预计未来一段时间内流动性仍将较为宽松，短久期利率债及信用债的修复行情或可延续，但行情参与仍需注意安全边际，关注经济实际修复强度，建议资产端保证充足流动性，品种选择以利率、类利率、高等级信用债为主。

转债市场方面，短期内理财赎回的影响在1月仍不能忽视，中长期来看23年经济修复预期不断走强，转债有望跟随权益出现结构性行情。建议结合行业热度精选个券，关注兼具绝对价格空间和正股弹性平衡型品种。