Letter 兔 You | 华泰柏瑞杨景涵：云销雨霁长鹰当击，金融地产或迎收获之年

华泰柏瑞 2023-01-17 17:55



各位投资者朋友，

你们好！我是华泰柏瑞新金融地产的基金经理杨景涵。

时间过得太快，一转眼2022年已经过去，2023年已经到来。回首2022全年，发生了许多的事情，仍然好像就在昨天。而作为专注于金融地产行业投资的投资者，2022年是艰苦的一年，也是有所收获的一年。值此新春佳节之际，我也想特别对一直以来坚持支持我的投资者说声由衷的感谢！ 

虽然华泰柏瑞新金融地产A在艰难的2022年取得了超过11%的正回报（完整业绩备注见文末），但坦白来说，这个水平并没有达到我们自己的预期。我们的目标并不仅仅是阶段性的相对排名和战胜业绩比较基准，而是争取为投资者带来符合逻辑的、长期的、高于平均水平的投资回报。从这一标准来看，我们还有很大的提升空间。同时，我们又是满怀信心的，如果投资者将我们每个季末定期报告中公布的投资组合仔细研究一下就会发现，我们长期致力于提升整体投资组合的真实净资产，而我们组合的账面净资产按照公开的会计准则看，每年的平均增值幅度是高于我们的净值增长水平的。从这一情况来看，我们的组合净值未来进一步提升的潜力很大。这一点并非仅仅是在表达我们的信心，而是出于对长期投资中，价格和价值大概率将趋于一致这一资本市场规律的理解和奉行。

展望2023年，在坚持房住不炒的前提下，稳地产要求越来越迫切，越来越多的“三支箭”和更多的销售端提振政策陆续推出。地产的稳定性和整体宏观经济密切相关，在这样的环境中，未来供给、需求两端政策力度或将持续提升，房地产领域的优质公司或将迎来较好的估值提升机会。

同时，金融领域的各个子板块在今年出现估值回升的可能性也是比较明显的：在银行领域，数年来的坏账出清和稳健持续的经营使得银行业整体的资产状况保持在过去几年中较好的水平。2023年整体信贷增长或将构成经济回升的直接支撑，而管理层对银行保持相当规模的信贷总量增长要求令补充资本金的要求越来越迫切，可能出现的新一轮估值修复会使得银行资本金补充得以实现；在保险领域，过去几年受制于经济低迷、销售端调整以及权益投资拖累导致的估值压缩已经接近尾声，随着销售端回暖预期和房地产等资产端的边际改善，保险公司或正迎来显著的估值修复机会；在券商领域，目前整体估值水平已到达历史低位附近，随着今年权益市场整体的边际改善，优质头部券商或将迎来估值回升的结构性机会。（Wind，截至2022年底）

综合以上多重因素来看，2023年可能是金融地产方向近年来为数不多的、具备整体估值修复可能的年份。随着对国内经济复苏预期的持续提升，金融地产估值提升的投资机会有望进一步显现。我们也将更为积极乐观，主动深入研究，挖掘其中的投资机会，力争实现净值提升，以回报投资者多年来的信任。


金融地产行业一直以来的特点是：不飞则已、一飞冲天；不鸣则已、一鸣惊人。经过多年的厚重积累，2023年，或许就是金融地产行业的收获之年。让我们一起期待！


最后，再次感谢所有投资者的支持与信任，祝大家在新的一年里投资顺利、大展宏“兔”！


华泰柏瑞基金 杨景涵




备注：华泰柏瑞新金融地产A2022年回报11.40%，业绩数据来源华泰柏瑞，经托管行复核，同期业绩基准回报为-11.19%，来源wind，截至22/12/31。
杨景涵先生目前掌管的基金有华泰柏瑞新金融地产，任职日期为2018/3/8。华泰柏瑞新金融地产成立于2018/3/8，在2018年、2019年、2020年、2021年、2022上半年收益依次为-13.56%、29.96%、-5.06%、1.53%、12.68%。业绩比较基准为：沪深300金融地产行业指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，同期收益依次为-15.94%、27.62%、1.84%、-8.51%、-5.02%，数据来源基金定期报告。



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