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上周市场回顾
（2023.01.30-2023.02.03）
市场回顾
上周上证指数收于3263.41 点，下跌0.04%；深证综指收于2163.28 点，上涨1.76%；沪深300指数收于4141.63 点，下跌0.95%；两市股票累计成交4.91 万亿元，日均成交量较上周上涨6.55%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是汽车、计算机、国防军工，表现最差的依次是餐饮旅游、银行、非银行金融；过去4周涨幅最大的依次是计算机、有色金属、汽车，表现最差的依次是餐饮旅游、商贸零售、银行。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2023/02/03
未来A股市场展望
经济疫后修复预期在春节数据中得到验证，经济“中强美弱”局面得以确认，但市场预期跑的比现实更快，建议短期内暂时观望，春季躁动行情暂歇，但中期股市向好趋势不改。短期来看，过去一周春节的消费数据和美国的宏观数据超预期推动着国内的“复苏交易”和海外的“经济软着陆”交易，并且市场对此的演绎也比我们预计的更为强烈，反而导致后续行情或面临阻力。具体来看，过去一周春季躁动虽然如期扩散，但行情轮动之快，国内“复苏交易”迅速地从中游向上游轮动，并一度出现有色金属领涨的行情。海外软着陆交易之猛，在FOMC会议之后大类资产继续抢跑定价美联储年内降息。但国内方面，在定价完疫后修复后，地产和居民资产负债表修复带来的内生复苏何时出现不确定，海外美国就业数据何时出现大幅松动并导致联储年内降息不确定。并且，周末公布的美国非农数据显示美国就业部门尤其是服务就业韧性依然超出预期，也意味着市场需要冷静看待年内联储大幅降息的可能性。风格上，综合超额流动性和复苏交易的基本面，短期市场或较为均衡。行业上，在短期行情或暂遇阻力的情况下，我们建议以中期视角去布局行业机会，主要推荐：1）疫情后需求回升和集采缓解受益下的医药。2）成长中具备政策支持和景气改善潜力的计算机、高端制造。3）春季躁动行情下关注复苏受益的大金融板块。4）疫后需求修复的下游消费，建议精选个股持有。
未来债券市场展望
一月债券市场整体下跌，收益率先上行而后小幅下行，曲线熊陡。十年国债活跃券从2.84%上行到最高2.94%，随后下行至2.9%。市场主要交易经济修复、风险偏好变化以及资金利率。月初，央行与银保监会推出首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产政策再次放松冲击债市情绪。月中，央行超量续做MLF，但并未调节政策利率，叠加权益与商品市场情绪高涨，十年国债继续调整至2.94%。春节后，尽管春节消费数据明显改善，PMI大幅上升到50.1，海外机构一致看多中国风险资产，债券市场却走出利空出尽行情，收益率从高点下行到2.9%。尽管市场一致预期看空，节后债市上涨，春节假期前股强债弱的趋势出现反转，股债跷跷板主导债市行情。28、29两天债市整体震荡；周一周二股市弱势表现下多头情绪主导债市，月末偏紧资金面无碍债市连续两日走强；周三A股反弹叠加跨月后偏紧资金面延续打压多头情绪，债市转跌；周四股市震荡盘整，资金转松支撑债市多头开始发力，配置力量入场推动债市回暖；周五资金转向收敛，止盈情绪发酵下多头力量明显弱化。全周来看，十年国债活跃券220025下行3BP，十年国开活跃券220220下行4BP。
我们认为本周债券市场在金融数据的作用下可能有一定压力，利空出尽后配置可能更加安全。我们判断资金面将保持宽松，中短端确定性更强。从信用利差角度考虑目前信用债优于利率。节后市场走势与投资者一致预期不同，债市走出了“利空出尽”的行情，风险资产普遍震荡回调。我们认为上周市场在基本面方面的利多有工程项目复工情况弱以及票据利率下行两点，这在本周都可能出现反转。首先，21、22年为就地过年，工地复工情况自然好于今年，正月十五后复工复产将伴随返工潮恢复至正常水平。其次，根据草根调研情况，1月信贷超预期上行的概率较高，可能和去年1月的冲击类似。中周期考虑，现阶段市场越来越像缩小版的2021年，收益率调整到偏高位置后不应对债市过于悲观。相似点是春节前市场一致预期向好，但节后反转；市场均认为疫情冲击已过，不再影响经济。
未来黄金市场展望
截止至上周五（2月3日），伦敦现货黄金报收1,864.90美元/盎司，上涨累计下跌62.39美元/盎司，跌幅3.24%；上周金价冲高回落，最高上行至1,950.17美元/盎司，最低下探至1,864.90美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：上周FOMC会议加息25bp符合市场预期，会后鲍威尔超预期的偏鸽发言使市场紧缩预期持续降温，金价走高；强劲非农数据的出台又显示出宏观经济的韧性，市场对于降息的乐观情绪有所消退，美元反弹、金价跳水，跌破1900点。短期来看，在美联储货币政策转向的迹象出现之前，黄金或维持震荡、面临着美元指数反弹带来的波动调整风险；可继续观察海外宏观经济情况。
上周黄金走势较为震荡：先是美联储如市场预期加息25BP，会后鲍威尔超预期的偏鸽发言使市场紧缩预期持续降温，金价一度高走超1950；之后出台的强劲非农数据又显现出宏观经济的韧性，市场对于降息的乐观情绪有所消退，美元反弹、金价跳水，跌破1900点。当前来看，美联储加息放缓的预期利好或已经充分定价，主要定价因素在于货币政策的转向，因此仍需继续观察美国宏观经济情况。非农数据看，美国经济似乎比此前预期更具有韧性，3月利率高点的不确定性进一步上升。短期在美联储货币政策转向迹象出现之前，黄金或维持高位震荡，或面临美元指数反弹带来的波动调整风险。中长期来看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金、俄乌冲突升级带来的地缘政治风险因素扰动加大，贵金属有望具备上行动能。后续依然需关注货币政策的边际转向趋势及美国宏观经济数据，长期仍需继续观察全球宏观经济走势及地缘政治局势发展，警惕通胀反复、美联储超预期紧缩的风险。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：FOMC会议加息25bp，鲍威尔偏鸽态度使市场紧缩预期降温。美国1月非农数据大超预期，时薪环比增速放缓。科技巨头季报表现不及预期，宏观负面效应持续。美国1月ISM服务业大超预期，服务韧性趋势强化。欧洲央行符合预期加息50bp，表示3月大概率将再次加息50bp。
上周海外各资产表现：股市方面，美股上涨，港股下跌。美股标普、纳斯达克分别上涨1.6%、3.3%，道琼斯微跌0.2%。FOMC会议合预期放缓加息，鲍威尔偏鸽发言使市场押注紧缩预期放松，但是周五发布的大超预期的强劲就业数据使市场乐观预期有所降温。另外，美股五大科技龙头公司四季度财报普遍承压，打击市场积极情绪。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌4.5%、5.0%、3.7%，1月份中国制造业及服务业PMI四个月来首次重返扩张区间，其他一些早期指标也出现改善迹象，但是由于前期涨幅较大，港股本周面临获利了结压力，南下资金大量流出。十二大恒生一级行业中，电讯（+1.0%）领涨，工业（-1.6%）、公用事业（-1.9%）跌幅偏小，地产建筑（-4.7%）、金融（-5.2%）、资讯科技（-5.7%）领跌。南向资金本周净流出150.7亿元。债市方面，10Y美债利率下行后迅速反弹。10年期美债利率上升2.1bp至3.52%，3M-10Y美债利差回升2.9bp至-114.5bp。周四FOMC如市场所料放缓加息，联储加息态度趋向缓和，市场押注紧缩放松，但是周五发布的非农数据大超预期，紧缩预期再次升温。根据联邦基金利率期货显示，2月FOMC大概率（95.8%）加息25bp，23年利率高点从上周的4.91%升至5.03%（23年6月），23年末利率从4.47%升至4.62%。汇市方面，美元上涨。美元指数上浮1.1%至103.00，主要系周五就业数据强劲市场紧缩预期提升所致。美元对在岸、离岸人民币分别报6.747和6.808。大宗方面，黄金、原油均大跌。COMEX黄金显著下跌2.6%至1877.7，美元、美债利率上行打压金价。WTI原油大跌7.7%至80.07美元，数据显示美国原油库存达到高点，周五美元升值使油价进一步下挫。
本周海外关注事项：
- 原定于本周进行的美国国务卿布林肯访华之旅因高空气球事件暂缓，美国总统拜登将发表国情咨文，美联储主席鲍威尔将讲话。中国将有CPI、PPI、外储等关键经济数据出炉。
一周要闻回顾
● 美国国会议员建议永久停止对华为的关键技术出口
针对是否允许华为进口美国产品，美国政府内部正展开新一轮博弈。1月31日，美国众议院外交事务委员会主席迈克尔·麦考尔发布声明称，对于美国商务部工业和安全局在2020年和2021年的6个月内批准了600亿美元的向华为出口许可申请，该委员会感到震惊。目前有报道称该部门暂停了对华为的所有出口，这是迈出了积极的一步。但是，他强烈敦促美国商务部为了美国的国家安全，永久停止对华为的关键技术出口。1月30日，彭博等外媒报道，拜登政府正考虑不再向华为的美国供应商发放许可证，以彻底断绝华为进口任何美国产品。相关讨论仍在初级阶段，尚无最终结论。针对上述报道，中国外交部发言人毛宁在1月31日的例行记者会上回应称，中方正密切关注有关动向，中方坚决反对美方泛化国家安全概念，滥用国家力量，无理打压中国企业。这种做法违背市场经济原则和国际经贸规则，有损国际社会对美国营商环境的信心，是赤裸裸的科技霸权。中方将继续坚定维护中国企业的正当合法权益。
● 美联储加息25个基点 不认为现在是暂停加息的时机
风险提示
2023-02-06 21: 35
2023-02-06 21: 34
2023-02-06 21: 33
2023-02-06 21: 33
2023-02-06 17: 57
2023-02-06 17: 56