盈峰视点 ▏市场进入底部区域,政策力度加大、海外风险落地等或将成为市场反弹催化剂

2023-05-28 20:07

盈峰视点

(2023.5.22-2023.5.28)


上证综指本周下跌2.16%,报收3212.50点;深证成指下跌1.64%,报收10909.65点;创业板指下跌2.16%,报收2229.27点。


两市日均成交额8110.37亿,上周为8657.31亿,日均成交额较上周继续回落。


恒生指数周跌3.62%,标普500指数周涨0.32%。


表现较好的行业为电力及公用事业、机械、汽车;较差的行业为煤炭、建筑、综合金融。

宏观政策与市场观点

宏观政策


据中国科学技术发展战略研究院、中采咨询数据显示,5月份中国战略性新兴产业采购经理指数为50.7%,较上月回落2.4个百分点。


我们认为,5月EMPI环比回落主要是因为需求集中释放结束叠加淡季来临。


分指标来看,生产量指标为52.7%,比上月回落4.9个百分点;产品订货指标为49.4%,比上月回落3.5个百分点;进口指标为45.7%,比上月回落3.3个百分点;自有库存指标为49.6%,比上月回落3.9个百分点;就业指标为52%,比上月回升0.8个百分点。


分行业看,生物产业景气最高,位于60以上;新能源、节能环保、新一代信息技术均连续4个月位于景气扩张区间,尤其是新能源连续4个月景气均位于细分行业前2;新能源汽车、新材料景气最差,位于45以下的紧缩区间。考虑制造业PMI与EPMI走势具有经验相关性,预计5月PMI或维持在4月低位附近。



美东时间5月24日,美联储公布5月2—3日议息会议纪要。


5月纪要显示,美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点,但在是否有必要进一步加息的问题上存在分歧,更多官员暗示他们准备暂停加息。一些与会者认为如果经济和通胀如预期回落,则之后不需要进一步加息;然而,另一些与会者认为通胀回落到2%的概率仍低,因此需要进一步收紧货币政策。


在经济和通胀方面,出于对银行信用紧缩的考虑,美联储工作人员把经济下半年可能出现浅度衰退作为基准情形,同时下修了2024和2025年实际GDP增速,另外美联储工作人员上调了2023年PCE和核心PCE同比至3.1%和3.8%,高于3月纪要中预测的2.8%和3.5%;与会者对2023年PCE和核心PCE同比预测的中位数则分别为3.3%和3.6%。


我们维持5月是美联储加息尾声的判断,但考虑当前通胀仍相对较高,预计美联储降息或仍需时日。


流动性


本周央行公开市场操作货币净投放580亿。短端利率有所上行,其中1天回购利率上行1BP至1.53%,7天回购利率上行20BP至2.15%;长端利率有所分化,其中5年期国债利率下行2BP至2.50%,10年期国债利率上行 1BP于2.72%。


融资余额较上期减少102.47亿元,存量增加至16106.25亿元。


沪股通资金净流出58.88亿元,深股通净流出120亿元,港股通资金净流入59.61亿元。


观点


本周标普500上涨0.32%,美国十年国债利率回升至3.80%,美元指数回升至104.23。


美国债务上限谈判进展缓慢,但市场预期债务上限最终将会提高。考虑美国4月核心PCE超预期,我们预计短期美元或仍相对较强。



本周沪深300收跌2.37%,A股成交额下行、北向资金流出、两融余额下降均显示市场风险偏好继续下行。


结构上,在电力需求管理政策、存储价格触底以及中药原材料价格上行催化下、电力、存储和中药等相关板块表现较好。


向前看,当前市场已进入底部区域,我们预计国内政策力度加大、海外风险落地等,均可能成为市场反弹的催化,建议均衡配置成长和价值板块。


行业热点与重大事项

金融


5月19日,港交所宣布,拟于2023年6月19日市场准备就绪时在香港证券市场推出港币-人民币双柜台模式及双柜台庄家机制;同时,香港交易所已在其官网刊载了双柜台模式及双柜台庄家机制的相关规则修订。


结算方面,双币柜台之间的结算时间仍然是T+2,不同柜台的交易所买卖被视为两只证券分开结算交收;费用方面,交易暂不能豁免印花税,且交易相关费用、征费及印花税须以港币支付予交易所。


定价方面,人民币柜台的首个卖盘将由相应的港币柜台转换而来,两个柜台间不存在股价挂钩。经汇率调整后,两个柜台之间可能存在价格差异,而双柜台庄家机制将尽量减少价格差异及为人民币柜台提供流动性。


港股通方面,双柜台暂不适用于港股通交易。人民币柜台目前处在发展的第一阶段,仅适用于持有人民币的港资。


考虑目前双柜台仅适用于香港本土交易,我们认为短期双柜台对交易量影响较小,但中长期来看预计增设人民币柜台将巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位,进一步推动人民币国际化。


传媒


5月22日,国家新闻出版署公布了5月国产网络游戏审批信息。本次通过审批的游戏共86款,相比3/4月的86款持平。


从近几个月的趋势来看,版号审批已经逐渐松动。从产品归属上看,国内众多头部公司均取得版号,包括腾讯《王牌战士2》、网易《七日世界》、吉比特《勇者与装备》、哔哩哔哩《依露希尔:星晓》、恺英网络《永恒觉醒》、电魂网络《大领主传说》、中手游《全民街篮》等。


我们认为版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端,游戏新产品周期正逐步开启,各家游戏公司盈利端将逐步企稳,同时将推动游戏市场规模进一步增长。随着新一轮产品周期开启,我们预计盈利端叠加政策端释放的积极信号或提振游戏行业估值。


半导体


5月23日,日本经济产业省正式发布《外汇及外国贸易法》修改省令,扩大出口时需经济产业大臣批准的制造装置对象范围,即半导体设备出口管制措施。该措施将于7月23日实施。


此次措施限制出口的芯片制造设备共有6大类23项,包括薄膜沉积设备(11项)、光刻及涂胶显影设备(3项)、刻蚀设备(3项)、清洗设备(2项)、热处理设备(1项)、检测量测设备(1项)。光刻机方面限制ArFi及更先进制程设备,其他设备整体对应工艺制程14nm及以下。


我们认为,此次正式措施与前期征求意见草案核心内容基本一致,物项清单虽未明确说明设备对应的制程节点,但技术指标、应用于具体材料和工艺的描述均具有较强的针对性,主要面向与先进制程相关的设备品种。考虑到日本关键设备均处于垄断地位或拥有一定份额,我们预计本轮出口管制法令修正带来的进口替代空间较大。


公用事业


5月25日,中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》,提出到2025年建设一批国家水网骨干工程,省市县水网有序实施,着力补齐水资源配置、城乡供水、水生态保护、水网智能化等短板,提高水资源优化配置能力等,明显增强水安全保障能力;到2035年,基本形成国家水网总体格局,省市县水网基本完善。


主要任务包括:构建国家水网之纲,织密国家水网之目,打牢国家水网之结。


我们认为此次《国家水网建设规划纲要》是当前和今后一个时期国家水网建设的重要指导性文件。伴随顶层文件出台,我们预计促进水污染治理和水利工程建设需求或持续释放。



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