2023年年初至今，日本股票表现意外向好。以本币计算，日经225指数和东证指数年初至今分别上涨19%和14%。支撑这一市场的利好因素有很多，其中包括一些与亚太投资者的战略性配置相关的结构性因素。 经济复苏是2023年我们在整个亚太地区的主题之一。尽管在大规模财政刺激的支持下，美国和欧洲经济于2021年底从疫情中反弹，但对于许多亚洲经济体来说，这种消费刺激下的复苏进程于2022年下半年方才开始。 2023年第一季度，日本零售额比去年同期增长6.4%，反映出价格上涨和需求的双双上涨。然而，正如春季劳资谈判所反映的那样，目前就业市场紧张，雇主提高工资意愿强烈，因此积极的消费势头应当还会延续。旅游业也在重新开放，据日本国家旅游局数据显示，今年前四个月平均每月到访游客数量为170万人次，而2022年同期为6万人次；且这一数字仍有增长空间，可望恢复至2019年平均每月270万人次的水平。 经济复苏和日元的大幅贬值使日本再次面临通胀问题。今年前四个月的整体通胀率平均为3.6%。日本央行行长植田和男警告称，企业的工资和价格行为正在发生改变，而如果价格压力出现结构性变化，日本央行将迅速采取应对措施。这可能预示着日本央行将微调其超宽松货币政策和收益率曲线控制政策，而这一举措或将对日元形成支撑。 这并非一个新议题，因为2012年时安倍政府就已推出了《尽职管理守则》和《公司治理守则》，而安倍经济学的“三支箭”之一就是改善企业治理和股东回报。
2022年，东京证券交易所(TSE)推出了一些改制措施，根据流动性、治理和经营业绩，将上市公司重新划分为主要市场、标准市场和增长市场三个板块。东证促使市净率低于1的公司寻找提升价值的方法。而最简单的方法就是利用日本企业充裕的现金持有量回购股票。事实上，2022年日本股票回购创下历史新高。
资料来源： 美银美林全球研究，QUICK，摩根资产管理。*基于截至3月财年的东证指数公司。每年4月1日至5月18日合计股票回购。数据反映了截至2023年5月24日的最新数据。
近年来，国际投资者在日本市场表现并不是特别活跃。其原因或许是他们对日本的人口问题、通缩和低增长的担忧。与此同时，美国等其他市场则相对较具吸引力，投资者可以低配日本，为超配其他市场提供资金。据彭博数据显示，2018年至2022年的五年间，国际投资者净卖出日本股票828.6亿美元。而2023年初至5月26日，则净买入316.7亿美元。
尽管最近几个月MSCI日本指数表现强劲，截至2023年5月24日，MSCI日本指数市盈率达到14.2倍，但仍低于15年平均水平。这与美国相比仍有相当大的折价。
投资日本股票需要谨慎选股。经济复苏可能会使专注服务于国内或旅游需求的企业受益。与此同时，东京证券交易所促进提升股东价值的举措主要针对的是价值股。然而，那些拥有强劲技术和创新知识资本的企业也具备强大的长期盈利潜力。因此，确保正确的投资方向将有助于投资者抓住最佳机会。
货币方面，鉴于日元被低估以及日本央行可能适度收紧货币政策，日元兑美元或将走强，并可能为美元投资者带来进一步回报。过去18个月里，汇率与股市之间没有出现明显的负相关。此外，与更多以出口为导向的企业相比，专注服务于国内需求和旅游业的企业盈利不太可能受到日元走强的影响。
注：文中数据资料来源除特别说明外均来源于彭博，反映截至2023年5月24日的最新数据。
