新一轮降息已至！长城基金邹德立为您解读债市机会

今天，多家国有银行纷纷发布公告，即日起下调存款利率。在各期限整存整取产品中，3年期和5年期这类长期存款下调幅度最大，达到15个BP，两年期定期下降10个BP。此次存款利率下调是继去年9月之后又一轮大规模调整。

在货币宽松背景下，今年以来，债券市场已经走出一波小牛市，万得中长期纯债型基金指数、万得短期纯债型基金指数等迭创新高。随着相关指数持续走高，不少债券型基金的净值也再创新高。据Wind数据，今年以来截至6月2日，债券基金复权单位净值增长率平均为1.77%，整体表现优于股票基金。

债券市场走强的背后原因何在？如何看待下半年的债市表现？如何把握后市机遇？一起来看长城基金总经理助理、现金管理部总经理邹德立的解析。

邹德立

长城基金总经理助理、现金管理部总经理

邹德立：年初防疫政策放开，地产调控放松，市场普遍预期宏观经济会实现强复苏，社融和PMI等数据也强劲反弹。一二月份隔夜成本抬升，债市年初走势分化，银行理财产品忧虑赎回，中长端利率债震荡，中短端信用债稳步上涨。但三月份两会对今年GDP增速目标定为5%左右，弱于市场预期的5.5%-6%。四五月份，微观经济数据环比走弱，四月央行降准，五月指导银行降低负债端存款利率，资金面宽松隔夜成本下行，推动债券市场全面上涨。资产荒再现，踏空的部分投资者反手做多，进一步推升信用债和利率债行情的上涨。

邹德立：

预计二季度宏观经济基本面同比增速较高，但环比有所减弱，三四季度还应根据政策力度有待观察，银行间市场流动性较为充裕。因此，当前债券市场利率水平依然具备配置价值，但上半年上涨过大，投资者应降低未来市场预期。我们认为过低利率和过高等级的债券比较鸡肋，中短债或优于长债，信用债或优于利率债。当前，低风险的资产缺乏，债券投资可能成为难得的保值增值“避风港湾”。

邹德立：基于今年经济预期与现实之间的差距和修正，利率债相比信用债波动会更频繁，预计今年利率债震荡上涨。

邹德立：一季度信心十足，强劲增长；二季度因基数效应，同比高增长但环比减弱；三四季度有望出台更有力措施促进经济复苏，预计全年实现GDP5.5%以上增速。货币政策在四月降准、五月商业银行存款降息之后，短期暂无新增措施期待，市场流动性保持充裕状态，三季度有望迎来MLF或LPR利率下调，将进一步促进社会融资成本的降低。社会收入增长预期下降，部分出现消费降级和保守投资等迹象，财政政策也可能加大消费、基建、制造、新能源等领域的支持力度，为全年经济稳健复苏保驾护航。

邹德立：力争把握利率债波动操作机会，坚守中高等级信用债票息价值。坚持国有、城投和银行信仰。中短期企业债券、金融债券、银行存单具备一定吸引力。

邹德立：城投债主要是指公开发行的标准化城投债券。风险主要集中在城投的非标高息债务和网红偏远区域城投，坚持以上两大风险控制基本标准的基础上，再进行地方经济和财政收支的研究和精选个券，利于找到适合自己公司和自己风格的优质资产。

邹德立：基于热点炒作的可转债或股票，大涨之后容易引起大跌，因此，投资还是要回归个股基本面研究和可转债性价比的权衡。不可持续所以才叫热点风口，大盘环境也会影响可转债市场整体表现

邹德立：主要体现在利率风险和信用风险两方面。当前利率风险在逐步增加但较有限；信用债防范踩雷是第一要务，民企融资压力较大，地产尤其民企地产债券应予以规避，网红化债券应予以规避，估值利率过高的债券需注意风险。顺时顺势，不同机构不同产品应采取不同的投资策略。