鹏华Ashares之张羽翔观点：中药企业内生增长提速，板块展现新活力

张羽翔

鹏华量化及衍生品投资部基金经理

展望2023年下半年，中药板块有望进一步演绎基本面持续改善的现象。长期而言更加看好中药，中国已经进入老年社会，养生保健未来是老年人的重大需求，中医药最早提出养生保健的概念，中医的养生保健文化基因强大，后期庞大的养生保健需求有望催化中医药产业做大做强。

中药投资逻辑

中药配方颗粒已被纳入国家中医药发展战略，是近年来的行业热点。从国家层面来看，2021年11月国家药监局结束中药配方颗粒试点工作，意味着市场全面开放，中药配方颗粒市场将迎来供给的进一步增长。从价格上看，配方颗粒替换国标之后价格出现较大幅度的提升；从量上来看，各省加快配方颗粒纳入医保进度，保证患者的可及性。截至2023年3月31日，已有多省出台政策将配方颗粒纳入省级医保支付范围，并参照乙类管理。随着纳入医保的省份增加，有望提高终端产品销量。此外，中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组付费，中药饮片仍然可以按照25%加成销售，以及各地将中药饮片纳入中治率考核等政策，将有利于推动中药配方颗粒行业快速发展，看好未来中药配方颗粒的放量逻辑。

基药的第六次调整，理顺未来中药行业的投资逻辑。中药行业有望迎来新一轮量增周期，其中基药目录调整有望成为行业量增的重点催化。中成药调入基药目录数量有望增加。我国共制定过5次基药目录，通过梳理过去基药目录品种数量，当前中成药品种数量为268个，中药占比提升至39%。2021年11月发布的《管理办法》也再次强调基本药物选择将坚持中西医并重的原则，我们认为新版基药目录中中药占比有望持续提升。未来进入基药目录的中成药有望加速进院节奏，加快医院端放量。2019年10月，国务院发布《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》中从国家层面明确基药配备使用的比例，提出986政策；从医院使用数据来看，基本药物占比提升的趋势也在持续。根据国家卫健委，在全国三级公立医院中，2018-2021年门诊患者基药处方占比从52.3%上升至56.0%，住院患者基药使用率从95.4%上升至95.8%；2022年5月，国家卫健委发布《关于印发国家二级公立医院绩效考核操作手册（2022版）的通知》，以量化的方式将基本药物的使用比例列入考核指标，预计随着政策监督加强，基药在医院端使用比例有望进一步提升。基药目录的调整是推动中药新一轮量增周期的发令枪。

医药细分板块中“中特估概念”最为纯正的就是中药板块，下半年“中特估概念”持续演绎。近些年来国企通过多种举措提升经营效率，激发企业活力：中药国企借助股权变化、管理层变动、股权激励、并购注资等行为，增强企业内部活力的同时整合优质资源，不断扩大规模优势，并通过明确发展目标增强公司长期发展信心，经营情况得到改善，报表端收入和利润有望进一步提升。