本周（6/5-6/9,下同），央行公开市场全口径净回笼690亿元，环比上周由净投放转为净回笼，两周合计净回笼80亿元。银行间主要回购利率的均值环比有所下行，周五收盘值环比下行为主；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期100亿元逆回购操作，到期回笼790亿元,净回笼690亿元。
上周（5/29-6/4，下同），央行公开市场全口径净投放610亿元，本周环比上周由净投放转为净回笼，两周合计净回笼80亿元。下周（6/12-6/18,下同），央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿、20亿元、20元、20亿元、20亿元。此外，下周四（6月15日）还将有2,000亿元MLF到期。本周,银行间质押式回购成交额日均为84,962亿元，比上周增加15,291亿元。其中，R001日均成交额78,064亿元，平均占比91.9%；R007日均成交6,011亿元，平均占比7.1%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周有所下行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比下行约19BP/16BP/18BP/15BP。本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周有所下行。6月9日本周五收盘，较6月2日上周五收盘，DR001上行约3BP，R001/R007/DR001环比下行约3BP/1BP/5BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格总体窄幅震荡。DR001本周走出先上后下的窄幅震荡走势，周三走到高点1.40%附近后，周五回落至1.25%关口附近，与上周五有所下行；DR007本周窄幅震荡，周五连续走高至1.82%附近，与上周五有所上行。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所收窄。6月9日本周五两者利差为10.45BP，而6月2日上周五两者利差为15.36BP。2022年11月7日两者一度倒挂-1.34BP；而2022年12月26日、27日、28日，两者利差分别达到200.09BP、228.77BP、186.62BP。今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。2022年10月26日、27日，12月26日至12月29日、2023年2月8日、3月27日、3月30日两者利差倒挂，分别为-30.24BP、-0.25BP、-90.46BP、-143.45BP、-123.27BP、-81.01BP、-2.17BP、-52.43BP、-88.28BP。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为35.09BP，较上周均值48.34BP，收窄13.25BP。6月9日本周五的利差为29.99BP，较6月2日上周五的36.81BP，收窄6.82BP。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单净供给，发行规模环比增加，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 6月10日数据）本周同业存单总发行量为6,944.10亿元（日均1,388.82亿元，高于上周日均498.66亿元），环比上周增加4,450.80亿元；净融资额为-393.80亿元（日均-78.76亿元，高于上周日均-194.92亿元），环比增加580.80亿元。AAA级1Y同业存单发行利率周均值为2.4197%，较上周下行4.05BP（上周均值为2.4602%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA+与AAA同业存单各期限收益率下行为主。除1月期上行约2BP外，其他期限普遍下行，其中，3月下行最大，超过6BP；1年期下行约4BP，6月9日周五报2.33%附近，其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。
图5：上周与本周AAA+同业存单收益率周变化情况
图6：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比增加；总体需求尚可。
二级市场方面，本周国债期货普遍上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率普遍下行；国债/国开债关键期限利差有所分化。（wind的6月10日数据）本周新发利率债54只，融资6,441.12亿元，环比增加3,428.03亿元，总偿还量为2,899.57亿元，净融资额为3,541.55亿元，较上周增加2,604.76亿元（前值为936.79亿元）。其中，国债、地方债净融资有所增加，政金债净融资有所减少。图7：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（6/12-6/18），发行计划方面，国债3只，共1,970.00亿元；地方债33只，共1,618.56亿元；政金债2只，共100.00亿元。
截至6月9日，一般债发行进度为52.1%，专项债发行进度为51.6%；国债净发行进度为27.6%；政金债发行进度为53.9%。本周国债与政策性金融债招标效果较好，全场倍数均值为4.88，较前一周的4.77倍有所提高；而大部分发行价格超过100元，发行需求较强。
（1）全周看，本周国债期货普遍上涨。
全周来看，30年期主力合约涨0.85%，10年期主力合约涨0.59%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.12%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到去年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低。之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%,而最近两月震荡上行，5月11日报收101.84，创去年8月17日（报收102.02）以来的新高。6月2日上周五报收101.30，本周上行，6月9日周五报收101.89。
图8：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率均普遍下行，中短端下行更明显。相对6月2日上周五，6月9日本周五，国债方面，各期限收益率普遍下行。其中1Y国债收益率下行最大（超11BP）。
本周五，10Y国债小幅下行2.48BP，报收2.6703%，创去年11月1日以来的新低（2.6629%）。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高。国开债各期限收益率也普遍下行，中短端下行更明显。其中3Y国债收益率下行最大（约6BP）。10Y国开债下行3.00BP，报收2.8125%，创去年11月8日以来的新低（2.8060%）。3月2日曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图9：近三周关键期限国债收益率走势
图10：近三周关键期限国开债收益率走势
图11：6月2日与6月9日关键期限国债收益率情况
图12：6月2日与6月9日关键期限国开债收益率情况
图13：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
（c）国债/国开债关键期限利差有所分化。
国债/国开债10Y-5Y 利差收窄0.56BP/0.05BP; 国债/国开债10Y-1Y利差走阔8.47BP/1.45BP；国债3Y-1Y利差走阔6.62BP；国开债3Y-1Y利差收窄1.05BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为3.38BP，较上周均值2.22BP有所走阔，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。图14：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为78.12BP，较上周均值70.96BP有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。图15：10Y-1Y国债期限利差变化情况
海外主要债市收益率方面，环比上周，美德日英债各期限收益率上行为主。
美国国债各期限收益率，周环比以上行为主；期限收益率倒挂依旧。6月9日本周五，较6月2日上周五，除1Y下行5BP外，各期限收益率普遍上行，3Y上行最大（10BP）。其中2Y上行9BP，报收4.59%，维持4%关口之上。5月4日2Y期国债收益率报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点。3月8日曾报收5.05%，追平2007年6月15日（5.05%）以来的近16年高点。在3月13日，2Y美债收益率创1980年代以来最大跌幅，日内一度下挫65BP，收盘跌57BP。10Y期国债收益率，本周环比上行6BP，报收3.5%关口之上的3.75%。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。3月1日和3月2日，10Y收益率分别报收4.01%和4.08%，再上4%关口之上，但因硅谷银行等事件，最终没有进一步走高。2022年10月24日，10Y期国债收益率曾报收4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点。图16：6月2日与6月9日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变深，6月9日本周五倒挂至-84BP（上周五6月2日为-81BP）。3月23日、24日和5月4日10Y-2Y国债收益率为-38BP，回到2022年10月底的利差水平（-34BP）；3月8日，两者利差曾倒挂至-107BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-79.60BP，上周均值为-76.50BP，倒挂均值有所变深。图17：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
本周五6月9日，相对于上周五6月2日，日本政府债券各期限收益率变化以上行为主（除了1Y和超长端20Y、25Y、30Y、40Y有所下行外），其中10Y期上行最明显（2.10BP）。2Y期政府债券收益率，2023年1月12日和1月17日曾报收0.0410%，创2015年2月中旬以来新高，本周五6月9日报收-0.0650%（环比上行1.00BP）。10Y政府债券收益率本周环比上行2.10BP，报收0.4510%。2023年2月27日报收0.5320%，追平2014年9月22日（0.5350%）的8年多高点。图18：6月2日与6月9日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债收益率普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。环比上周，各期限收益率普遍上行，其中，2Y上行最大，20BP。本周五6月9日，环比上周，10Y期收益率上行14BP，报收2.42%；3月2日，报收2.76%，追平2011年8月1日（2.76%）以来的新高。1Y期限品种上行19BP，收在3.17%，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率则在2月27日升破3%关口后，大幅下行至3%关口之下，本周环比上行20BP，报收2.88%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图19：6月2日与6月9日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止6月7日，相对一周前的5月31日）。
其中10Y上行约4BP，报收4.2429%，其曾在2022年10月10日报收4.6494%，创出2008年10月以来的新高。图20：5月31日与6月7日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比改善；产业债和城投债发行规模均有所增加，城投债净融资有所增加，但产业债净融资额有所减少并转负；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均以下行为主；AA级产业债/城投债信用利差以走阔/收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所走阔。（wind的6月10日数据）本周新发行产业债（wind口径）196只，融资1,565.17亿元（环比增加55.15亿元）,总偿还量为1,641.98亿元，净融资额为-76.81亿元（前值为160.33亿元），较上周环比-237.14亿元。
图21：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind的6月10日数据）本周新发行城投债（wind口径）182只，融资1,262.37亿元（环比+307.53亿元）,总偿还量为709.60亿元，净融资额为552.76亿元（前值为158.13亿元），较上周环比增加394.63亿元。图22：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,827.53亿元（前值为2,464.85亿元），环比上周增加362.68亿元。两者净融资合计为475.95亿元（前值为318.46亿元），环比上周增加157.49亿元。
图23：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
公司债AAA级主体发行利率3.30%（前值3.90%），企业债AAA级主体发行利率3.50%（前值4.85%），中期票据AAA级主体发行利率3.52%（前值4.61%），短融AAA级主体发行利率2.89%（前值2.66%）。
AA级产业债方面
AA级产业债收益率下行为主。
除1Y、2Y有所上行外，其他期限普遍下行，其中5Y期下行最大（3.25BP）。
3年期AA产业债收益率，本周五6月9日收至3.3761%，较上周五6月2日下行2.62BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图24：6月2日与6月9日AA产业债收益率曲线变化情况
图25：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似，但所有期限收益率均有所下行。图26：6月2日与6月9日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化，以走阔为主。
部分期限信用利差收窄不到1BP，其他期限以走阔为主，其中2年期AA级产业债信用利差走阔最明显（约8BP）。3年期AA产业债信用利差走阔了2.86BP，其中3年期AA产业债收益率下行2.64BP,而3年期无风险收益率下行了5.50BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了0.67BP，评级溢价上调了3.53BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。图27：6月2日与6月9日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为56.79BP，而上周其均值为54.17BP，有所走阔。图28：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
1月、4Y收益率有所上行，其他各期限收益率普遍下行，其中，1月AA级城投债收益率上行最明显(约4BP)；6Y期AA级城投债收益率下行最明显(超8BP)。3年期AA城投债收益率，6月9日本周五收至3.3071%，较6月2日上周五下行0.79BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图29：6月2日与6月9日AA城投债收益率曲线变化情况
图30：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，下行期限更多。图31：6月2日与6月9日AAA城投债收益率曲线变化情况
其中1月期信用利差收窄最大（约15BP），2年期信用利差走阔最大（超6BP）。3年期AA城投债信用利差走阔了2.69BP，分解看3年期AA城投债收益率下行0.76BP，3年期无风险收益率下行了5.24BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了0.32BP，评级溢价上调了3.01BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所增加。图32：6月2日与6月9日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为49.43BP，而上周其均值为44.23BP，有所走阔。
图33：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
其中，中票成交金额2,681.54亿元（前值为2,504.82亿元），短融成交金额2,055.81亿元（前值为1,786.28亿元），本周二级信用债成交总金额为6,477.65亿元（前值为5,866.37亿元），较上周小幅提升。
一级市场方面，本周0只转债上市；4只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上升。本周4只转债发行，分别为恒邦转债、山河转债、国力转债、金埔转债。
本周转债市场下跌，交易环比量增。本周中证转债指数较上周下跌0.11%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交2,897.59亿元，日均约579.52亿元（高于上周的448.71亿元）。
同期，本周权益市场指数下跌为主，万得全A下跌。上证指数、上证50上涨0.04%、0.01%，深证成指、创业板指、科创50、沪深300、中证1000分别下跌1.86%、4.04%、1.97%、0.65%、1.97%。全市场看，万得全A周跌0.89%。
图34：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
板块方面，转债市场跌多涨少。本周公用事业、交通运输、建筑装饰行业涨幅靠前，涨幅分别为 1.39%、0.88%、0.82%，国防军工、传媒、家用电器跌幅靠前，跌幅分别为-2.35%、-1.35%、-1.20%。
个券方面，转债市场涨多跌少。总共501只公募可转债，191只个券上涨，305只下跌,4只收平。涨幅靠前的转债为亚康转债（+56.85%）和正邦转债（+21.18%）；跌幅靠前的转债为华兴转债（-8.44%）和精测转债（-7.26%）。
从绝对价格来看，高价券数量与占比较上周均减少。转债绝对价格看，100以下的低价券个数为13个，占比3%，较上周持平；100至110之间的低价券有50个，较上周增加1个，占比10%，较上周持平。而130以上的高价券达到129个，较上周减少15个，占比26%，较上周减少1个点；其中150以上的超高价个券有55个，较上周减少5个。
转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上升。截至6月9日周五，全市场可转债的中位数价格是120.51元，与上周相比下跌0.29元；全市场中位数转股溢价率为39.17%，与上周相比上行1.65%。
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