从棉花糖效应看投资：如何在“左右互博”中胜出？

斯坦福大学教授米歇尔曾经在一所幼儿园里做过一个实验：

他在小朋友面前各摆上一颗棉花糖，告诉他们可以立即吃掉，但是，如果等到20分钟后再吃，就能得到两颗。

有的孩子抵挡不住眼前的诱惑，只犹豫了不到6秒就抓起棉花糖一口塞进嘴里，有的孩子千方百计抵抗诱惑，终于熬过20分钟，吃到两颗棉花糖。

根据后来的追踪调查，米歇尔发现当年迫不及待吃掉一颗棉花糖的孩子，自控力较差，在健康、学业、成就等方面表现得比较差。而忍耐20分钟获得两颗棉花糖的孩子，自控力较强，无论考试成绩还是事业，明显强于直接吃掉一颗棉花糖的孩子。

这就是“棉花糖实验”，米歇尔根据这个实验提出一个概念：延迟满足，指人们甘愿为更有价值的长远利益，放弃当前的即时满足。

投资，很多时候都是长期价值和短期交易的相互博弈。一方面，我们知道从长远来看，市场大概率是向好发展的；但另一方面，没有人能准确地判断长期具体是多久，而短期的波动却近在眼前，时时干扰着我们的投资行为。

在“棉花糖效应”的支配之下，大部分投资人很可能与未来可观的长期回报失之交臂。

如果坚持“延迟满足”，投资者能得到什么？投资大师查理·芒格的投资经历可以给我们启发。查理·芒格是延迟满足的忠实拥护者，他曾在2023年的daily journal年度股东大会上提到，自己有幸很早就学会了延迟满足，并且一直受益于此。

进行股票投资时，许多人可能会忍不住“心随盘动”，时刻关注每日股价的涨跌与手中股票的涨跌。而在查理·芒格的眼里，股票市场的报价却是毫无实际意义的，他不管价格波动、只是从生意的眼光来审视自己的投资组合。

以芒格最主要的三个投资之一的Costco为例，自1997年担任Costco的独立董事以来，截至2022年底，芒格已成为Costco第二大股东，期间Costco股价最大回撤超50%，但他并未进行过减持操作。

因为在芒格看来，Costco量贩式会员制的商业模式和卓越的企业管理，以及低运营成本和强大的高周转优势，足以让它成为自己投资生涯中“极致的投资”。而Costco也并未辜负芒格的信任，如今已成为仅次于沃尔玛的全美第二大零售龙头，尽管它未来的发展尚未可知，但站在当前视角看，芒格的这项投资的确非常成功。

当99岁的芒格被主持人问道“这个年纪和财富级别的人还要练习延迟满足是否理性”时，他的回答是：“虽然我现在越来越老了，但我还在这样做。”

足以见得，懂得延迟满足，或许能为更长期、更可观的回报埋下关键伏笔。

站在当前的时点，主要宽基指数估值均进入近十年以来较低水平，A股市场核心资产低估明显；

（数据来源：wind，统计区间为2014.01.01-2023.12.31）

从国内层面看，1月24日，央行宣布降准且下调存款准备金率50BP，再次重燃市场对货币政策的期望，有望助力经济回升向好，提振市场信心并缓解悲观情绪。后续国内市场流动性有望保持合理充裕，央行仍有可能适度引导市场利率中枢下移，有助于股市估值修复。

海外方面，美联储货币政策将转向降息，全球利率有望高位回落，为我国央行释放操作空间。此外，美国补库与全球制造业触底回升共振，中国出口或迎来增长机遇。

当前，市场已经给出了许多积极信号，如果我们在投资上能够“延迟满足”，重点关注资产本身的价值和背后的增长逻辑，避免过度关注资产价格波动等短期干扰因素；以长期视角看待市场未来的发展，在理性分析的基础上，保持相对乐观的态度，那么未来可能会收获更多的“糖果”。