A股市场自年初以来，主要宽基指数均经历了一轮触底回升，修复程度在二季度分化加剧：截至2024年6月30日，上证50上涨3%，沪深300上涨0.9%，然而上证指数下跌0.3%，万得全A年初至今下跌8%，创业板指年初至今下跌11%，中证1000年初至今下跌16.8%，科创50下跌16.4%。

实际上今年以来也有不少值得关注的方面。比如，高端制造业的升级、高科技领域突破“卡脖子”是现阶段政府最为重视的，也是倾斜资源最多的方向，会时不时有捷报传来。并且，在今年利率下行的背景下，具备持续分红能力的高分红板块也依然具备配置价值。

今天，就带大家看看小诺家不同风格的基金经理对于今年上半年的市场和未来都有什么样的观点吧？本文涉及科技，制造，医药等众多板块，还有海外和债券市场的相关观点，一定有你感兴趣的，一起来看看吧。

诺安成长

芯片设计板块：从2021年四季度开启的芯片产业下行周期，随着疫情落下帷幕，目前基本处于低位区间。产业端24年一季度已经出现需求明显回暖情况，初步确立了国内芯片需求的复苏；而美国费城半导体指数创新高确认了全球半导体向上周期的开启。同时我们应该觉察到，随着chatgpt的问世，人工智能出现了突飞猛进的发展，从算法大模型持续迭代，到各种应用接入AI，再到算力芯片的突飞猛进，产业进展迅速。而算力几何级的增长和边缘侧硬件的拉动，都是未来芯片需求的重要增长。消费电子需求的明确复苏与AI新需求的增长都预示着芯片行业周期的拐点渐行渐近。

芯片国产化（设备材料晶圆厂EDA）：23年三季度华为手机的发布预示着美国对于中国科技企业的极限封锁最终收效甚微，反而促进了中国科技企业的产业链国产化进程。美国对中国半导体的制裁已经到了穷途末路的地步，暨2022年10月7日美国半导体出口新法案对我国晶圆厂极限施压之后，进一步的制裁已经乏善可陈。且国内晶圆代工厂一方面加速扩产成熟制程，另一方面在国内设备厂商的配合下，继续研发攻克先进制程，芯片设备的国产化率取得了突飞猛进的增长，国家大基金三期的成立预示着中国半导体全面突破美国制裁指日可待。过去三年，芯片国产化链条主要受益于半导体制造环节国产化率的加速提升，当我们全面突破美国制裁之后，国内芯片国产化链条将迎来加速扩产带来的业绩持续高增长。

本基金将坚守科技赛道的投资，坚定陪伴优秀的公司成长，坚信中国科技的光明未来。科技行业由于不同于传统行业的特殊属性，需要一批理解其产业发展性质的“耐心资本”，美国纳斯达克科技股的兴起，正是有一批这样支持美国科技行业的 “耐心长钱”，可以说正因为他们将产业趋势投资做到了“体系化”、“科学化”，才培养出了美股科技股市值高达数十万亿的全球科技龙头。

诺安优化配置 

本基金主要布局芯片国产化板块，主要集中于先进制程突破受益产业链（晶圆厂，设备，eda，光刻机光刻胶等），过去三年，芯片国产化链条主要受益于半导体制造环节国产化率的加速提升。

基金经理刘慧影展望未来

坚定看好中国科技一定能全面突破美国的封锁，在此过程中半导体的增长将保持中长期较高的增速。当中国科技企业全面突破美国的制裁后，中国整体的科技行业将进入长达数十年的高速发展期（类似美股纳斯达克），重塑全球科技产业链利润分配，在这个过程中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金致力于挑选出这类公司，并且陪伴他们成长为全球科技龙头。目前股价却受市场情绪压制在相对低位，股价与基本面之间剪刀差极大。黎明即将到来，耐心等待。

二、人工智能板块

人工智能板块市场走势：2024开年以来，美股科技股在人工智能的带动下，走出了波澜壮阔的行情。美股人工智能板块在二季度仍然延续高歌猛进的行情。然而国内的人工智能板块受市场情绪影响，整体有一定回撤。

人工智能板块消息面：

1.二月份随着AI领域科技巨头资本开支有所上调，Suno爆款AI应用发布等，AI算力等领域核心标的表现较好。

2.苹果6月份展示iPhone的AI应用，操作系统级别的AI打通APP调用，有望带给消费者更好的使用体验，从而推动智能手机真正的换机浪潮。

3.国家对于科技行业的鼓励政策包括税费减免、并购重组等相继发布，6月份科创板为代表的板块也有所表现。

诺安积极回报

本基金二季度主要投资在人工智能领域，算法、应用，算力端都有相应布局。人工智能产业未来中长期产业趋势不可逆，未来本基金将追随产业浪潮，继续重点关注该领域。

基金经理刘慧影展望未来

2024开年以来，美股科技股在人工智能的带动下，走出了波澜壮阔的行情。美股人工智能板块在二季度仍然延续高歌猛进的行情。除了海外大厂不断投资算力以外，传统软件公司等也纷纷寻求与人工智能模型的合作，意图为其业务创造新的生机，二季度美股人工智能行情从算力蔓延到应用。然而国内的人工智能板块受市场情绪影响，整体有一定回撤。但我们应该清晰地看到，国内厂商纷纷大力投入开展结合自身业务的人工智能领域的研究，相关公司在产业端也在持续积极布局，人工智能浪潮不可逆。人工智能产业端趋势发展势头正猛，中美未来将齐头并进，大步迈向星辰大海。

诺安稳健回报

2024年二季度，基金围绕AI产业发展，聚焦海外英伟达、苹果、特斯拉产业链，并持续关注国产GPU芯片验证进展。

在AI云端，海外微软、亚马逊、META、谷歌的年报和季报表明，人工智能在海外互联网公司中正加速进入对现有业务的渗透率提升和改造阶段。META推出GRs算法，旨在驱动多个推荐产品，其中Reels引入人工智能推荐功能后。用户观看时长增加了8%-10%，AI已对现有业务形成较明显的数据支撑。在此趋势下，海外云端AI算力硬件先行的进展有望继续推进。

在AI终端，今年5月OpenAI的GPT-4o模型的发布、 6月苹果WWDC大会上Apple Intelligence的推出，彰显了人工智能在人机交互能力提升上的较大潜力。关注从大模型软件到AI终端硬件迭代的新机遇。

基金经理邓心怡展望未来

下半年，我们期待见证大模型能力的进一步提升，以及AI终端交互带来的新场景和新模式。借鉴移动互联网的发展进程，国内AI应用的流量刚刚起步，未来可能会较快地迎来不同终端场景的分化和聚焦。无论应用终端赢家如何，流量快速提高的过程将直接提升对推理端算力的需求，从而进一步加速算力端硬件国产化的进程。

我们将持续关注海外大模型持续迭代的产业引领作用，全球不断提高的算力需求以及与之匹配的存储、通信、能源结构；国产算力的验证进度，以及与之匹配的国内半导体设备材料等产业进度。

此外，每一次技术演进都将带来终端产品的世代更新，关注以苹果Vision Pro为代表的MR产品、AI PC和AI手机迭代和生态建设情况。

诺安创新驱动

本基金目前主要仓位在AI和半导体芯片。

在全球AI产业大趋势的情况下，我们判断全球算力网络基础设施先行，在跟踪英伟达基本面和产业链情况后，算力网络是科技成长高确定性和高成长方向。而年初，算力网络板块的股价位置和估值处于明显低估，因此我们对AI算力网络基础设施保持较高仓位配置，取得较好收益。

另一方面，随着全球半导体行业复苏，以及国内半导体行业2023年去库存后基本面出现拐点，我们也布局了存储、芯片设计等方向。在一季度半导体板块大幅下挫后，反观基本面在一季度持续改善，中高端产品客户渗透率持续提升，叠加全球AI产业快速进展在供给和需求侧两端都对半导体有所拉动，基本面和股价剪刀差越来越大是我们最大的投资逻辑。

诺安和鑫

本基金跟随科技产业趋势，一方面是继续持有半导体设备关键赛道的核心公司，另一方面加大了AI算力领域特别是光通信、高速PCB、AI芯片等领域的布局。

基金经理邓心怡、陈衍鹏展望未来

2024年下半年的科技股行情，本基金维持乐观判断。整体看，国内股市处于低点，具备较好性价比，经过2024年年初的调整，中证TMT等科技股指数甚至回到2018年低点，与国内科技行业取得的产业进步有显而易见的背离。从今年一季度科技行业的业绩来看，多数行业竞争有所趋缓、毛利率有所改善，产业周期向上的态势进一步明朗，云计算巨头开启新一轮向上周期，AI推动手机PC厂商的换机动作，预计科技行业的供给侧和需求端大概率都会向好。具体来看，首先，对于基金重仓的半导体设备和材料环节依然看好。半导体设备材料的产业焦点在于先进晶圆制程产线的持续推进和设备的国产化率持续提升，2024年国内存储、逻辑制程资本开支会有结构性机会，在CVD、良率控制、EDA、光刻等环节的国产化率有较大的提升空间，预期半导体设备公司订单会有所加速。展望未来2-3年，若国产光刻机、光刻胶工艺顺利国产化、7nm以上先进制程和HBM制造取得突破，则国内半导体行业将会有质的变化。其次，AI是本轮科技周期的核心驱动力，AI是人类历史上的生产力革命，在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中，本基金将会重视AI算力、AI应用和大模型等方向的投资机会，同时加大在“新质生产力”更多方向的布局，重点寻找商业模式清晰、具备核心竞争力、数据可持续跟踪可验证的公司。

诺安益鑫

本基金长期看好科技行业，并将其作为重点投资方向，跟随科技产业趋势，重点布局AI算力、AI硬件，同时围绕半导体周期复苏的方向布局部分半导体优质公司。

首先是政策支持，科技行业承载着助力国民经济转型升级、打通国内国际双循环的重要使命，国家已经将科技创新作为十四五经济的战略抓手，赋予了科技重要使命。其次是中国有科技崛起的产业土壤，大部分消费电子终端品牌的生产和制造在中国大陆，中国有全球最好的工程师和企业家，我们已经见证了消费电子的崛起，未来半导体、新能源等将复制消费电子的发展之路。

基金经理陈衍鹏展望未来

展望2024年下半年科技行情，本基金维持乐观判断。首先是对于人工智能板块依然乐观，长期维度看人工智能是人类历史上的生产力革命，在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中，国内外科技巨头持续加码AI，预计2024年AI在自动驾驶、机器人、B端应用会逐步落地有可行性的产品或商业模式。针对海外大模型未来禁止接入的可能性，要策略上更加重视国产大模型及应用端的突破。其次是依然要重视半导体设备材料的国产化进程，半导体先进制程是AI算力最底层的基础，国内AI芯片、HBM存力的突破必须依赖国产制程，同时美国对中国半导体的限制依然存在，日本也加入了对华制裁，在日美垄断的一些半导体设备材料环节、AI芯片等领域国产化提高的迫切性将更高。

诺安新经济、诺安改革趋势、诺安新动力、诺安新兴产业

在一季度市场反弹的基础上，我们逐渐对反弹幅度较大的品种进行了兑现。权益仓位总体是维持中性水平。

基于对宏观经济的判断，我们保持了消费和科技的配置。在经济下行的周期中，虽然消费也会受影响，但是会比大部分工业品要好一些，尤其是一些优秀的消费品公司。但当经济低迷的时间长于公司能承受的时间周期，那么好公司也可能会受到一些影响。我们在持仓上也会对这样的变化做出反应。大基金三期的成立，让市场确认了国家在解决“卡脖子”问题上坚定的态度和决心。未来，在科技方面的投入仍然是持续不断的，所以科技仍然是我们看好的大方向。需求侧高增长和供给侧不增长是我们重点关注的两个方向。需求高增一直都是市场追逐的目标，在企业出海战略中能找到一些高增长的方向。对于供给已经少有新增的行业，这些行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的。

基金经理杨琨展望未来

科技仍然是政策支持和鼓励的重要方向。因为科技创新可以提高生产力，单位投资带来更多的产出，而且独有的，领先的科技是很难被其他国家加征关税的。我们的发展需要时间、经验、人才和资金的积累。目前，我国的科技创新正处于努力追赶的阶段，这个阶段政策的鼓励，大量资金的持续投入都是确定的，所以科技方面的投资仍然是有很多机会的。

诺安主题精选

本基金的投资依然聚焦国内大消费及医药领域的优质公司。在当前的背景下，我们尽量选择符合这一阶段消费者偏好的细分行业和个股，选择受宏观经济冲击较弱的领域，以期在这一经济调整期给投资人创造稳健的回报。

基金经理罗春蕾展望未来

未来较长一段时间，有产业大趋势的高端制造和科技会成为A股阶段性机会的所在，但A股借此全面的上行的机会尚需等待。另外，由于市场对国内中短期经济弱增长的共识始终存在，因此偏防御的红利资产、上游资源品将成为避险情绪的主要落脚点，而风险偏好较高的成长股、与经济复苏、内需关系密切的消费行业，可能阶段性会走势较弱。

医药板块表现：今年二季度，中证医药指数收益率为-10.14%，恒生医疗保健指数收益率为-8.15%，科创生物指数收益率为-7.84%，这反映了医药板块持续出清的过程。

诺安精选价值，基金经理唐晨

过去三年时间，医药板块的政策压力、估值压力、业绩增速压力都逐步得到了释放，交易医药板块的“确定性”在提高，因此我们认为医药目前的中期风险收益比极具吸引力，当前的交易风险是相对可控的，并且这部分风险有较大可能被补偿。

我们始终牢牢把握“生物医药是关乎国计民生和国家安全的战略性新兴产业”这一重要定位，更多地关注产业高质量发展的问题，把握政策导向变化，重点观察市场准入、临床应用、支付政策等方面的变化，同时跟踪国内外的宏观环境变化，坚定“寻找与时代相契合的超级大单品”的投资策略，等待中国创新药未来的持续兑现。因此我们坚定长期做多的信心，做好耐心资本的工作，服务好广大持有人，也与优秀的中国创新药企业共同成长。

诺安平衡 

在经济呈现结构性亮点的预期下，基金配置并持续关注三条主线：以央国企和大宗商品为主的高分红主线、以海外和国产算力需求为代表的AI科技安全主线、以优势产业出海为代表的产业全球竞争力主线，并围绕休闲出游等消费复苏阶段性布局。

基金经理邓心怡展望未来

下季度，预期经济依然表现为结构性亮点，出口和消费支持经济稳健增长，地产行业的走向对总需求和企业盈利仍将带来一定影响，关注地产政策推出后实施和落地的进度，同时关注以财税、金融、国企、土地为代表的基础制度改革和以新质生产力为核心的科技创新，以及能源改革机遇。

从对企业盈利增速的一致预期变化、主要宽基指数的估值分位数来看，A股市场仍然处于高性价比的区间。回顾2016年与2019年市场在大幅波动之后的行情演绎特征，未来一个季度到一年内，景气是超额收益的重要来源，关注高盈利质量、景气占优的资产。此外，在今年利率下行的背景下，具备持续分红能力的高分红板块也依然具备配置价值。

诺安灵活配置

本基金在二季度适度调整了组合，配置主要在有色、汽车、通信、家电、化工等行业。

基金经理张强展望未来

全球政治经济体系的演变正在处于一个新的时代，全球工业化进程也在不断推进，这里面既有风险也有机会，如果用单一的视角去审视则容易陷入偏颇，以偏概全可能带来认知上的偏执，盲目乐观又可能带来比较大的投资风险。时代在变化，无论是预变而变，还是见变而变，都需要与时俱进地思考。我们努力去理解新时代里什么是大概率的趋势，什么是可能受益或受损的，更加深入地思考各产业趋势将如何演进，以及在如此复杂的市场里更好地理解投资的本质和如何更好地为投资人赚取收益。

诺安多策略，基金经理孔宪政

中小盘股票中拥有大量专精特新股票，是未来科技强国的生力军。本季度以来，一系列政策出台以促进有条件的上市公司回馈股东，从而提升公司价值。长远看有利于中小盘股票的健康有序发展。

QDII产品基金经理宋青

诺安全球黄金：进入二季度，国际金价延续了涨势并创下新高。4月1日，现货黄金上涨1.32%，报收于每盎司2,265.53美元；5月下旬，黄金创历史新高，接近2450美元。

市场普遍预期美联储将在5月或6月开始降息，这一预期是推动金价上涨的重要因素；黄金作为避险资产，在地缘政治风险、国内通胀和美元疲软等因素的推动下，吸引了世界各国央行大量购买，从而推动了黄金价格的上涨；中国作为消费者需求和央行黄金购买的主要驱动力，其央行黄金储备的增加对金价有正面影响；美联储对通胀数据的态度和通胀预期的下滑，也是市场关注的焦点；地缘政治紧张对金融市场产生了影响，可能导致冲突进一步升级，进而引发避险情绪的上升，对金价形成支撑。

综上所述，二季度国际黄金市场受到多重因素影响，其中美联储的降息预期、避险需求的增加、央行的增持行为以及地缘政治的紧张局势是推动金价上涨的主要动力。同时，市场对美国经济前景和通胀情况的预期也发生巨大偏差，造成金价短期波动加大，整个季度金价处于一种高位盘整的态势之中。

诺安油气能源：一季度为原油市场需求淡季，OPEC在其月报中将2024年第二季度的原油需求预测上调了5万桶/日，尽管一季度石油需求预测下调了相同数量，但全年的石油需求增长预测维持在220万桶/日不变。

OPEC+减产政策方面，OPEC+已达成初步协议，同意延长其减产政策至2025年，并从9月底起逐步取消自愿额外减产。此消息引发了市场抛售，导致油价下跌。OPEC维持了对非OPEC+国家2024年石油供应增长120万桶/日的预测，并预计增长的主要推动力将来自美国、加拿大、巴西和挪威。尽管存在减产政策，但油价要实现更持久的复苏需要基本面支撑消息。此外，5月的投机性抛售导致价格下跌，市场波动加剧。

OPEC维持了2024年全球经济增长率的预测2.8%。我们维持预计下半年Brent和WTI原油的均价将在75-95美元/桶之间，原油需求有机会增长。

诺安全球收益不动产：全球发达市场的不动产信托市场在二季度经历了一个震荡的态势。4-5月，业绩指数走了一个深V形态，主要受对利率预期的变化引起以及数家REIT公司，公布业绩低于预期；养老院板块在本年度表现好于其他板块；公寓板块净收入增长率慢于去年，增幅约2.9%；零售购物中心板块表现出现分化，部分表现较好，出租率基本回到疫情前水平；部分净收入增长低于过往的平均水平；办公板块继续承压，出租率仅88%，低于其他板块96%的平均水平；工业类的成交量仍然低迷；物流板块加快资产周转速度；公寓类的成交量增加，融资利率基本稳定，暗示价格可能稳定；办公室板块有可能接近底部，REIT价格比实物地产价格跌幅更大，暗示已经把最坏预期反映在价格里。

 REIT资产对于利率的预期更加敏感，我们倾向于中性偏宽松的意见。 

债市表现：上半年的债券交易主线围绕“资产荒”展开，主要体现为在经济复苏进度较缓和政策稳健发力的背景下，市场风险偏好延续回落，其他大类资产表现相对疲弱，债券市场“新资金”不断流入，债券需求持续扩容，而伴随企业及居民加杠杆意愿回落及财政发力靠后和地方平台企业融资约束等情形，融资供给持续下滑。

2024年二季度经济基本面弱复苏的格局没有明显变化，期间虽然受央行喊话、超长期特别国债发行、地产政策进一步大幅松绑和禁止手工补息后银行存款吸收压力显现等影响，债市情绪有一定波动，但是金融脱媒现象的发生使得非银资金非常宽裕，配置性力量强劲，债市总体呈现波动下行，信用利差和期限利差均不断压缩的态势。

诺安泰鑫 

操作上，泰鑫二季度处于再开放和重新封闭的过渡期，6月上半旬之前以跟随市场步伐的同时保持组合流动性和净值平稳性为主要目标，封闭后快速建仓并将组合久期重新提升至中性久期水平。

基金经理岳帅展望未来

经济基本面对债市偏有利格局未发生实质性变化，以地产链条为代表的宽信用传导仍不顺畅，货币政策仍将在较长时间内维持稳健偏宽松基调。由于金融脱媒现象的演进，非银机构资金较为充裕，配置压力较大，而银行在监管引导下逐步淡化对规模的考核，叠加中小金融机构收缩和信贷需求不足，银行对负债的需求也在下降，这种错位加剧了债市可配资产的稀缺。目前来看，该逻辑短期内难以改变，且经济向上的弹性在下降，债市调整风险不大。但是需关注潜在风险，即债市绝对收益率水平处于历史低位，对政策、经济、流动性和风险偏好等的边际变化敏感性在提升，央行也喊话当前的利率水平和国内中长期增长潜力不匹配，须保持警惕。