经过震荡的前三季度，在四季度里应该如何做基金投资？哪些品种更值得关注？需要如何做大类资产配置？

中国基金报记者专访了来自FOF基金经理、券商基金研究员、第三方理财机构基金研究员等十多位“基金专业买手”，共同探讨以上问题。这十大投资机构人士分别为：南方基金FOF投资部负责人、基金经理李文良、嘉实基金领航资产配置基金经理张静、平安基金FOF投资总监代宏坤、国泰基金FOF投资负责人周珞晏、创金合信基金资产配置部负责人尹海影、上海证券基金评价中心刘亦千、好买基金研究中心总监曾令华、盈米基金研究院研究总监邹卓宇、基煜基金研究相关人士、格上旗下金樟投资研究员岳坤中及王祎。

这些人士认为，从性价比来看，当前股债没有明显的优劣区分度，股票和债券市场均有机会，投资者在四季度布局基金最好走“均衡风”，可考虑标配或者略超配权益资产，布局指数基金，重点看好消费、金融等产品。他们也提醒投资者，布局基金要放眼长期，不要过于追逐短期市场热点，注意高估值基金背后的风险。

股债均有投资机会 考虑标配或略超配权益资产

中国基金报记者：四季度基金投资应该怎么做？应该如何做大类资产配置？

李文良：从性价比来看，当前股债没有明显的优劣区分度。考虑未来一段时间的经济、企业盈利可能回落，当前利率债的阶段相对投资价值也不容忽视，权益资产并未大幅好于利率债。所以投资者可以按照既定的业绩基准比例或者长期战略资产配置的比例进行股债配置。

张静：我们整体观点还是中性偏乐观的，在行业板块上，最看好景气度高的板块，包括新能源、光伏，还有信创、半导体、军工、国六替代等，都是渗透率较低有望大幅持续提升的领域，在进行组合的构建和在资产配置时，建议让组合均衡。

代宏坤：四季度看好权益资产与固收资产的投资机会，特别是权益资产的结构性机会。近一阶段，我国经济数据逐渐走弱，未来经济下行压力增大；同时，通胀压力整体可控，CPI比较稳定，PPI虽然较高，但难以向下游传导。我们预计在后续的货币与财政政策上，整体稳中有松。在这种形势下，我们认为权益资产与固收资产都会受益于后续的稳增长政策，可以考虑标配或略超配权益资产。

周珞晏：大类资产配置方面，对股票、债券持谨慎乐观态度，仍然建议股债搭配，通过股、债之间的弱相关性分散风险；同时通过阶段性适度配置海外权益资产，在股票内部进行分散。

尹海影：建议在股债资产间、各资产类别中，都采用相对均衡的方式进行配置。目前看，四季度在市场的整体方向上呈现趋势性行情的可能性不能完全排除（比如流动性投放发生变化的情况），但不宜过高估计，震荡结构中优选阿尔法能力强的基金或是四季度的更优应对之道。

刘亦千：更复杂的市场基本面叠加相对较高的估值，往往会加大市场的整体波动，板块及行业间的轮动也会加快。在这样的市场环境下，建议投资者尽量不要押“赛道”、频繁择时，要借助基金专业化及分散化的特点做长期配置，寻找在类似历史阶段中，能很好把握大类资产动态配置的产品。

曾令华：大类资产配置实际上应该是着眼于3~5年甚至是更长时间的一个配置。从四季度来看，2月份以来下跌的一些板块，如食品饮料、银行等行业可能有一些相对的超额收益。而新能源、新能车可能相对表现弱一些。

基煜研究：从资产配置和基金投资方向而言，建议策略上保持均衡、耐心，以长打短。一方面做好权益基金和固收/“固收+”基金的均衡配置，另一方面在权益资产上要做好风格之间的配置，尤其在方向的选择上还是放眼长期，不要过于追逐短期市场热点，长期而言消费和科技仍然是核心的投资主线。

邹卓宇：近期宏观经济数据显示，国内经济复苏强度有所减弱，流动性国内整体保持中性，海外预期美联储会在四季度开始缩减购债规模。四季度国内股票市场可能还会呈现震荡行情，流动性预期会稳中偏宽，债市大概率不会出现熊市，股债性价比目前处在较为平衡的区间，股债资产均保持在中性配置上会是比较不错的选择。

岳坤中：四季度投资方向包括：第一，看好新老基建相关制造业和部分已经调整到位的消费行业；第二，看好新能源行业，光伏由于前期已经涨幅过高，后续看好风电、水电等；第三，看好与财富管理相关的券商。A股已经连续多日成交量破万亿元，而且今年公募市场景气度较高，但券商股涨幅较小。

“均衡+成长”风格更适宜

中国基金报记者：若四季度投资布局主动权益基金，成长风、价值风、均衡风，您更好看哪一类？应该如何选择主动权益类基金？

李文良：在这样的市场环境中，可以更多地坚持相对均衡的风格和行业配置，避免错误的行业切换带来负超额收益。如果站在四季度经济有所回落的维度看，估计小盘成长风格的相对优势会有一定的持续性，可以在基本均衡配置的基础上，小幅超配小盘成长风格。

张静：风格上，在基本面走弱和全面降准的背景下，预计成长仍占优。结构上看，我们总体看好业绩增长与流动性环境共振匹配的成长资产，其中中小盘成长风格有望取得超额收益。在行业方面，我们看好成长方向中的硬科技与制造行业，未来将围绕新能源、电子制造、国防军工进行配置，同时在科技制造大品类中精选优质个股捕捉超额收益。

代宏坤：我们更加看好偏价值的权益基金。首先，随着后续稳增长政策发挥作用，经济增速应会逐步探底回升，有利于偏价值基金的表现；其次，在现阶段权益市场上，偏价值基金的估值处于较低水平，相对更具投资价值；第三，前期的市场风格整体偏成长，且风格演绎比较极致，很多成长板块的股票估值已到了较高水平，市场风格转换的概率加大。

周珞晏：风格方面，看好均衡+成长风格。由于今年风格轮动较快，一些风格和行业相对均衡的基金风险收益表现较好；另一方面，在宽货币、信用环境由紧逐步回归中性的背景下，成长风格可能相对占优。

尹海影：看好基本面瑕疵少、估值切换后空间仍存的部分成长赛道基金和安全边际较足、历史阿尔法能力优秀的价值基金。建议在主动基金的配置上采用优选价值与优选成长搭配的方式，构建均衡的投资组合应对四季度的市场情况。

刘亦千：长期看，成长风格的产品长期具有更好的收益，在风险承受能力允许的情况下，我们建议保持相对较高的仓位，但成长股受行业景气度、货币政策等影响较大，如果两者同时转向负面，产品的波动会变得非常大，因此对于稳健的投资者，四季度不适合过高地配置成长风格产品。

曾令华：从3~5年的角度来看，目前仍适合均衡为主。如果看到明年底的话，可能成长会占优。

邹卓宇：四季度布局权益基金个人更看好均衡风格的基金经理，震荡行情下，行业板块轮动较快，均衡风格的基金经理能够在这样的行情中保持业绩稳定性。

基煜研究：我们一贯更偏好在风格上和行业配置上比较均衡的底仓型品种。如果构建一个主动权益基金的组合，那么建议可以把一半左右的仓位配置在均衡风格的基金上，另一半配置价值和成长风格的基金。

岳坤中：四季度，虽然说市场不存在全面下跌的系统性风险，但还是存在非常多的扰动因素，如全球经济滞胀、美联储Taper等，因此，还是要均衡配置。

金融、消费等领域指基受关注

中国基金报记者：若四季度布局指数基金，您相对更看好哪些领域或者行业产品？

李文良：证券类、消费类的指数基金，随着这两个行业近期持续跑输市场整体，其相对估值、交易拥挤度都会很低，有利于投资者进行左侧布局，如果其基本面有所改善，或者增量资金提高关注度，它们都很可能出现一定的修复行情。基于1~2年维度，指数增强产品也是长期配置时的不错选择。

周珞晏：相对看好周期板块、成长板块、大金融板块。

代宏坤：我们更看好金融、消费以及医疗保健等行业。

尹海影：指数的机会应该在细分赛道上面更为明显一些，宽基的优势不强。虽然中证500、中证1000等中小盘指数在估值上仍有优势。优质的细分方向包括高端制造、恢复较快的消费细分领域等。

曾令华：相对看好食品饮料、银行等指数。

邹卓宇：被动产品中，宽基指数我更看好价值属性的上证50和沪深300指数，对比中小盘指数，大盘价值指数目前的安全边际更高。另外也可以关注一下Smart Beta类产品，行业和市值不做大幅偏离的情况下，选择合适的风格暴露也是可作为获取收益的手段。