中基优选私募基金50指数2022年一季报

（数据截至2022年4月1日）

一、市场回顾

在美国货币政策逐步收紧、俄乌冲突持续的国际背景下，2022年中国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。2021年底的中央经济工作会议提出要以稳字当头、稳中求进，坚持“房住不炒”政策，促进房地产业良性循环和健康发展，坚定不移推动碳中和碳达峰，此外还要为资本设置“红绿灯”，促进资本有序发展。在“稳增长”的背景下，市场预期2022年货币政策和财政政策都将发力，争取实现“两会”提出的GDP增速5.5%目标。

市场方面，2022年一季度国内股市以下跌为主，日均成交额在1万亿元左右。基建发力带动能源、金融等相关板块上涨，国内新冠局部蔓延推高新冠药板块，跌幅较大的板块主要是半导体、机械、白酒等。主要指数跌幅大多在13%左右，代表大盘风格的上证50指数跌幅最小。

港股方面，3月美国SEC将5家中国公司列入《外国公司问责法》的暂定清单，推动中概股进一步下跌，随后国务院金融委会议以及中美双方监管机构的合作在一定程度上缓解了市场恐慌气氛，港股、中概股有所反弹。美股受加息预期影响，一季度以下跌为主，随着紧缩政策临近，市场情绪有所缓和并出现小幅反弹，但整体未能回到岁末年初的位置。

商品市场方面，欧洲冬季取暖需求、俄乌冲突以及宽松货币环境共同推高了国际大宗商品价格，其中WTI原油从年初80美元左右飙升至最高130美元，LME除铅外的主要金属均出现大幅上涨，其中镍更是从2万美元暴涨至超过5万美元。农产品方面，天气因素和乌克兰春播问题引发市场对供给的担忧，大豆、玉米、棉花等农产品有不同程度的上涨。

国内商品市场整体也以涨势为主，主要上涨过程从去年12月延续至3月上旬，工业品和农产品几乎同步上涨。工业品中有色和能源类品种在外盘的带动下涨幅较大，黑色品种也有一定涨幅，化工品跟涨不多；农产品中的谷物、油脂有显著涨幅，软商品多维持横盘走势。

在股市下跌、商品上涨的市场环境下，中基50指数在2022年第一季度表现良好，除股票多头策略有所亏损外，对冲策略、CTA及衍生品策略均获得了正收益，跑赢沪深300指数。

二、指数表现

（一）中基优选私募基金50指数

1、指数走势

2022年第一季度，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基50指数”）小幅下跌8.43%，同期沪深300指数下跌13.44%。

最近一年，中基50指数基本持平，而沪深300指数跌幅超过15%，中基50指数获得了接近15%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基50指数累计盈利近70%，远超沪深300指数累计收益12%，超额收益达57%。

2、业绩指标

业绩指标方面，基准日以来中基50指数年化收益率超过20%，远超同期沪深300指数收益，中基50指数盈利能力突出；风险方面，中基50指数年化波动率不到13%，显著低于沪深300指数的19%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率接近1.6，远高于沪深300指数的夏普比率0.1。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

3、季度表现

自2019年第三季度起至今的11个季度中，中基优选私募基金50指数有10个季度跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的5个季度中，中基50指数均跑赢沪深300指数。

2019年第三季度以来，沪深300指数有6个季度上涨，累计上涨幅度为43%，中基50指数在这些月份中涨幅达到55%，从比例上看捕获了沪深300指数近128%的涨幅，表明中基50指数获得了超过沪深300指数涨幅的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300下跌的5个季度中，中基50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有3个季度“逆市”上涨。这5个季度中沪深300指数累计跌幅达27.79%，中基50指数“逆市”获得累计1.53%的正收益，显示出优异的防守能力。

综合沪深300指数上涨和下跌两部分看中基50指数，可以发现中基50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

4、成份调整

本季度我们依然致力于优化组合成分，扩展优秀基金。在股票策略组合中，注重更加多元化，策略平衡，并在各策略领域挖掘优秀的管理人。本季度成分基金的调整上，加入了2家策略差异性大、业绩相关性低的基金，它们更加注重传统行业领域的配置，与近年来表现优秀的基金们有较明显的差异。以此加强整体组合对不同风格行情的适应能力。

（二）中基优选私募基金50稳健型指数

1、指数走势

中基优选私募基金50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2022年第一季度表现良好。

2022年第一季度，中基50稳健型指数微跌0.35%，最近一年涨幅为6.70%，成立以来涨幅达到53.37%。

2、业绩指标

中基50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率仅为7.6%，最大回撤不超过4%；收益方面，中基50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率超过20%，夏普比率达2.5。

综上，中基50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

三、成份表现

（一）中基优选私募基金50指数

1、分策略表现

2022年第一季度，中基50指数下跌8.43%，其中CTA与衍生品策略贡献最大，为1.17%，其次为对冲策略的0.07%，股票多头策略亏损9.67%。

整体上看，高波动性的股票多头策略上升势头有所减弱，策略为指数提供了大部分收益；CTA及衍生品策略曲线持续稳步上升，近期在大宗商品供需失衡的推动下，策略盈利爆发，表现上超过股票多头策略；对冲策略整体上运行平稳。股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，能够在长期带动指数上涨，CTA及衍生品策略盈利能力不逊于股票多头策略，且波动率相对较低，为指数提供“危机alpha”，对冲策略为指数稳定贡献收益，提高了指数的防守能力。

从二级策略的角度上看，2022年第一季度各大类策略下的子策略表现出明显的差异性，股票多头策略下多数策略亏损，但另类策略获得了盈利；对冲策略下多数策略盈利，幅度较为均衡；CTA及衍生品策略下全部二级策略盈利，其中量价中长期策略贡献最多。

2、成份基金表现

2022年第一季度，50支成份基金中有16支基金净值上涨，三类策略中，对冲策略下的大多数成份基金盈利，CTA及衍生品策略下全部子基金均盈利。

    从统计指标上看，对冲策略下各成份基金表现有一定的差异性，亏损基金的拖累了平均水平。

3、相关性

相比于沪深300指数，中基50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.3，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.1。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.61，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.27、0.39，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

（二）中基优选私募基金50稳健型指数

1、分策略表现

中基50稳健型指数在2022年第一季度微亏0.35%，其中CTA与衍生品策略贡献了2.74%，对冲策略贡献了0.15%，股票多头策略亏损3.24%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略整体保持上升势头，提供了一定的收益。作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基50稳健型指数的长期稳健走势。

二级策略层面，股票多头策略、CTA及衍生品策略下的子策略表现差异性较大，股票多头策略下的另类策略表现相对较好；对冲策略下多数策略获得了盈利且幅度较为均衡；CTA及衍生品策略下的两类策略均有盈利，且另类策略的收益幅度可观。

2、成份基金表现

2022年第一季度，20支成份基金中有11支基金净值上涨，三类策略中对冲策略、CTA及衍生品策略下的大多数成份基金盈利。

    统计指标显示，CTA及衍生品策略下各成份基金的涨跌幅有明显的分化。

3、相关性

整体上看，中基50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.27，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.55，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.45。

四、机构观点

中基50指数成份机构普遍认为，美联储紧缩、俄乌战争所带来的边际影响将减弱，中美双方监管机构的合作为中概股、港股的稳定提供了基础，当前市场估值水平处于低位，疫情拐点、稳增长政策和业绩改善将推动行情修复，对下半年市场不悲观，关注的行业主要集中在房地产、基建、高端制造、医疗和消费等。

说明

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