长安基金副总经理、投资总监徐小勇认为，震荡牛市已经来临。数据显示，徐小勇目前管理的长安鑫盈混合、长安裕泰混合、长安鑫旺价值混合和长安裕隆混合基金过去半年累计回报都近30%。

多种策略综合选股

在谈到投资逻辑时，徐小勇指出，投资收益的来源是公司成长，个股精选是关键。在选股时，首先是找好公司。所谓好公司 ，应该是子行业市场占有率最高的公司，还有成长最快的公司。优质公司的核心就是管理能力，要形成比较好的管理体系、效率，形成良好的企业文化。他特别强调，产品能力、研发能力、市场能力都是优秀管理能力派生出来的结果，那些管理优秀的公司，长期是有超额回报的。

在具体研究方法上，徐小勇一般用最传统的波特模型来分析，关注企业上下游关系、竞争对手替代关系等，在这个过程中，寻找有议价能力的公司，同时，考虑时代主旋律，“消费与科技创新方向是中国经济发展的必然选择，是长期的主旋律”。

针对目前估值不便宜的现象，徐小勇指出，要用动态的思维看估值，看一看目前市值和展望之间的关系，对比一下成熟市场对标公司的估值水平。在此基础上，还要分析公司的财务数据，具体就是订单、收入、利润增长。

徐小勇的标准是扣非利润增速超过20%，利润展望全年2亿以上，以此筛选500家左右公司进入备选池，然后，根据收入增速超过20%，选择头部10%、现金流状况良好的公司。筛选出的股票如果同时也是北上资金持股市值前300的股票，那么就更值得关注了，因为外资的研究选股能力很强，其选择的股票，是一个侧面的验证。

“股价强弱我们也看，这是一个综合选择的过程。”徐小勇说，市场在一定程度上是有效的，如果选的股票在市场上并不受到认可，那可能是有问题的，需要进一步研究判断。

长期依然关注成长

徐小勇看好未来三年的市场，认为宏观经济下行面临转折，减税降费、宽松的货币政策对经济转型升级非常有利。目前市场双向扩容，引进海内外长线资金，同时让更多的企业上市。目前，居民资金、机构资金、海外资金对股市都是低配的。从估值看，也不算很贵，比海外主流市场便宜。

但他也认为，市场将震荡向上，不会重复2015年的疯牛，因为目前外部影响因素很多，包括贸易摩擦、疫情等。这些不确定因素会干扰市场的节奏，因此，震荡难以避免。他提醒，短期看，增量资金疯狂入市，主攻金融、地产等滞涨品种。但从基本面看，目前的稳杠杆是疫情导致的策略性的政策，金融、地产不具有长期的超额收益。从5月、6月数据看，经济复苏力度并不是很大，再加上疫情的反复，周期类品种整体持续性、弹性不能预期过高。

从中长期看，徐小勇坚持布局成长股，认为三年时间里成长股会带来比较大的超额收益，其中又以消费、科技为核心，“无非有时候消费多一点，有时候科技多一点。科技方面，我们布局三条线：5G互联网人工智能、新能源汽车和创新药。”

他说，科技股第二波起来的动力，可能就是5G的发展，具体要看5G手机及其边缘产品能不能集中放量，这方面有相当大的不确定性。新能源汽车板块能不能起来，要看新能源汽车能不能放量，特斯拉国产化在加速，欧洲主流车厂在推新能源汽车，新能源汽车放量概率较高，但它对市场是结构性有利，对经济的带动有限。