面对疫情，我们既要正视困难，更要看到希望。国家改革开放不会停，与美国达成的第一阶段协议提供了难得的调整经济窗口期；中国经济在资本市场支持下逐步转型升级，经济增速下降但质量提高，人口红利衰减但人口素质红利释放，在5G、AI、生物科技等领域走出更多的华为；2019年已经占GDP 54.6%的第三产业，在城市化和工程师红利的推动下，出现快递物流、电商、工业服务业等新兴服务业快速发展；作为全球第一大消费市场涌现出更多的消费品牌；传统产业行业集中度提高的同时也逐步通过一带一路走向国际化。
目前A股和港股的估值在全球都属于较低水平，特别是众多的细分行业龙头公司仍然处于优质低价或合理估值水平，虽然短期估值扩张的空间有限，但企业盈利驱动的增长机会明显。疫情的短期扰动或许恰是投资者中长期配置的最佳窗口期。
随着中国资本市场开放，海外投资者对中国资产配置需求的增加是大概率事件，中国大量优质股票组成的核心资产目前估值较海外同类型资产有非常大的吸引力。2019年持续的外资流入只是一个开始，未来至少有5倍的提升空间。就国内居民的资产配置而言，作为长期收益最高的股票资产配置比例仅是国际水平的零头。随着房住不炒或地产投资收益的下降，未来还有5~10倍的提升空间。
综合宏观经济和企业盈利、目前市场估值、未来国内外投资者的配置需求，我们相信未来这种基本面驱动的“优质优价”的结构性行情仍然会延续。
