展望四季度，目前10年期国债利率已经反弹至年内高点，流动性在当前位置进一步收紧的空间有限，但也不支持A股估值的进一步上行。A股股权风险溢价已经降到历史较低位置，年初至今市场的上涨，基本完全消化了2019年底股票相对债券的配置价值。
因此，我们在四季度会适当的降低预期收益率，更多地拥抱确定性，沿着经济修复的线索去寻找盈利修复空间较大，同时对估值较低、对利率上行不敏感的投资品种，包括部分顺周期板块相对看好。
自上而下来看，目前消费、出口、制造业投资和地产竣工都有着不同程度的修复空间，我们会重点关注相关的投资机会。对于消费、医药和科技等长期优质赛道，我们在向低估值均衡配置的同时会坚守相关板块的龙头个股，如果出现较大幅度调整、估值切换至2021年已经较为合理，我们也会择机加大配置，为来年布局。
从长期来看，我们的投资策略不会改变，会坚定持有高质量、高ROIC的优质龙头公司。我们最为看好和中国人口相关的具备比较优势的三个行业：一是受益于庞大的消费人口和消费升级的消费行业；二是受益于人口老龄化的医疗保健行业；三是受益于中国工程师红利的高端制造行业，在制造业我们具备比较优势和产业链协同优势，未来必定会涌现出众多世界级的中国制造公司。
四季度我们还要关注国内政策，特别是十四五规划的相关讨论和政治局会议，其中对于经济的判断和政策的定调是否会发生明显的变化。十四五规划可能蕴含着值得长期布局的投资机会，而政治局会议的相关定调不仅会影响后续经济的走势，也会对市场风险偏好产生直接的影响。
在风险方面，短期需要关注美国大选对全球市场的扰动。选情的变化可能会持续对市场产生扰动，历史经验表明市场波动在大选年的10月多会加剧，期间中美关系会发生的变化也有待观察。长期建议关注全球通胀中枢在疫情和宽松过后是否会系统性抬升，这对全球市场的大类资产配置和风格都会有显著影响。
