消费行业不仅是嘉实基金消费行业投资总监常蓁长期持续看好的方向,也是她比较拿手的一个领域。在她管理的嘉实优化红利、嘉实回报精选、嘉实消费精选等多只产品中，消费行业也一直是重点配置板块。

在常蓁看来，消费行业是一个中长期的黄金赛道，消费品龙头的护城河比其他行业龙头更宽、更深，更有利于抵御新进入者的威胁，使竞争优势持续时间更长，更易产生长跑冠军。她认为，在大消费板块中，白酒、调味品、医疗服务、本地生活、传媒游戏等都是值得深入研究和长期追逐的细分赛道。

投资优秀的公司  是跟时间做朋友

“我的投资目标非常明确，就是要为投资者赚取长期的超额回报。我们要拉长时间，相信复利的力量，所以我不太会为了短期的表现去牺牲长期业绩。”

在常蓁看来，市场短期的风格、风口可能会不停地变，由于个人能力所限，基金经理很难把握每一个风口。做好自己能力圈范围内的事情，立足长期，反而能够取得更好的结果。

从投资策略上，常蓁是从长期的视角出发，以自下而上选股为主，在深入研究的基础上，寻找优质资产，以合理的价格买入，并长期持有，分享公司成长带来的收益，她认为，这也是持续获得超额回报的有效途径。

“当然，深入研究是一切的基础，需要对行业和公司从各角度进行系统性持续性的调研跟踪，只有深入的研究，对公司形成了自己的长期深入理解，才能对其长期持续增长做出判断，并在此基础上判断长期合理价值，也才能够长期重仓持有，真正赚到大钱。”

常蓁认为，好公司比好价格更重要。优质的公司会通过盈利的增长来消化短期比较高的估值。对于长期确定性强、空间大的行业龙头和潜在龙头，短期估值贵一点也能够接受，关键是企业的护城河有多深、持续增长有多长。投资优秀的公司是跟时间做朋友，更有可能获取长期稳定的收益。

常蓁指出，长期来看，各个行业内部的个股分化会越来越明显，好公司和差公司的收益率差异也越来越大。要获得长期良好回报，关键在于精选并长期持有潜在空间大、核心竞争力强的公司。

“短期市场的波动和估值水位的上升其实对投资者的研究能力提出更高的要求，要求我们具备很强的深度研究能力，必须看得更远更长，这恰恰是我们的优势所在。”

消费行业是中长期黄金赛道

“芒格说，要在有很多鱼的池塘钓鱼，我们首先要挑选出这类‘池塘’。其次是通过产业趋势判断挑出好行业，行业的空间要足够大，竞争格局清晰或在边际改善。”

在常蓁看来，消费行业是一个中长期的黄金赛道，消费品龙头的护城河比其他行业龙头更宽、更深，更有利于抵御新进入者的威胁，使竞争优势持续时间更长，更易产生长跑冠军。

她表示，因为消费品行业技术更新比较慢，受外来技术冲击小，比较稳定，龙头能随着时间不断积累品牌形成竞争优势，更容易形成寡头垄断的格局。而消费品由于能够直接触达消费者，更容易塑造品牌，龙头大部分属于品牌垄断或由品牌延伸出来的文化垄断，垄断地位更稳定。

常蓁认为，在大消费板块中，白酒、调味品、医疗服务、本地生活、传媒游戏等都是值得深入研究和长期追逐的细分赛道。

提到今年表现突出的白酒和调味品细分板块，常蓁表示，白酒和调味品的高估值主要反映了龙头品牌的竞争优势和护城河在不断加强，中长期高成长具有持续性和确定性。“相比其他行业，白酒企业预计在疫情后仍能恢复稳健的长期增长，因此市场给予了白酒龙头企业业绩确定性的估值溢价。调味品是消费品领域中壁垒最高、最值得长期投资的赛道，从行业空间看仍然处于成长期，每年保持10%左右的行业增速，未来行业空间较目前有望再翻一倍以上。”

除了消费板块，医疗健康和科技板块也是常蓁长期看好的方向，以及获取超额收益的主要来源。

“医疗健康业服务于人的生老病死的根本需求，同样受益于中国的经济增长还有老龄化，对生活品质和健康的追求是一个大趋势，这个巨大的产业会带来大量投资机会。科技成长是未来中国发展的主旋律之一，科技股投资的魅力在于回报巨大而确定性较难把握,对于科技股的投资我比较谨慎，坚持在自己的能力圈内，选择商业模式好的、能看懂的、可预测性强的公司，相对来说，我更加关注软件和互联网相关的机会。”