“我认为，投资中最重要的是一要洞悉它的业务本质，二要给标的以合理估值。”景顺长城基金经理周寒颖如是说。

周寒颖拥有14年证券从业经验，她管理的QDII基金景顺长城大中华，专注投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。银河证券数据显示，截至今年12月4日，她自2016年6月3日管理该基金以来取得134.73%的收益率，超越基准回报35.40%，位居同类产品前列。

今年10月，周寒颖在第七届中国基金业英华奖评选中荣获“三年期海外权益投资最佳基金经理”称号。

选择具有全球竞争优势的公司

在管理景顺长城大中华之前，周寒颖在基金公司从事了多年的研究员工作。周寒颖认为，如果能用全球竞争优势的视角，去进行产业比较优势和企业竞争优势判断，站在全球投资人的角度选择独一无二的标的投资，超额收益会更高。

海外权益投资面向多个不同的境外市场，时代变迁下产业的演变是周寒颖经常思考的问题。“我更喜欢从美国和日本的发展经验寻找一些长期的机会，有句话叫‘你能够看到多远的过去就能看多远的未来’，我们应该站在更长的时间视角更高的产业格局去寻找投资机会。”她表示，如果横向对比来看，就能看清楚很多产业的演变，进而发现相关的行业机会。

多年的研究和投资经历，使周寒颖形成了自己的投资理念，即选择投资具有全球竞争优势、能长期给投资人带来回报的公司，优先考虑能够满足到三到五年投资框架内的标的，跟优质公司一起长跑。

投资风格上，她聚焦投资于新经济领域，包括新技术、新业态、新模式和新产业。她认为，“新经济”和“老经济”只是相对的概念，两者也是相互渗透和发展。目前整个恒生沪港通指数的“新”“老”经济大约各占一半，她认为接下来是新老经济共同拥抱新技术、新模式，新产业、多种新业态并存的阶段，不能用固有的眼光看待传统经济，也无须过分高估新经济龙头公司之后的发展，其本身要符合产业发展规律。

周寒颖倾向于选择处于行业龙头前列的“龙一”、“龙二”公司。她认为，正是因为公司在行业里具备了更好的竞争优势，才能达到“龙一”的地位，背后的驱动因素可能是执行力、前瞻性行业布局、企业价值观等。“选择这些公司，也能反过来帮助我们更清晰理清行业的投资逻辑，更深入理解行业发展态势，它们在估值上的溢价也帮助度过熊市的寒冬。”

精选个股更符合港股的投资规律

三季报显示，景顺长城大中华主要投资于中国香港、中国台湾和美国市场资产，占基金资产净值比例分别为78.78%、4.6%、3.56%。周寒颖表示，在组合构建上，景顺长城大中华有一些量化的思路。如果看好经济向上的周期，会把整个组合的贝塔向上提到1.0以上；但是，像2018年时单边向下型的市场，降低金融房地产等顺周期的行业配置，将贝塔控制在0.8以内，能比较好地控制下行风险。

在新经济背景下，如何从动态变化中选择投资标的？周寒颖认为，优质个股的挖掘，往往有一定的偶然性和必然性。偶然性体现在，有可能通过中观产业研究或产业竞争格局的梳理，发现行业的新“进入者”或新特点，进而持续跟进动态的竞争格局变化来抓住新的机会，这点在互联网行业尤为突出；必然性体现在，好的企业往往都是符合产业发展趋势的，它所做的和它所想的往往解决了痛点，代表了行业的发展方向。

谈及海外投资与A股投资的差异，周寒颖表示，与A股不同，在海外投资尤其是美股和港股投资，公司质地在投资者眼里是差异化的，估值差异很大，不会把行业所有参与者混同成一个板块投资，因此，个股选择决定投资成败。上市公司一般给出季度以及年度业绩指引，稳定的预期管理和业绩持续兑现很重要，持续超预期能降低投资风险实现估值抬升，业绩不兑现下调盈利预测往往伴随盈利估值双杀。“精选个股往往比行业轮动更符合港股的投资规律。”她说。

近年来，越来越多的中概股选择回归。周寒颖认为，随着港股2018年以来上市制度改革，以及中美关系变化，给中概股回归提供了非常好的时间点。中概股回到港股后，会面临传统外资、南下资金及QDII市场等多股投资力量，股价是多市场联动全球定价的结果。“中概股回归是大势所趋，对于上市公司和投资者而言多了一种选择。我们的投资基于全球视野和本土智慧，对于定价也会更全面。”

周寒颖表示，相对于传统的港股和A股，中概股具有偏新经济的特征，主要是在互联网领域。这次疫情让互联网很多领域出现了爆发式的需求增长，绝大多数都涉及数字技术的协同匹配。以电子商务、网络社交、娱乐媒体、在线教育、远程医疗、云服务为代表的互联网应用领域得以快速发展，在投资这些标的时，需要从供给和需求的匹配效果去评估，而不仅仅只看需求。

看好港股后市投资机会

谈及港股市场，周寒颖认为，2018年以来，港股整体处于底部，中美贸易摩擦、香港暴力事件和今年公共卫生事件的影响，对于港股本地股是一个沉重打击。随着经济复苏，以及通关的实现，港股边际向上的动能可能比A股的指数来得更加强烈。从权重股票来看，金融、房地产、能源、工业、公共事业等板块都处于历史底部，对整个港股的估值起到了一定的拉低作用。从结构看，中长期视角下科技、医药、消费等成长板块有很好的投资空间，但短期跟A股一样也面临估值问题，通过一段时间来消化估值，仍然能带来长期回报。

周寒颖表示，今年整体经济处于衰退到复苏的进程中，虽然疫情影响了复苏的进度，但从经济数据来看，四季度整个经济状态已进入一轮新的经济增长阶段。成长股分很多种，传统行业里面带有周期性的成长股有望获得经济上行期的量价齐升。这个趋势可能持续到明年上半年，明年下半年可能随着流动性的边际收紧而产生一些新变化。

她指出，近年来大量外资涌入A股和港股市场，从长期竞争格局和龙头的竞争优势来给予比较高的估值溢价，逐渐替代了传统PEG高增长的选股和估值方法。“过去三年，这个现象在新经济领域体现得比较充分，包括消费、科技和医药，未来三年将是制造业周期品的估值全球化。”

周寒颖认为，此前受限于额度的限制，QDII基金的规模整体较小，但QDII基金为早期做海外投资的基金经理提供了非常好的投资视角。“我们能够在很早接触到海外这种投资理念和估值框架，帮助我们筛选最好的公司去伴随它们成长，在一个相对安静的环境下苦练内功。”她认为，QDII额度放开是一个信号，QDII加沪港通是在未来人民币国际化背景下海外投资的一种主流方式，QDII基金经理相比过去将拥有更广阔的发展空间。