作为未来养老保障体系中第三支柱的重要选择，2018年养老目标基金登场，两年多运作下来，规模和业绩都非常亮眼。中信保诚养老目标日期2035（FOF）拟任基金经理李争争博士表示，管好养老目标基金需强调资产配置，要考虑长期收益性、到期日资金安全性以及当期市场因素等变量，目前中国经济处于复苏期，市场仍有较大投资机会。未来养老目标基金增长空间大。

增长空间大 管理上做好三个步骤

李争争博士拥有10年以上金融从业经验，2005年入职全国社会保基金理事会，2013年加入中国太平洋人寿保险公司，从事资产配置、组合管理和委托专户（含FOF）等方面的投资管理工作，曾直接管理规模各异的多个寿险账户（含税延养老账户），平均管理规模近5000亿。2019年他加盟中信保诚基金，出任养老FOF基金经理。

李争争认为，发展养老目标基金是多方受益的好模式：对投资者来说，可以获得更好的长期回报；对公募基金来说，注重长期考核，逐步完善资产配置能力；对国家来说，能够完善养老保障体系，“中国目前养老保障体系建设还处于快速发展阶段，2019年第一、第二、第三支柱的总量，加上储备体系社保基金，在11万亿左右，同期GDP是99万亿，约占九分之一。美国1979年养老金体量是0.8万亿美元，当时GDP是6.8万亿美元，也是九分之一左右，其比例与我国现状类似，但2019年美国养老体系总规模已是GDP体量的1.7倍。尽管中美发展路径不同，但我们认为个人养老需求将快速增长，相关业务空间非常大。”

在基金管理上，李争争表示，主要涉及三方面：一是理解好产品的投资目标，无论目标风险还是目标日期产品，都定位在未来20年后或更长时间有资金需求的客户，注重超长期考核要求；二是如何管理产品，长期投资重要的是做好资产配置，需要考虑负债久期、市场因素等约束变量，对未来三到五年市场波动率和收益率的做出假设，在此基础上形成战略资产配置，不轻易调整，战术资产配置考虑的因素更多，周期也更短；三是如何筛选基金，先是定量环节，在做好基金分类的前提下，通过不同筛选条件对同组可比基金进行优势比较，参考历史收益风险特征，预判基金的相对收益获取能力和回撤控制能力，兼顾整个基金公司投资收益能力，再通过一定频度的对相关基金经理的定性访谈，分析投资理念、策略的变化情况，最终形成筛选建议。

李争争坦言，管好养老目标基金需强调资产配置，养老目标风险产品有相对恒定的风险等级，养老目标日期产品的风险敞口将随着目标日期的临近逐渐降低，长期看养老目标日期产品是一个中风险中收益产品。“我相信以后投目标日期的产品不一定全是个人投资者，也会有第二支柱的钱进来，包括企业年金账户。”

资产配置是重点 看好当前市场投资价值

在投资风格上，李争争有几个特点：一是多元分散，在大类资产、策略、风格、基金种类和投资时点等多维度上分散；二是风格稳健，通过资产配置管理组合波动，关注投资者的体验，注重回报路径；三是适度风险暴露，对不确定性较高的情形不过度暴露风险，对认知确定性较高的情形暴露风险。

对养老目标基金来说，最重要的是战略和战术资产配置。李争争表示，养老目标日期基金的战略资产配置就是产品成立时预设的下滑曲线，在后续管理期间还需要每隔三到五年对下滑曲线进行检视，决定是否对战略资产配置做出阶段性调整，影响战略资产配置有两方面决定因素，一方面是养老投资者的风险厌恶程度，到期日临近会下降，但这一变化较为缓慢；另一方面是市场因素，中国市场周期性变化比较显著，要适当调整战略。”

还有战术资产配置，李争争表示，从几个维度做考量：一是看重当前所处的经济周期，结合库存水平、制造业投资以及相关的货币信用政策，定位当前所处阶段，对应大类资产的表现，对其收益率和波动率做判断；二是对定位的经济周期进行验证，看现在的基本面情况是否符合，比如看发电量、钢铁、水泥、煤炭、螺纹钢等偏高频的数据；三是看大类资产的估值，包括静态和动态估值；四是看流动性和市场情绪。

关于未来几个月的配置，李争争说，“虽然权益市场静态估值较高，但是我们并不悲观，当前中国经济处于复苏到繁荣的过渡阶段，领先全球主要经济体两个月左右。尽管过去两年权益市场涨幅较高，但繁荣期的市场还是比较有投资价值。短期来说，债券市场仍有压力，可以调整债基结构，提高二级债基或转债债基产品的配置。”

最近商品基金表现受关注，李争争表示，可以阶段性参与基本金属类商品基金，“这些品种具有阶段性投资价值，繁荣期有超额收益，历史上看繁荣期持续6~19个月，本次繁荣期或将持续到明年3月到9月。基本金属的需求受益于全球复工复产的进度，新冠疫苗推出后全球主要经济体将持续复工复产，资本市场会提前反映这一预期。”