中欧博瑞投资董事长、投资总监 吴伟志
庚子年的经济——K形分化
宏观庚子年，全球在疫情的冲击下，全球经济受到前所未有的冲击。为应对疫情导致经济停摆给社会和民众生活带来的冲击，各国央行和财政祭出史无前例的宽松与撒钱大招。“药”还是有效果，避免了经济崩溃与社会危机。但这幅药的副租用也是非常突出的，一方面各国的宏观杠杆率大幅攀升，全球债务占GDP的比重去到前所未有的新高度。另一方面，大量投放的货币导致资产价格的大幅上涨，全球富豪在这轮危机中反而财富大幅飙升，而不拥有资产的底层民众并未受益于资产价格的上涨，全球的贫富分化程度更加恶化，财富分配呈现明显的K形分化。
微观经济也呈现出明显的K形分化，传统的线下服务型中小微企业，受损于国内与国际间的人员流动的限制，生意一落千丈，生存的压力极大，全球范围内，大批这类中小微企业，如果没有强有力的财政支持，难逃相继倒闭的命运。而一批从事互联网业务的大型科技公司，非但没有受到很大的负面影响，相反还受益于人们无法出门，线上娱乐、线上办公、线上购物、线上教育….，在这轮疫情引发的大封锁中，业务加速发展。2020年从这些公司的营收和市值都得到积极的体现。
庚子年的股市——中国K形分化，美股鸡犬升天
中国的A股市场2020年整体一方面呈现牛市走势，有不错的赚钱效应之外，但分化也前所未有的剧烈，呈现明天的K行走势。在注册制、机构化、国际化等新因素的推动下，虽然指数有不错的涨幅，大市值公司表现不错，但是大批小市值的公司开始出现边缘化的特点，成交活跃度逐渐下降。大批中小市值的公司股价不断下行创出新低。统计数据显示，截止2021年2月4日，有42%的公司股价低于2019年初2440点时的股价，虽然同期上证综指有43%的涨幅。不少媒体纷纷以“春风不渡小盘股”与“股灾式牛市”来描述庚子年的中国股市。投资者的遭遇也冰火两重天K形分化的，有人财富暴增弹冠相庆，有人忍受着财富损失与踏空的双重折磨，痛不欲生。
在疫情冲击下，美股在2020年用一个月时间，以连续熔断踩踏的方式快速走完了一轮熊市。从三月底开始展开了波澜壮阔的大牛市创出新高。到了四季度，美股中小市值的公司大面积上涨。步入2021年，甚至一些被专业机构认为基本面很差的一些问题公司，也出现股价大幅上涨打爆做空机构的疯狂场面。美股已经呈现出明显的“鸡犬升天”特征。
辛丑寄语——拥抱并成为K形时代的赢家
其实我们所处的市场经济环境下，K形现象一直都是存在的。所谓K形现象的本质，就是同一领域的参与者，必定有赢家也有失败者。体育比赛如此、考试升学如此、各行业内部的竞争如此、行业与行业之间的竞争替代也是如此……。要从根本上消除K形现象可能吗？这个问题见仁见智这里我们不讨论。
除非在商品短期的阶段，所有参与者的产品都能够完全销售兑现利润，否则各行业的竞争存在，K形的结局就不可避免。人与人之间的天赋不同，付出的努力程度不同，假以时日，差距渐行渐远以至于消失于视野。这些都是“天之道”与“人之道”，千百年来，人类社会一直如此。政府所作为，更现实的可能是做好社会托底，以及通过税收等二次分配手段，使得K形分化的程度维持在合理的范围内，使得社会能继续保持它健康有序的运转。从2020年美国大选的动向看，新任总统的拜登秉承民主党一贯给富人加税的政策主张，这也是通过税收手段来对市场化竞争下K形加剧的一些修正。包括我国近期提出的通过捐赠慈善等三次分配也是有类似的效果。
既然K形是市场经济的游戏规则与必然结果，作为资本市场的投资人，抱怨是没有任何意义的。投资人的精力应当聚焦在：1、如何在各行业间选择出有发展前景，处于K形上升的竞争优势行业；2、如何在各行业内部，选择出有竞争力优势处于K形上升的优势企业。远离K形下行的行业与公司。
“天道无吉凶”，吉凶来自投资者的选择，如果投资于K形下行的行业与公司，前路可能依然崎岖与泥泞。如果能够选择与拥抱K形上升的行业与公司，那未来的道路大概率将是鲜花与财富相伴。
祝愿我的每一位朋友，未来都能成为K形分化的赢家，鲜花与财富常伴！祝朋友们牛转乾坤！牛气冲天！
吴伟志
辛丑年春节
