目前，国内经济预期从低位逐步上修，由于沪深300指数周期和经济周期具有较强相关性，以核心资产为代表的沪深300又处于估值低位，同时债市经历前期调整后配置价值提升，以稳健著称的养老固收+FOF类产品再次迎来配置良机。

另一方面围绕FOF业绩表现的讨论一直热度不减。部分含权益的FOF产品随着过去几年A股的震荡调整也同步经历了回撤。但是如果看偏债混合FOF指数，其长期表现好于债市和股市代表性指数。在当下时点，是否能投资固收+FOF，以及如何投资该类产品成为不少投资者关注的话题。近日，记者专访了汇丰晋信基金养老FOF投资总监何喆，就此话题进行了探讨。

何喆，上海复旦大学MBA硕士，特许金融分析师，中国保险精算师。19.5年证券从业经历。曾任华安基金精算顾问。2007年加入汇丰晋信基金，历任企业战略拓展部经理、高级经理、产品开发部副总监及总监、投资经理、汇丰晋信大盘波动精选股票型基金、汇丰晋信中小盘低波动策略股票型基金 基金经理。现任汇丰晋信基金养老FOF投资总监。

注重平衡产品安全性、适度收益目标和定投效果

何喆曾参与设计公司旗下生命周期基金产品，对养老投资需求、养老产品设计、运作、公募基金评价与研究等具有丰富经验。他表示，自己具有研究思维，更擅长自下而上发掘个基阿尔法，投资风格稳健，擅长波动率控制。Wind数据显示，其任职期内两只基金业绩分别排名Wind普通股票型基金前1/4区间（116/581）和前1/3区间（155/581），且各项风险指标均显著优于同类基金平均水平。

何喆在介绍自己时强调，产品经理出身使自己对所有的产品类型都很熟悉，即使是相对小众的产品。这一优势使得自己能够不断对比不同资产和产品之间的风险收益比，筛选出风险收益比相对较优的资产，从而构建一个高夏普比率的投资组合。“FOF基金本身的特点是其更容易实现多元资产配置和更丰富的策略选择。”他谈到，“例如核心-卫星策略、CPPI保本策略、绝对收益策略等，都可以运用于不同的FOF投资阶段，以帮助持有人实现更好的投资体验。”此外，由于何喆对行业没有特别的青睐，行业偏好较为均衡，能够客观地比较行业之间的风险调整后的性价比，力求在组合中纳入性价比相对较高的行业。

在谈到FOF养老产品的关键要素时，何喆指出，产品的安全性、适度收益目标和定投效果都非常关键。首先，养老是人生大事，因此FOF养老产品应当首先关注本金安全；在此基础上，FOF养老基金需要具备适度收益，以抵御通胀对养老金购买力的侵蚀。最后，养老金投资往往是一个长期的过程，定投是这一过程中最常见的策略，因此在投资过程中需要考虑投资者每一笔投入的持有体验和盈利概率。但在实际操作中，这三个要素有时是相斥的。

“目标日期型养老金产品的理想净值曲线，是在前期积累稳定收益，中间阶段力争通过较高收益率实现养老金的快速积累，后期则降低风险力求实现平稳过度。”他告诉记者，养老产品在不同阶段可能适用不同的策略，从高风险到低风险逐渐降低风险容忍度。而不同的策略下，筛选基金的标准也会不同，如追求资产风险性价比策略，不同阶段也会有不同的资产配置和收益目标。

此外，何喆还强调，FOF投资收益来源应追求多元化，包括从资产配置层面控制股债配置比例，把控核心风险；从策略配置层面捕捉多策略贝塔机会；从个基选择层面优选基金，力争获取持续的个基阿尔法。同时，利用流动性和事件性增强策略等。

偏重多元配置

注重红利REITs的机会

在谈及自己拟任基金经理的汇丰晋信养老目标日期2036一年持有混合FOF，何喆表示，这个产品同样是基于生命周期理念，目标是在初期采取风格相对保守的CPPI策略，在一段时间内追求产品净值稳健增长，后续再采用匹配当下市场环境的其他策略以增厚收益。在管理上，采用双重控波动机制，即“权益仓位逐步下调”+“基金波动率设置上限”，通过“双保险”争取有效控制组合波动风险和回撤风险，以实现更好的持有体验。

同时，在资产配置上，倾向于充分发挥FOF多元资产的特性，将多种类型的资产纳入组合，丰富配置上的选择，如QDII基金、香港互认基金、商品基金等。该产品基金资产最高20%可投资于QDII基金和香港互认基金，有助投资者进一步分散风险。

对于各类资产的看法，何喆认为，现在美联储并没有很大可能马上降息，而随着延迟降息预期的发展，相较长期美国国债，中短期美国国债或更具有相当性价比，而且极端回撤概率较小，具有较好配置价值。原油价格面临一定压力，黄金在前期快速上行之后配置价值有所降低。国内债市可能面临短期压力，因此当前会偏重于关注短久期产品。A股大概率表现不会太差，但对于市场一致预期较高的行业需要谨慎对待，中游制造业、上游资源品的胜率可能相对更高。

同时何喆认为， “REITs作为一种高分红股票的替代品，在经历前期的调整后，已经具有较高的性价比。可以关注具有高现金流、经营稳定性较高的REITs产品。”