进入11月，一年一度的双十一购物狂欢节如约而至，今年的双十一各类电商早早就使尽了浑身解数密集上线各类促销活动，数亿“尾款人”涌入各大电商平台疯狂下单，在强劲的需求拉动下，今年“双11”催生出大批新兴业态，也让A股市场中消费板块的优质标的走势渐强。10月中下旬以来，各类偏股型基金持股平均仓位明显提升，消费板块再获青睐。
科技、消费和金融被誉为幸运行业，这三类行业是诞生过市值超1000亿美金巨头最多的行业。包括大家熟悉的股神“巴菲特”，在投资中也一直钟爱于消费行业，他对可口可乐的投资已经成为深入人心的经典案例。
在双十一这个大家齐剁手的时刻，基金君以成立超过3年、基金规模大于10亿为条件，遴选出一批业绩优秀，擅长消费赛道的基金经理。为大家整理了他们的投资理念，布局消费赛道的方式方法，以及对年末消费行业走向的最新判断。
数据来源：Wind；截至11月10日；消费行业持仓占比根据基金最新三季报整理统计
银华基金：焦巍
“做好投资最重要的是从一而终，按照正确的战略方向坚定前行，才能避免在市场频繁的短期波动中迷失自我，获得长期价值投资带来的超额收益。”谈及20多年的投资感悟，银华基金的基金经理焦巍表示。
焦巍是上海社科院世界经济所的博士，早年从业方向专注于宏观策略分析。1994年9月加入中国银行海南分行从事国际结算相关工作，后转投湘财证券，涉足投资领域。1998年9月加入当时的泰达宏利基金担任行业研究员，主要研究方向为银行与房地产。2003年1月进入汉唐证券任高级交易员。2009年加入平安大华基金，2011年12月首次担任基金经理。
在担任基金经理之前，焦巍用了近17年的时间在金融行业里摸爬滚打，可以说是公募基金经理江湖中从业年限最长、经历最丰富的基金经理之一。
在投资方向上，焦巍一直专注于在消费和医药两大领域“掘金”，Wind数据显示，截至11月10日，其管理的代表产品今年以来已取得65.97%的收益，近一年的Alpha(年化)收益达32.69%。
从焦巍的投资框架来看，能取得这样不俗的成绩并不奇怪。在他看来，确定性是获取超额收益的决定性因素，因此，在行业配置上他重视行业格局多过行业空间。比起从0到1的过程，他更喜欢“在有鱼的地方打鱼”，从已有格局良好的好赛道中挑选好公司，包括高频消费、连锁型公司、品牌垄断和掌握核心科技的公司，都符合他眼中好竞争格局的标准。
在个股选择上，焦巍喜欢站在商业模式的角度考察，坚定持有有长期阿尔法的优秀公司，尤其是高ROE的公司颇受他的青睐。但他认为，高ROE并不代表盈利能力强，ROE的三个来源中，高杠杆风险概率大、高周转水平与同行产品难以拉开差距，只有能长期维持高毛利率、持续ROE的企业和行业领导者，才有可能保持持续的增长，并为投资者带来稳定的超额收益。
对公司估值和定价方面，他认为受市场情绪影响，对优秀公司的定价也存在较大波动，他会把企业估值当作预警指标。与市场流动性充沛，行业景气度较高等外部环境带来的估值抬升相比，焦巍认为公司的合理估值应该建立在内部的护城河上，公司长期持续的回报是估值的关键性支撑。
展望年末A股市场，焦巍对四季度的展望趋于平稳。他表示在三季度的高峰期比较担心组合的估值高企。但在经过了一个季度的有效调整后，倾向于任务组合的核心公司估值处于虽然不便宜，但明年可以接受的水位。焦巍认为长期投资的核心不在于致胜投资而在于不致错投资，后市仍将坚持持有好公司和好生意。
景顺长城基金：刘彦春
保持独立思考、不追逐市场热点、寻找一门好生意长期投资，这成为了从业超16年的景顺长城基金总经理助理刘彦春的投资标签。
在刘彦春看来，要寻找具备高投入产出水平、高成长潜力的优秀公司长期投资，不应以宏观环境和行业景气变化作为组合决策依据。这一投资理念也给刘彦春带来“硬核”业绩。Wind数据显示，截至11月10日，刘彦春掌舵的代表产品，今年以来表现突出,收益率达65.24%，各类偏股型产品，任职总回报高达278.4%。
从职业生涯来看，刘彦春走的是从研究员当基金经理的常规之路，他自北大毕业后先后在券商、基金公司等从事投研工作，然而长达16年的投研经历让他深入独立思考，投资上在“常规”中屡有独到之处。他的投资理念是寻找具备高投入产出水平、高成长潜力的优秀公司长期投资。在实际操作中，他不追逐市场热点，不以宏观环境和行业景气变化作为组合决策依据。
“做投资是一个积累的过程，积累越多，犯错概率就越小，投资最终反映的是研究的积累，关键是要把公司看清楚，利用市场无效阶段择机买入，从无效到有效就是获利的过程。”刘彦春说。
关于具体的选股方式，刘彦春更注重自下而上选股而非择时，选股上主要比较ROE、ROIC等财务指标，关注盈利质量和投入资本产出变化趋势，偏好通过市场化竞争形成竞争壁垒的公司。他不是特别局限于行业，即便是一些所谓的“夕阳行业”，如果其中的一些公司运作得很有效率，依然会投资。
刘彦春认为，做一个优秀的投资经理，非常重要的是坚持自己的投资理念，尽量做到投资风格不飘移，坚持独立思考，不跟风。此外，做投资尽量只做能力圈范围内的事情，并且不断努力扩大自己的能力圈。因为影响股价因素很多，做好自己能够相对控制的。流动性、风险偏好、监管制度、公司基本面等每一项都可能阶段性成为主导公司股价的因素，相对而言，公司基本面更加可靠，也更加容易把握。
在其管理产品最新的三季报中，刘彦春表达了自己对后市的谨慎乐观，“长远来看，我国仍然是世界上最具活力、最有潜力的大型经济体。我国有足够的投资空间和投资能力，在很多年内都可以实现投资和消费相互牵引，正向循环。创新正在各个领域发生，即使在传统行业，科技赋能也正在带来效率的持续提升。”他认为，我国的经济运行正逐步常态化，流动性环境必然有所改变，市场未来会面临一定的估值收缩压力。
对于近期A股市场向上的行情走势，刘彦春认为今年以来我国资产价格复苏快于生产端，上涨有一定泡沫化特征。他表示在未来对待资本市场仍要精打细算、小心应对。
国泰基金：程洲
从2008年4月首次担任基金经理至今，程州在国泰基金从事投资已经12年了，他经历过两轮牛熊，从策略研究员成长为明星基金经理，程洲在投资中更倾向于选择有安全边际及业绩持续性的公司。他认为，并不是被市场贴上了“价值股”标签的就始终有价值，股票的价值都在变化中，需要持续跟踪、理性判断。
在程洲的投资体系中，看报表是非常重要的基础工作，尤其重视资产负债表和现金流量表。他认为，自由现金流为正的公司不仅能够从容应对日常资金周转，支持公司经营发展，也更易产生分红；资产负债表会体现一家公司自身资产的来源，有些公司的商誉可能会达到净资产量的一半，那么，这些公司的净资产本身可能就有高估的嫌疑。他会把这些公司剔除在自己的选股范围之外。
Wind数据显示，截至11月10日，程洲管理的各类偏股型基金产品任职总回报高达289.11%，他的持股集中度并不高，其代表产品最新的重仓持股占比为38.25%，换手率达251.90%。
他对于投资组合的管理具有较高的灵活度。这一点也印证的程洲的投资理念，他反对教条的价值投资。他直言，所有的投资都是基于价值与价格二者的波动，“这个世界上没有完全好的公司，也没有完全差的公司，关键在于以什么样的价格买入。”
程洲经常用清算价值来估值一些企业，这种估值方法主要是针对一些重资产公司。举例而言，他会以这种方式来给一些地产企业估价，“我们按照土地储备重置的价格再打上一些折扣来估算地产企业的估值，一般而言，如果测算下来折扣不小，例如能够打6折、7折，那就是买入时机。”
“哪怕是好公司，其价值也不是一成不变的。”程洲认为对于好公司来说，当股价表现透支了未来的成长空间，虽然基本面仍然向好，但股票已未必是好股票了。
回顾三季度以来的市场行情，程洲表示三季度伊始A股市场先抑后扬，7月份各大指数快速上涨，一轮新牛市起步的气势，但是随后市场出现了横盘震荡走势，最终三季度沪深300指数上涨了10.17%，而创业板指数单季度上涨了5.60%，大市值股票的价值风格终于表现好于中小市值成长风格，光伏和消费成为三季度市场的赢家。
展望四季度走势，程洲认为，当前国内宏观经济继续保持较好的恢复进程，货币政策维持稳健基调，居民储蓄资金持续入市，以及九月份市场已经出现一定幅度的调整，因而A股在四季度有望出现震荡上行的格局。
在具体操作方面，他表示，将会密切关注外部环境的风险和国内货币政策的变化，在结构方面注重内需和刚需，在个股方面会继续严格坚持基于盈利确定性和估值安全性的分析。
汇添富基金：胡昕炜
“找到长期、持续创造价值的企业才是投资的‘正道’。”汇添富基金的胡昕炜这样表达自己的投资理念，Wind数据显示，截至11月10日，胡昕炜管理的代表产品今年以来表现突出,收益率达57.48%，排名处在同类前1/3，任职总回报高达241.82%。
胡昕炜是清华大学的工学硕士，一个理工科出身的学霸。他在2011年加入汇添富基金任行业分析师，2016年4月首次担任基金经理。在清华园中的求学生涯与初涉投资领域时行业分析师的经历，让胡昕炜格外重视研究的作用。他强调，投资99%的功劳都应该归功于研究。除了商业模式、行业景气度等常规信息，胡昕炜非常看重对企业管理层能力和诚信度的研究跟踪，因为这很大程度上也反映出企业中长期业绩增长的“前景”。
从中长期投资视角出发，胡昕炜的核心选股思路是寻找资本市场上，价值创造能力最强的“发电厂”式企业。有别于用“经济附加值”（EVA）指标静态看待企业是否创造价值的传统方法，胡昕炜在选股体系中，习惯将盈利增速和投资资本回报率（ROIC）两个指标结合起来全面评估企业的价值创造能力。
“在以盈利增速和ROIC两个指标做出的象限中，只有行业较高速发展、公司竞争优势突出、净资产收益率较高的那个象限才能真正称作价值创造能力最强的‘发电厂’——这些企业往往具备较成熟的盈利模式，形成了较强的品牌优势，能够进行持续、稳定的扩张；意味着从财务上看，企业能够在较高的资本回报率基础上维持稳定增长”。
回顾三季度以来的A股市场，胡昕炜表示在投资中坚持聚焦于消费行业中的优质公司。在具体操作中根据不同消费子行业的恢复情况，对持仓进行持续动态调整，Wind数据显示，胡昕炜管理的代表产品，三季报披露的重仓持股占比达50.15%比起半年报略微提升0.72%，换手率为112.20%。
展望后市，胡昕炜们对中国经济的转型升级，中国优秀企业的高质量增长，依旧充满信心。他认为消费行业在当前仍是A股市场性价比较高的板块之一，将继续寻找受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司。在投资中淡化短期波动，着眼于中长期，投资质地优秀、管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。
易方达基金：张坤
2012年至今，近8年的时间里，A股市场历经风格轮换，牛熊更替，上证指数从2269点跃至5178点，最终又回到目前在3400点左右震荡的态势，在数千位公募基金经理中，很少有人能够在波动的市场环境中持续获得回报，而张坤就是这其中之一，张坤自2012年担任基金经理以来，连续7年保持年化超过20%的收益，表现出优秀的持续创造超额收益的能力。
优异的基金业绩离不开张坤独到的投资理念，对于此张坤表示：“把公司研究做到极致，选出优秀的企业并跟这些企业一起走下去，这样的企业一定能够创造很好的收益。”
张坤本硕均就读于清华大学生物医学专业，08年毕业后即加入易方达基金，12年任基金经理至今，当初进入投资行业对于张坤来说是大学时期的个人兴趣，生物医学专业出生的他，
在阅读巴菲特相关书籍时深受启发，“硕士阶段学生物的时候，导师告诉我们，做实验的过程中，把实验标准流程做好之前，不要自作聪明改变流程。对我来说，巴菲特的投资体系就是那套‘标准实验流程。”张坤说到。
Wind数据显示，张坤管理的代表产品，截至11月10日，今年以来表现突出,收益率达64.34%。
近五年的平均持仓集中度为65.64%，平均换手率105.8%，高持仓集中度，低股票换手率也印证了他的投资理念和交易原则。
他认为，投资中有很多诱惑，巴菲特的投资体系和方法就像是灯塔，引导他不会偏航。成为基金经理后，他期待未来有一天能像巴菲特发现可口可乐一样，发现一家伟大的公司，然后陪它一起伟大下去。
今年三季度，A股市场在宽幅震荡中上涨，上证指数上涨7.82%，沪深300上涨10.17%，创业板指数上涨5.60%。张坤认为，在三季度当中，国内疫情已基本得到控制，生产和生活基本恢复正常。但海外疫情的蔓延，对全球经济造成了冲击，也对企业的经营造成了负面影响。
张坤表示，A股市场在三季度分化较为明显，休闲服务、国防军工、电气设备、汽车等行业表现较好，而通信、商业贸易、计算机等行业表现相对落后。
在此背景下，张坤在三季度保持了股票仓位的稳定，降低了医药等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。
张坤在其管理产品最新的三季报中，表达了自己对市场的看法，“疫情对国内经济活动的影响已经接近尾声。回顾这8个多月，疫情加速了很多行业本身的发展趋势，将原本可能需要2-3年的发展进程缩短到了几个月内，例如电商、本地服务线上化、在线教育等。”
张坤表示，在这次疫情的冲击中，绝大多数行业的企业都面临了一次压力测试，全方位检验了企业过往的积累和内功。大部分行业实现了优胜劣汰，集中度进一步提升。
展望后市，张坤表示对于中国资本市场的长期前景是乐观的，他相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。未来他将坚持深度研究，选择生意模式优秀和企业竞争力突出的高质量企业，长期陪伴这些优秀公司成长并分享其经营成果。
易方达基金：萧楠
11月10日萧楠的新基金开始发行，在当日上午11点左右募集金额就突破了150亿募集上限，截至23点，该基金募集规模达到507亿。
值得一提的是，萧楠此次发行新基金是一只三年持有期的基金，通常带有锁定期的基金销售难度要明显高于普通开放式基金，但长达三年的锁定期没有挡住投资者的热情，由此可见市场对于萧楠能力与投资理念的认可。
Wind数据显示，截至11月10日，萧楠管理的代表产品，自2012年9月任职以来，总回报高达454.25%，8年的年化回报达23.46%。
从萧楠的具体持仓来看，他的持股集中度非常高，近一年前十大重仓股占比以来始终保持在70%以上，同时换手率又较低，最新报告期的换手率为24.55%。高持股集中度，低股票换手率，高仓位运作，这是价值投资者典型的投资风格之一。
萧楠从2012年任职即加仓一家电龙头企业，从股价在6块钱左右时加仓入场，到11月10日该公司股价收出65.86元的高价。8年以来该标的始终保持在萧楠的前十大重仓股当中，在资本市场中没有能够一帆风顺，让股价持续上涨的股票，该公司在15年与19年都遭遇市场风波股价大幅回调，但他依旧坚定的将其拿在手中。
萧楠对自己的能力圈界定的非常清晰，他的能力圈主要在大消费领域，长期重仓食品饮料、家电等行业，“消费大拿”已经成为了他身上的一大标签。他在投资中的核心理念是通过深度研究，找到高质量增长能力的公司，在低估时买入，获取企业价值增长的长期复利回报。
他提出了投资中的“不可能三角”概念，即完美的公司事实上并不存在。完美公司是指盈利能力非常强，同时增长速度非常快，类似一个成长股，在公司处于高速成长期时，自由现金流也非常好，公司的增长不会过分消耗它的资本金，大部分挣到的钱都能揣到股东的腰包里。
在其代表产品最新发布的三季报中，萧楠阐述了自己的具体操作策略，在三季度中他掌舵的产品重点调整了对家电板块的配置，降低了处于转型期但治理结构恶化的个股权重，增加了在新兴消费领域具备显著产品开发能力的品种。除此之外，萧楠表示还增持了受益于消费升级和竞争格局改善的啤酒板块，以及汽车零部件板块。
展望后市，萧楠表示不会过于关注流动性的问题，他认为流动性对提升企业的长期价值并没有帮助，未来会将研究精力放在具备长期价值的个股的挖掘上。
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