今年公募基金赚钱效应明显，各类基金产品受到市场热烈追捧，2020年的最后一个月刚刚到来，公募基金就已经刷新多项纪录。

根据中国基金业协会的数据显示，截至10月底，公募基金规模突破18万亿元，创历史新高；同时，Wind数据显示，今年前11个月新成立基金1282只，新成立基金发行份额2.85万亿份，刷新年度新基金发行数和份额的记录。

其中，在刚结束的11月，就有127只公募基金发布成立公告，它们合计募集3282.83亿元，其中有股票型基金11只，混合型基金数量最多，共有63只，合计募集1630亿元。

从最新的基金净值数据来看，11月新成立的基金净值变化并不大，基金经理们都在研判后市，谨慎地完成建仓过程。在历史上，每到年尾成立的新基金，并不会背负过多业绩排名的压力，在当下A股市场出现分化，持续震荡整理的过程中，用时间换空间是基金经理们常用的策略，寻找到更优的建仓时机，更好的应对来年的市场走向、板块轮动及宏观趋势变动。

在11月发布公告新成立的基金中，除去纯债基、货基等产品类型，有三只基金的发行份额突破百亿，这三只产品分别由萧楠、张清华、杨瑨管理，基金君通过梳理他们三位对于此次新成立产品的定位、投资框架及后市观望的资料后，为大家带来复盘和解析，看看三位明星投资人凝聚了怎样的雄心和策略再次乘风破浪、扬帆远航。

（数据来源：Wind，截至12月2日）

汇添富基金：杨瑨

“我做投资很少去预测未来，最终还是回归到公司的本质，看管理层是怎么想的，公司是怎么做的。未来发生的一切，都是基于公司的人。”已经从业10年的汇添富基金经理杨瑨如是表达自己的核心投资理念。Wind数据显示，杨瑨在11月新发行的基金产品受到市场追捧，实现“一日售罄”，最终成立发行份额达118.68亿。

杨瑨毕业于清华大学工程学专业，拥有硕士学位，于2010年8月加入汇添富基金，成为了一名TMT行业分析师，并深扎此道近7年时间。厚积薄发，在做行业分析师的七年时间中，杨瑨在行业分析与公司研究方面积累了大量经验，也奠定了他行业配置的风格。

杨瑨于2017年1月首次担任基金经理，Wind数据显示，截至12月2日，杨瑨管理的代表产品自任职以来取得了125%的收益，今年以来取得了51%的回报，超越基准10%，超越沪深300指数34%。

受益于7年的分析师生涯，杨瑨擅于研判行业趋势，他表示在标的选择上，需要以深入的企业基本面分析为立足点，挑选成长性突出、具备持续竞争优势且估值合理的护城河公司，做中长期投资布局。

杨瑨将自己捕捉成长股的方法，总结为5个圈，第一个圈是管理层、治理结构，第二个圈是商业模式，第三个圈是公司竞争优势，第四个圈是短期基本面趋势，第五个圈是估值。

在杨瑨看来，前三个圈决定了公司的底色，代表了公司本身价值或者内涵价值。后面两个圈则是经常影响股价上下波动的因素。他表示公司底色好，估值合适，基本面趋势又不错，才能够进入其管理产品重仓股的选择范围。

此外，企业的自由现金流和创造综合回报能力（ROIC）也是杨瑨重点考察的角度。在他看来，通过ROIC（资本回报率）和自由现金流，才能看出公司盈利的源头，以及护城河的深度。

杨瑨管理产品的持仓主要集中在TMT板块，同时配置有一定的消费与金融地产，他偏好配置大盘股，在投资风格上更倾向于选择成长股，属于一名成长型基金经理，当前其管理的代表产品，重仓持股占比为45.3%左右，与同类基金持平。

汇添富此次在11月发行成立的百亿基金产品，由杨瑨担纲，他表示该产品将重点投资于数字生活主题的上市公司，对于数字生活的定义，杨瑨诠释到“数字生活”是指生活的数字化，即商品和服务的数字化，具体是指将人民生活工作的各种要素数字化并运营，从而提升生活品质和社会运行效率。

基于当下的宏观趋势，杨瑨认为在未来“卖铲子的”和“挖金子的”此类标的，将拥有更高的成长空间，他解释到“卖铲子的”是为用户的数字化转型提供工具和解决方案的公司。这类公司大多分布在如基础芯片、数据中心、云计算、大数据等科技行业，为各行各业提供数字化转型的基础设施建设。传统TMT行业基金一般重点投资于这类公司。而运用工具“挖金子的”，是应用数字化手段去做行业应用的龙头企业，比如电商的、零售的、教育的、金融的等行业可能都会和数字化转型相关，它们通过数字化技术，为消费者提供更好的商品和服务。

“随着数字技术不断进步与普及，在生活中的应用也日益丰富，部分公司利用数字技术取得商业先机，提高和巩固了自身的竞争优势，创造出更高的投资价值。”杨瑨如此分析产品定位以及对未来趋势的总结。

易方达基金：萧楠

每次在于投资者的交流路演中，总有持有人会问萧楠，消费涨了这么多，以后还有上涨空间吗。关于这个问题，萧楠的回答是：”如果问明天、下周、下个月等短期股价表现，我的答案永远是不知道。如果问更长时间段的表现，比如3-5年，我对选出来的股票很有信心，相信组合能带来很好的收益。”

对于市场短期的走势，萧楠认为并没有研究的必要，也不存在预测的可能，他表示股票价格未来的表现和过去股价的表现没有因果关系，花费大精力在市场里面研究各种曲线，是性价比很低的事。长期看决定一个公司股价回报的是它的内在持续盈利。”

关于萧楠的历史业绩，持仓风格，偏好行业的信息已无需赘述。从此次萧楠对于新成立产品的思考，得以一窥他对于市场未来的研判与想法。

A股已经围绕3400点震荡半年有余，美国大选刚刚落幕，在高度变化和外围市场不确定性加大的环境下，长期投资显的越来越重要，此次新成立的产品，萧楠设定了三年的持有期，并且将把非现金资产中不低于80%的资产用于股票投资。虽然对于许多普通投资者而言，三年持有期较为漫长，毕竟当下中国资本市场的投资者对于价值投资的理念仍在接受当中，处在建立长期投资习惯的阶段。

关于新产品的标的选择，萧楠的定位是严选高质量企业，他表示自己的投资理念是“通过深度研究，找到高质量增长能力的公司，在低估时买入，获取企业价值增长的长期复利回报”，“高质量”是整个选股的核心。具体来说，是在“ROE-G-FCFF”组成的“不可能三角”中，以FCFF为出发点，以ROE-FCFF为锚定边来选股。对企业增长质量的要求高于对增长速度的要求。

除此之外，在选股的过程当中，萧楠表示将会对股票的壁垒、独特性、持续性提出严格的要求，而不去考虑类似“阶段性配置价值”的投资机会去放松对股票增长质量的要求。据此框架，选择出符合条件的股票并进行重仓持有。

在投资策略方面，萧楠指出将延续自己一贯的投资风格，严格执行价值投资，配置具有持续、内生、稳定增长能力的股票，同时注重对组合波动率和回撤的控制，通过中长期持有来抵消股价的短期波动，追求业绩复利增长。

除了主攻消费行业外，萧楠提到过去几年在非消费领域也把握了很多优秀的公司，例如金融、化工、互联网、先进制造等，未来的组合中将会体现此前在非消费领域的研究成果。

此前，萧楠曾经向投资者表达过不要按照“板块配置”的模式去理解自己的投资思路，他表示自己从来没有按照这种思路管理过投资组合。“我们所做的每一笔投资都是基于该公司的独特个性——尽管从宏观上看他们具备一定的板块特征。“萧楠如是总结到。

他在管理过程中，并不会十分刻板的去按照行业划分进行配置，在他眼中只要符合自己投资框架要求的”高质量“公司都是合适的重仓标的，萧楠提到，虽然一些公司看上去是消费股，但他实际上是按照制造业的逻辑投资，一些公司看上去是金融股，但他又是按照消费品的逻辑投资。

萧楠表示就自己的投资偏好和能力范围来说，当下对消费、互联网、金融、化工等领域具备较多的研究沉淀，未来也会继续发挥自己在这些领域的研究优势。

易方达基金：张清华

从11月27日，由易方达基金基金经理张清华掌舵的新产品发布了成立公告，成立规模达198.5亿，跻身今年单只新基金成立规模第7名。

张清华拥有超13年从业经验，曾任晨星资讯数量分析师、中信证券研究员、易方达基金投资经理、固定收益基金投资部总经理，现任易方达基金副总裁、固定收益投资决策委员会委员。十余次斩获基金业界权威奖项，擅长大类资产配置，是业内公认的股债混合领域的全能高手。其管理的股债混合型基金收益，甚至超过了部分股票型基金产品。

自2013年首次担任基金经理以来，近七年时间，张清华穿越牛熊，经历过各类市场行情，从2015年的5178点、2018年贸易战牛市，各类单边行情、震荡调整、板块轮动，张清华的投资经验十分丰富，其中较为关键的是他的投资经历十分完整，作为投资人，读万卷书不如行万里路，在资本市场中，”经历过“要比”听说过“有更深刻的见解。

张清华认为，只要资产配置做的精准，不出现大的错配，每一波行情都能相对把握到主流品种，长期下来就能积累不错的收益，而管理人的能力也正是体现在判断和执行上。他表示，“我们的资产比例并不是一直不变的，我们会根据大类资产配置框架，围绕这个股债配置中枢比例进行调整。”

此次新成立的基金产品，比起之前前张清华管理的股债混合基金，权益配置的比例被提高到了40%，这有助于在债券底仓的基础上，通过股票策略、转债策略、新股策略等多种方式增强收益，基金经历在资产配置上有更为灵活的空间，可以更好的抓住市场趋势，不至出现，受制于较低权益配置比例限制，导致在行情出现时，没有充分获取到足够的收益。

从固收+策略的核心来看，此类产品正是在不同的市场环境下选择合适的资产进行配置，并在其他收益增强手段上持续积累收益。这对于基金经理的把握大类资产切换的时机，最有资产配置的体系提出了较高要求。

该策略在股市上行时，可通过股票类资产的配置来增厚收益；在股市下行或者震荡时，则可依托固收类资产的配置提升基金资产整体防御能力。

张清华表示，资产配置的作用是使收益率的分布更加均匀。一方面能降低净值的波动性，另一方面能提高基金的持有体验，这是大类资产配置的优势。”通过大类资产配置获取收益，主要通过股债配比、股票行业选择、债券久期及类属选择等获取收益，不过度承担个券信用风险和个股风险。“张清华如是总结自己的投资策略。

值得一提的是，动辄百亿的产品规模，张清华通过团队的力量来实现稳健的管理，易方达在2018年成立了混合资产投资部门，由张清华牵头负责股债混合、年金、专户及养老金产品的投资管理。

该团队主要的投资框架可以概括为，固收打底，权益增强，牛市可攻，避险能守。其中固收打底指的是债券投资为主，通过久期、类属、期限结构配置和个券选择进行投资管理，权益增强指的是权益部分通过自上而下精选个股，在严控回撤基础上，力争获取弹性收益。

张清华表示当前做投资管理时，既有自上而下宏观的审视不同资产之间的比价、对冲关系，不割裂地看每一类资产，同时也会区自下而上的发掘超额收益。

他认为，要抓住资产大Beta的机会，有选择性地放弃一些小机会，尽量不被情绪所引导，不在分类资产上赚最后一分钱，虽然会损失一些收益，但是长期来看会显著提高组合风险收益比。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或者顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明说》及相关公告。