“投资是一个需要不断进行全局思考和逆向思考的过程，尤其是债券投资，更要着眼长期配置组合，有足够耐心抓住市场最核心的运行逻辑，结合行情变化调整策略，同时，也要摒除当下市场的‘噪音’，以实现投资收益的最大化。”谈及多年固收投资的感悟，荣获第七届中国基金业英华奖“五年期纯债投资最佳基金经理”的闫沛贤做出上述表示。
将风险控制放在首位 构建自上而下的投研框架
闫沛贤深耕固收类投研12年，现任中加基金固定收益部总监，在管基金总规模已超290亿元。银河证券数据显示，截至12月11日，闫沛贤管理的中加纯债一年基金自2014年3月24日成立以来六年半任职总回报57.42%，年化回报6.98%，不仅超过同期中证综合债指数，在同类型基金中也名列前茅。
他管理的另外几只基金产品业绩同样出色。Wind数据显示，截至12月17日，中加纯债、中加聚盈任职年化回报分别为5.11%、5.54%，均在同类基金中排名靠前。
之所以能获得持续稳健的投资回报，与闫沛贤“自上而下”的基本面分析框架和“严控风险”的投资理念密不可分。
在他看来，债券市场的大方向与宏观经济因素以及财政、税收、货币、汇率等国家政策息息相关，只有做好宏观定性分析以及定量推演，才能更好地把握市场趋势，进而决定产品的资产配置。
基于此，闫沛贤建立了一套自上而下的投研框架，根据市场发展变化不断进行补充以做出更加科学的投资决策。具体来看，他以经济趋势、行业轮动和企业分析对应宏观、中观和微观层面，并通过债券市场整体收益率曲线变化，判断市场走势和波动特征。
闫沛贤也指出，不同市场趋势采取的投资策略大相径庭，例如，牛市要果断提高杠杆和久期水平，熊市要稳健不能冒进。同时，他在投资中还特别注意两个指标，一是保证资产充足的流动性，否则，策略的切换难以实现；二是要严格执行交易纪律，在市场表现不及预期时避免出现过大回撤。
在整个投资过程中，闫沛贤始终坚持将风险控制放到首要位置，在严格分析投资事前、事中、事后收益风险性价比的前提下，尽可能挖掘具有阿尔法的债券标的，通过适度杠杆操作进而获取稳定收益，“只要不出现致败交易，就能积少成多。”
另外，他认为在管产品的超额收益大多来自资本利得，市场内部存在着各种扰动因素，即使趋势性行情中也不能对短期调整掉以轻心，宏观利率、政策研究以及市场情绪的把控和博弈利率变化，有时会带来较大的盈利机会。
业绩、人才、策略齐头并进 打造中加特色固收业务体系
除了正确的投资理念和科学的投研框架，闫沛贤坦言，中加基金产品获取不错收益也离不开投研能力可靠的固收团队的支持。
Wind数据显示，截至2020年三季度末，中加基金公募基金累计规模已超千亿，固收类资产因业绩优良贡献较大。从业绩看，中加基金的固收综合业绩位居行业前列。海通证券数据显示，截至2020年三季度末，中加基金固收类基金近5年绝对收益业绩评分排名全行业第一。银河证券同期数据也显示，中加基金固定收益投资团队所有基金经理均有产品排名同类前20名。
对此，闫沛贤称，一方面，秉承大股东北京银行所带来的稳健风格和进取精神，中加基金企业文化中对于短板不能忽视、各个环节齐头并进，通力配合；另一方面，在持有人利益为先的真诚服务下，中加基金充分发挥自身特色，从流动性管理到债券投资、从纯债策略到固收增强、从零售业务到机构合作，一步步全方位打造有特色的固收业务体系。
谈及团队未来的发展方向，闫沛贤表示，中加基金固收团队将始终精益求精，随着债券市场的不断发展、投资标的和投资策略的逐渐丰富，在传统的纯信用债和利率债的投资策略基础上，积极研究和实践衍生品、可转债和新股申购等“固收+”策略。此外，在人才队伍扩充、产品开发和市场风险与收益均衡性研究等方面，也会对固收业务进行更加精细化管理。
他说：“未来，我们将继续保持稳健的投资风格，根据市场变化，及时对固收投资细分管理进行调整升级，进一步实现投资策略多元化和产品体系全面化，努力从多方位提升投资者的长期持基体验。”
据了解，目前中加基金拥有一支人员齐备、专业性强、梯队建设合理的固定收益投研团队，团队成员包括6名基金经理、3名专户投资经理、3名研究人员和5名信评人员，平均金融从业年限超过8年，多数团队成员拥有海外留学和跨国公司工作经验，研究范围覆盖宏观研究、信用策略、利率策略、信用分析、货币市场、可转债、全球市场和另类投资等多个业务领域，形成了良好的优势互补。
对明年债市谨慎乐观 保持久期和杠杆中性以下水平
今年5月份，央行突然停止公开市场操作和主动收紧市场资金，导致债券市场出现一波快速急跌，随后债市进入了漫长的调整期。近期多方关注的信用债违约事件，更让债市“雪上加霜”，不少基金踩雷，造成净值大幅下跌。
展望后市，闫沛贤认为，正如央行在金融稳定报告中指出的，目前需要打好防范化解重大金融风险攻坚战，债券市场刚性兑付应“有序”打破，单个企业的违约不应导致违约无序蔓延，也不应引发系统性风险。与此同时，当前债券市场收益率经历了一轮大幅调整之后，配置价值相对有所提高。对于明年债券市场，他总体持谨慎乐观态度，认为市场机会和风险将长期并存。
据他分析，今年全球市场较往年剧烈的波动均深受疫情因素影响，疫情的开始决定了前半段的市场表现，而疫情和美国大选的结束极大可能成为下半场市场变化的主要驱动力量，以上两个事件会推动全球的政策方向和风险偏好的变化，在基本面不确定性逐步消解的过程中，全球宽松政策也将逐步退出。
在上述大背景下，闫沛贤判断，国内外的不确定性因素叠加日渐加剧的信用分化也使得定价框架发生变化，明年的债市波动或依然较大，择时难度和择券难度都会增加。
“对于波动的忍耐性要提高，”闫沛贤称，考虑到当前基本面趋势向好，短期内应该将组合久期和杠杆水平控制在中性以下的水平，做好流动性管理，保持足够的耐心，伺机而动，捕捉市场机会。
此外，为了应对在全球风险偏好修复过程中可能出现的风险，闫沛贤表示，中加基金将以更严格的风险管控措施和信用评价体系，谨慎对待择券和择时，加强信用债券投后跟踪，运用量化指标监控债券发行主体的财务情况变化，还会根据市场的变化对监控指标进行动态调整，以实现更好的风险预判和回撤控制。
