编者按：近期，基金一季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

周应波提出一季度的调整是“开始的结束”。他认为，“核心资产”的定义是随着时代发展而不断变化的，2020年以来僵化的“核心赛道投资”是严重的不负责任类赌博投资；其次，周应波指出，一季度开启的调整是过去几年提估值的“基本结束”；最后，周应波表示，长期来看A股投资依然会以各行业优质公司为中枢。

一季度，周应波继续围绕着“看好宏观，聚焦好生意、好团队”的思路，继续在“好生意、好团队”的投资框架下耐心选股，寻找好的经济特征，寻找能够持续产生“差异化”的公司。 

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中欧基金明星基金经理周应波的一季报及其调仓变化。

大举加仓邮储银行 

在最新披露的一季报中，周应波的代表产品的前五大重仓分别为海康威视、赣锋锂业、深信服、宁德时代和海大集团。相较去年四季度，顺丰控股和汇川技术退出前十大重仓股，新进邮储银行，同时去年四季度的隐形重仓股国电南瑞也进入前十大之列。其中，周应波大举加仓邮储银行16625万股，使之一跃成为第六大重仓。

除已经公布的前十大重仓外，据医用冻干设备龙头东富龙一季报披露，周应波管理的两只产品双双新晋该公司的前十大流通股东名单，分别持有311.02万股、256.33万股，合计持股市值为1.21亿元。

东富龙是国内最大的冻干机设备制造商，2021年一季报显示，东富龙一季度实现营业收入7.17亿元，同比增长42.36%；归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，同比增长134.28%，业绩表现非常亮眼。值得注意的是，东富龙股价在今年一季度逆市上扬，从16元附近一路上涨到最新的31.19元/股，年初至今东富龙大涨超91%。其最新总市值为196亿元。

此外，周应波的代表产品还进入了多只个股的前十大流通股东席位。华策影视4月25日晚间公布的一季报显示，周应波管理的代表产品新进了该股前十大流通股东名单，持有1499.99万股，期末持股市值为9090万元；上海家化4月21日公布的一季报显示，周应波执掌的代表产品新进买入708万股，持有市值3.4亿元，成为上海家化第十大流通股东。上海家化在披露一季报后隔日涨停，截至节前，7个工作日累计涨幅高达30%。

周应波一季度依然保持高仓位运行，股票占比89.75%，相对去年四季度略微提升。在标的选择上依旧维持自下而上的选股策略，维持行业配置平衡的同时，大幅加仓电子与电气设备，适当减仓有色、农林牧渔等周期股。前十大重仓的集中度较上一季度略有降低。

直言一季度调整是“开始的结束” 未来要不断减少投资博弈

一季度，周应波管理的多只基金采取了团队合作的方式进行管理。对此，周应波表示，单一基金经理应聚焦于统一投资策略，聚焦管理适量风格与规模匹配的基金产品。

回顾一季度的行情，周应波表示，一季度A股经历过山车行情，核心资产正面临着泡沫化加剧，同时周应波指出，基金销售也存在短期过热的现象。而2月下旬开始，由核心资产估值去泡沫带动下整个市场开始普遍调整。

对于这次调整，周应波认为，是“开始的结束”：

第一，“核心资产”都需要放在时代发展的背景下观察定义，在人口结构、宏观经济、社会风格、技术变革各种变化推动下，历史上不同国家在不同年代的上市公司中都出现了差异化的“核心资产”，2020年以来僵化的“核心赛道投资”行为是严重的不负责任类赌博投资。

第二，一季度开启的调整，是过去几年提估值的“基本结束”，这个结束的过程可能会比较痛苦，伴随着一部分基本面可靠公司的估值收缩，和另一部分基本面不可靠公司的估值、业绩双杀。

第三，站在比较长期的视角（3年以上）来思考，过去几年给予“核心资产”估值溢价的方向是正确的，是A股市场成熟化的“开始”，未来如果经历一段时间的去泡沫过程，长期来看A股投资依然会以各行业优质公司为中枢。 

一季度，周应波继续围绕着“看好宏观，聚焦好生意、好团队”的思路，一是继续观察跟踪全球后疫情的经济和社会复苏情况；二是在宏观背景假设下，继续在“好生意、好团队”的投资框架下耐心选股，寻找好的经济特征，寻找能够持续产生“差异化”的公司。 

一季度，周应波的代表产品A类份额净值增长率为-1.52%，同期业绩比较基准收益率为-1.47%，略微跑输基准。经历市场的过山车行情，不少在高位买入基金的持有人，在短期内承受了不小的回撤。对此，周应波在一季报中也再次强调了定投的重要性。

周应波表示，定投（开放式基金），或者在市场较为平淡（甚至低迷）的时候买入带封闭期的基金产品，相比在开放式基金里做短期交易（几天至几个月），这两种投资方式盈利的概率要大很多。周应波认为，主动型股票基金的本质在于以股东的方式分享“核心成长”公司的经营成果，是以数个季度、数个年度为单位来衡量的，反之则是严重的博弈。

最后，周应波表示，在经历了过去2年基金规模的快速扩张之后，未来依然需要从本质出发，聚焦投资“企业”，不断地减少投资“博弈”。 

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。