“股票市场长期投资收益的根本来源是上市公司的盈利，通过基本面分析和自下而上严选个股，将资金投向具有核心竞争力和长期发展前景的优质公司，是为客户获得资产长期增值的根本途径。”谈及自己的核心投资理念，鹏扬中国优质成长拟任基金经理朱国庆作出上述表示。

成长与价值并重 专注做好基本面投资

朱国庆，复旦大学经济学硕士，拥有23年证券从业经历，曾参与筹备国海富兰克林基金，并先后担任国海富兰克林基金行业分析师、基金经理和股票投资总监；2014年，他加盟淡马锡旗下富敦资金管理有限公司，担任高级副总裁和中国股票投资总监，管理主权基金账户和其他QFII产品；2018年，在富兰克林邓普顿担任中国股票部门董事总经理和投资组合管理总监；2020年7月，任职鹏扬基金副总经理、股票首席投资官。

长期不同资管机构的任职背景，以及在相对收益和绝对收益产品上的管理经验，塑造了他在投资上兼具成长和价值的风格。

在投资理念上，他专注做好基本面投资，坚持在深度研究基础上，自下而上选择合理价格下的成长型公司，构建价值和成长并重的投资组合。

组合构建上，他在行业上适度分散，在持股上相对集中，不会参与行业和风格的短期交易性投机，但会在坚守公司基本面投资基础上，精选并集中持有各个细分行业龙头股。

“我们不会赌行业、赌风格，在投资上将公司治理作为最重要的筛选标准，通过持续深度跟踪，建立对公司核心竞争力和长期发展前景的看法，并从十年以上的长期维度去思考和跟踪观察成长有潜力、估值也具备吸引力的优秀公司，以此为基础构造投资组合，获得良好的长期回报。”他说。

虽然优质公司长期回报优秀，但A股市场的暴涨暴跌，也让价值投资之路并非坦途。为降低净值大幅波动，朱国庆会通过预判宏观经济和流动性等风险因素规避中长期的市场系统性风险，通过行业分散并优化组合个股持仓结构优化等方法，做好回撤管理，提升投资者持有体验。

“估值是控制风险、提升收益的投资工具，”他说，“但第一位的因素是去判断公司的长期投资价值，接下来才看估值是否有足够的安全边际或者预期投资回报是否有吸引力。我们会从十年维度去看公司的长期发展空间和投资的性价比，但并不代表一定会持有股票那么长时间。”

在卖出策略上，他一般根据股票估值超出目标价、公司基本面出现重大负面的趋势性变化导致公司情况与投资逻辑产生重大偏差，以及挖掘到更好的投资标的等三种情况对持仓标的进行卖出操作。

科学的投资管理体系和投资纪律，也为他的基金带来持续稳健的超额回报。

晨星数据显示，朱国庆在2007年-2014年管理的国富潜力组合基金，累计战胜MSCI中国A股指数60%，年化超额收益率7.6%，一直保持晨星4星级以上排名。而2014年之后他在外资机构管理的主权基金账户、富敦卢森堡中国A股基金（在卢森堡注册的RQFII公募基金）、富敦聚焦中国A股基金（绝对回报的QFII账户）等任职期限在2年-4年的多只产品，年化收益率均超过20%，展现了稳健的投资能力。

把握结构性投资机会 寻找中国最优质的成长性公司

展望后市，朱国庆认为，当前A股市场发生系统性风险的概率偏小，仍存在诸多结构性机会。

他表示，年初这轮市场波动更多是流动性预期变化所带来的仓位调整，随之而来的新基金发行冷却现象也是投资者情绪变弱的负反馈，当前市场仍需对宏观流动性收缩的影响持续进行观察。

他分析，从以下两方面来看，无需对市场未来流动性影响过度担忧：一方面，央行不会为了控制长期宏观金融风险而制造短期风险，流动性收缩更多是采取精准调控的方式，集中体现在房地产市场和地方政府债务，对于实体经济仍需降低融资成本；另一方面，虽然今年信用债市场违约风险随社融增速下降而提升，但在去年永煤事件的警醒之下，地方政府在积极采取措施防范信用风险的爆发，因此实际爆发的概率可能反而不高。不仅如此，倘若信用债再度爆雷，央行可能为应流动性冲击而做出“放水”来对冲，对股市或债市都可能是黄金坑机会。

基于以上判断，朱国庆表示，考虑到市场短期风险，以及封闭期基金持有人的低风险偏好，他管理的新基金在建仓期将会较为谨慎，在仓位和结构上都趋于保守。建仓期结束后，他会根据市场状况，提升了合理有弹性的仓位水平，保持组合中风格和行业的均衡分布，在不同类别资产中寻找中国最优质的成长性公司，把握个股机会。

具体来看，站在当前时点，他认为具有定价能力的大众消费具有较好投资价值。一是经历年初这轮调整后，大众消费品估值已进入长期价值区间；二是今年CPI温和上升，有品牌力的大众消费品具备成本传导的能力，是通胀受益标的。而对强周期行业反而比较谨慎，因为目前可能就是景气高点，也是PPI高点。

另一个相对安全性比较高的标的是类现金和低估值资产。朱国庆表示，低估值的大金融板块以及建筑板块中具备一定成长潜力的公司，能为可能发生的流动性冲击提供一个较好的“避风港”，也是抓住可能的市场黄金坑机会的弹药库。下半年尤其到四季度，流动性收缩的实际影响显现，经济增速回落，货币政策可能再度调整到中性偏松，调整充分的成长股可能会有很好的投资机会，尤其是在科技、新能源等行业。

相较于A股市场，近期港股市场调整也较为充分，很多公司进入长线较好买点，叠加港股存在一些A股没有的稀缺标的，例如互联网平台公司、生物科技公司等，因此朱国庆仍然维持今年港股市场相对A股收益率更高的判断。

“由于A股相对港股市场的溢价长期存在，我们更多还是把A股H股放在一起，基于公司的基本面和未来成长性来综合评估个股性价比，只有同时投资两大市场才能充分把握中国经济发展机会、提升组合整体的风险调整收益。”他称。