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八月，A股市场整体走势震荡之际，光伏赛道持续强势爆发，连续多日掀起涨停潮，更是有多只光伏个股创股价历史新高。

光伏板块持续火热，逆市上扬，国内政策面上，7月，住建部和发改委联合印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》，要求到2025年，新建公建、厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%；8月，能源局发布《广东、广西、海南省(区)分布式光伏发电项目并网指引(征求意见稿)》。

市场震荡修复，光伏板块作为成长性板块中少数表现亮眼的强劲板块，吸引着众多投资者的目光。

光伏产业的投资前景几何？长期发展是否整体向好？嘉实基金姚志鹏表示：“从光伏的发展前景看，我们认为，整个光伏行业在电力市场，有一个非常大的成长空间。但是我们也同时要认识到，光伏作为一种一次能源，它的核心使用还是应用于电力的行业，我们相信电力行业随着未来能源的使用，将从石油逐渐转化为更清洁的能源，所以这种能源的电力化可能会给整个电力带来一个更高的增长。同时，也会带动光伏整个行业有一个比较高速的增长。”

多年来， 姚志鹏深耕新能源领域，对于新能源产业链各板块赛道形成了的独特的理解与认识。站在当前时点，姚志鹏认为，经历了本轮情绪的修复行情之后，整个成长类板块的估值修复已经来到了下半场，未来企业盈利能力将成为决定走势的重要因素。

2011年，姚志鹏加入嘉实基金管理有限公司研究部，历任股票研究员、基金经理助理。2016年4月底起担任基金经理。最早一批深耕和布局新能源产业链的基金经理之一，擅长以产业投资视角，精选景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司。

目前，姚志鹏在管产品共计12只，截至8月18日，姚志鹏的基金管理年限为6年，代表产品年化回报为 23.25%，近5年，旗下股票型基金平均年化收益高于81%同类经理。管理规模共计为276.88亿元。

姚志鹏获取超额收益能力较强，在投资中注重空间、趋势因子，同时注重估值把握。结合分析空间与趋势因子后，选择理论上赚大钱且能够进入上行通道的标的，为进一步提高正确率且能够控制亏损可能性，姚志鹏会选择投满。过去数年，光伏领域诞生两三个百倍的公司，也诞生过很多公司在香港市场跌去90%。在过去黄金的光伏十年里，姚志鹏选择投满最重要的机会，用10%到20%的风险暴露可以收获百分之百指数基金的回报。

通过对姚志鹏任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出姚志鹏在牛市的表现较为优秀，擅长小盘成长风格。

姚志鹏认为投资的本质是投资企业对象的股票。而股票的本质上，它的经营是由方方面面因素来决定的。“如果想把投资变成科学，很简单，把公司经营中的所有因子，大到宏观经济政策，小到产品选型，甚至更细到区域的销售代表，到底有多少销售费用，有多少的广告费用，都纳入投资决策之中。”姚志鹏表示。

姚志鹏的投资关键词有：自下而上、淡化择时、尊重客观规律。

姚志鹏认为，择时操作更多偏重宏观，需要本身对于宏观，对于整个流动性，风险平衡的很多资产有比较好的把握。而姚志鹏则主要通过自下而上，对个股与行业景气度进行把握，尊重客观规律。

在投资中，姚志鹏极少进行仓位的调整，而更注重行业分析。姚志鹏会先找到行业有没有空间，找到空间后，对该行业的方位感进行分析，判断该行业目前是不是处于历史低位，行业的方向是向上还是向下。

在过去三年中，姚志鹏的收益波动走势高于沪深300，其代表产品波动率在0.5%至3.0%之间浮动，位于中、高波动区间。

回撤控制方面，智君科技数据显示，截至8月18日，姚志鹏的最大动态回撤为39.16%，高于沪深300的动态回撤率。姚志鹏提出：“今年以来，市场出现中等级别的熊市。这轮行情主要因为长期信心的影响，叠加全球大宗商品的价格，成长性资产就是回调是比较剧烈的，对我们来说是比较大的回撤。”

智君Brinson归因数据显示，截至8月18日，相较于沪深300，姚志鹏代表产品近3年来所获得的135.2%超额收益中，有25.29%来自于行业配置效应，109.91%来自于选股效应。

姚志鹏强调，在个股选择中要注意估值把握，因为估值本质上的容错空间。动态估就更多是远期的动态估值，所以一定要关注空间。

截至2022二季度，英华人物库重仓轨迹跟踪显示，姚志鹏当前的持债风格为大盘成长型，股票行业偏好分散，前三大为电力设备、其他-科创板、汽车。重仓股票持有时间长。行业分布稳定。

姚志鹏代表产品重仓股票持有时间较长，重仓股占全部股票持仓比例较大。前十大重仓股平均持有6.2个季度，持有时间最长的股票为宁德时代行，已重仓11个季度。次长的个股璞泰来，已重仓10个季度。

面对市场波动，姚志鹏分析称产业发展周期如果能和时代的背景相结合，往往会酝酿出大级别的机会，上一个5年的茅指数，和再往前推一个5年的互联网资产，都是时代趋势之下的微观缩影和体现。如今回顾历史，十年前看好和看空消费电子的投资者最终都跑输了消费电子。所以在历史的产业趋势面前不要做机会主义者，选择产业枢纽环节的战略龙头将成为成长投资最好的答案。

展望光伏行业的投资前景，姚志鹏认为企业是否能走出新的创业周期是关注光伏行业未来发展很重要的因素。

“如果大宗商品能源价格还在高位，光伏的需求可能还会维持比较高的增长。目前过剩产能可能会面临一个比较温和的出清。但如果全球大宗商品在三周之后出现大幅下跌，它的需求端可能也会遇到阶段性挑战。近期有迹象，许多光伏企业的开工率不足，景气行业一般不会出现这种情况。所以这个行业需要再观察，等待新的创新走出来，或者说等待一次彻底的出清。”姚志鹏表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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