2023年开年的小阳春让市场情绪为之振奋，陆续进入披露的公募基金2022年四季度更引发市场关注。1月19日，陈光明创立的“权益高地”睿远基金披露了旗下基金的四季报。

季报显示，睿远旗下偏股基金在2022年四季度全面维持高仓位运作，这体现了睿远基金整体对年末年初市场的态度。

睿远均衡基金经理赵枫在季报中表示，在4季度转为积极乐观，经过大幅下跌后，即使在非常保守的测算下，很多优质企业的长期回报也具备了足够的吸引力；同时，经过行业洗牌后，供给侧进一步优化，伴随行业需求回升时，这些企业必将获取更高的市场份额和利润水平。

与此同时，赵枫在四季报中也花了很大篇幅详细谈了自己对过去两年高歌猛进的新能源板块以及传统行业、互联网板块的看法。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解睿远基金赵枫的四季报及其调仓变化。

保持高仓位运作，积极布局港股资产

四季度A股市场迎来风格切换，在疫情政策放松之后，消费、医药等板块领涨市场。受到市场提振的影响，赵枫管理的睿远均衡价值混合基金四季度净值有明显的提升。

产品四季报显示，四季度，赵枫旗下产品睿远均衡价值混合A基金份额净值增长率为8.60%，同期业绩比较基准收益率为4.23%；睿远均衡价值混合C基金份额净值增长率为8.53%，同期业绩比较基准收益率为4.23%。

另一方面，从管理规模来看看，截至四季度末，赵枫管理的基金规模较三季度末的136.99亿元提升了13.77亿元，为150.76亿元。基金规模的提升自然离不开市场行情与基金净值的转好。

在基金规模与净值均提升的积极环境下，赵枫管理的睿远均衡价值混合基金依旧维持净申购的行情，四季度该基金实现净申购1.27亿份额。

四季报显示，赵枫继续保持较高仓位的运作。睿远均衡价值三年持有混合基金股票仓位为91.04%，仓位较3季报数据略有增高。除此之外，赵枫在四季度加仓了港股资产3.26个百分点，将港股仓位提升至40%以上。

重配医疗、物业、互联网龙头

从最新披露的四季报看，与傅鹏博不同的是，赵枫则选择积极调仓换股，这也是睿远一贯风格，个股更替频率不高。

赵枫在本季度对前十大重仓股进行了动态调整，中国移动依旧位列其第一大重仓股，碧桂园服务、三诺生物取代宁德时代、万华化学，晋升第二、第三大重仓股。

具体来看，截至四季度末，睿远均衡价值三年前十大重仓股依次为：中国移动、碧桂园服务、三诺生物、美团-W、万华化学、宁德时代、东方雨虹、思源电气、华润啤酒、威高股份。

相较于三季度而言，威高股份被赵枫新进为该产品前十大重仓股，持股数为387万股，但三季度末重仓的伟明环保则已退出其前十大重仓股行列。

资料显示，威高股份是公司业务涉及药品包装、骨科材料等，属于医疗器械板块。赵枫早在2020年四季度就曾重仓过该股。

不过，和三季报披露的持仓相比。从增持方向来看，赵枫在四季度大比例加仓了港股中的互联网龙头——美团-W，环比加仓幅度逼近16%。除此之外，新能源板块中的宁德时代、港股中的华润啤酒也获得一定幅度的加仓。

在减持方面，中国移动、碧桂园服务、东方雨虹等四季度表现相对较好的个股，赵枫则进行了逢高减持，减持幅度分别为8.47%、2.86%、4.17%。

不过，值得一提的是，从前十大重仓股来看，赵枫与傅鹏博没有选择同频，加仓与减仓选择的方向不再相似。

四季度转为积极乐观，期待未来基本面改善

赵枫在四季报中旗帜鲜明地对后市表达了积极乐观的看法。在他看来，经过大幅回调后，即使在非常保守的测算下，很多优质企业的长期回报也具备了足够的吸引力。

他进一步分析指出，经过行业洗牌后，供给侧进一步优化，伴随行业需求回升时，这些企业必将获取更高的市场份额和利润水平。政策的修正和转向，将提振投资和消费信心，需求有望未来得到恢复，企业盈利将重回增长轨道。市场底部很可能已经以10月底出现，只是基本面的恢复仍需要一段时间，前两个月的市场反弹已经反映了投资者预期的改变，未来市场将逐步转向基本面驱动，行业和个股会出现分化。

展望2023年，赵枫表示，中国经济仍然面临内外部压力。在当前时点看，投资增长仍有很多的担忧，需要更有力度的财政和货币政策支持。消费是预期的函数，如果经济不先靠投资启动，进而带动居民未来收入增长的预期，当前消费的复苏更多是疫情的修复，可能不能持续。出口增长很可能在未来面临压力，虽然中国企业的竞争力日趋增强，中国在全球的出口份额持续提高，但海外需求是否支持出口继续增长是一个很大的问号。

此外，赵枫还详细谈了自己对过去两年高歌猛进的新能源板块以及传统行业、互联网板块的看法。

赵枫称，从行业层面看，新能源行业经过高歌猛进后，在未来面临几个挑战。一是行业供给增加，过去几年大量资本涌入新能源行业，产业链上各个环节的产能供给均有大幅度的提升，供求关系出现恶化，未来行业将面临盈利能力的压力。二是行业增长放缓，基数的扩大、电网的制约、效率提升的放缓，都会使得行业增长速度降低，进而对估值产生压力。虽然新能源行业仍然是改变人类进步的重大变革，但具体到投资标的仍然要看其商业模式是否能够持续为股东创造价值。

相对而言，伴随着经济复苏和总需求的增长，一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复。尤其是一些传统行业，由于行业需求不景气或前景不明朗，行业供给几无增长甚至收缩，如果需求能够有所复苏，公司盈利可能会有显著增长。

随着政策的明朗，以互联网企业为代表的平台企业也将重新回到中外投资者的组合中，这批企业仍然具有最优秀的商业模式、最有竞争力的人力资源和最具扩张潜力的未来。不过，互联网公司近期股价大幅反弹后，未来还需要权衡竞争壁垒和成长性后寻找性价比有吸引力的标的。

赵枫也对长期投资面临的挑战有所思考，他称，从更长期的角度看，全球政经关系的变化仍然是投资者面临的挑战，基于经济规律进行的假设有可能在这种变化中出现重大失误，这可能会迫使投资者缩短投资久期，或压缩资产的估值上行空间，如何应对这种变化，仍然是较大的挑战。

人工智能的进步日新月异，自动驾驶、人型机器人、ChatGPT等等人工智能的应用已经为投资者熟悉，人工智能的发展一定会对人类社会产生巨大影响，熟知的商业模式可能会被颠覆。

最后，赵枫在文末表示，我们处在如此多变的年代，使得投资既充满挑战又充满学习的动力，如何在坚持价值投资理念的同时拥抱不确定的未来，如何在宏大叙事中辨别风险和机会，需要不断学习、思考并作出行动调整。