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兔年开启，全面实行股票发行注册制改革正式启动。在四年试点后，股票发行注册制将在全市场推开，这一重大里程碑事件引发市场广泛关注。

日前，英大基金汤戈在做客《投资热点说》直播间时分析：“本次改革的推进使得沪深主板IPO也将实行注册制，除中小型创新类公司外，更大体量的优秀公司的上市效率也将提升。“

汤戈认为，上市公司数量的进一步增加，也会加大投资者筛选优秀公司的难度，投资将越来越需要专业性。

重磅事件相继落地，站在崭新的投资起点上，兔年如何开个好“投”？本期《数说人物》，基金君将解析英大基金汤戈的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

汤戈，清华大学工学硕士，2020年5月加入英大基金，现任英大基金权益投资总监兼权益投资部总经理、基金经理。

汤戈曾在券商、保险行业任职，拥有二十余年“买方+卖方”的行业经验。跨行业的复合工作经历与丰富的实战经验，为其日后打磨投研框架奠定了深厚的基础。

目前，汤戈在管产品共计7只，截至2月21日，汤戈的基金管理年限为2年，代表产品年化回报为36.83%，管理规模为10.08亿元。

不盲目追逐热门赛道和抱团股，是呈现在汤戈持仓中的鲜明特点。

回首2022年，权益市场与债券市场均经历了较长一段时间的震荡调整，行业轮动进一步加快。曾经“风格无限”的新能源板块一度陷入调整，消费板块在震荡中前行，让许多顶流老将“黯然失色”。

行情变化之下，煤炭行业脱颖而出，2022年成为煤炭板块的“爆发”之年。汤戈在巨变的行情之下精准捕捉高景气赛道，成功踏准市场行情，取得了亮眼的成绩。

早在2021年，汤戈便超前布局，重仓煤炭股。汤戈认为，过去几年煤炭行业的新增供给受到各种压制，具有较强的价格弹性。此外，煤炭股作为旧能源的代表在很长时间内不被主流投资者关注，估值很低。

伴随消费复苏，汤戈及时调整投资主线，将目光转向消费板块。

值得注意的是，WIND数据显示，汤戈所持有的消费股总体仓位较高，持仓较为分散。汤戈配置了白酒、奶制品、中药保健品、化妆品等消费子赛道，风格较为均衡。（数据来源：WIND，截至日期：2023年2月21日）

在投资中，汤戈表现出攻守兼备的特征。智君科技数据显示，截至2月20日，近1年，他所管理的偏股混合型基金平均年化收益高于78%同类经理。

值得注意的是，作为新生代猛将，汤戈仍未经历多轮牛熊的考验。他能否在投资中长期制胜，仍有待市场去验证。

汤戈的投资关键词有：价值投资、万物皆周期、均衡配置。

汤戈擅长把握行业轮动，是一名坚定的价值投资者。对于价值投资，汤戈也有自己独特的见解。他认为，价值投资不是绝对的估值低，也不是绝对的长期持有。

“价值投资的根本出发点在于投资决策依据公司的基本面，这是最重要的前提。其次也应该要求估值具有好的性价比，不看估值的所谓“价值投资”可能也是一种趋势投资，”汤戈表示。

在投资中，汤戈以价值发现为价值观，研究驱动投资为方法论。他秉持万物皆周期的投资理念，在价值判断的基础上，通过通过万物皆周期的均值回归原理分析估值和经营周期的变化，严控估值，对备选标的价值基础和估值匹配程度进行判断。

具体至个股层面，汤戈认为，优秀的标的应满足三则标准。汤戈表示：“第一，要求其所在的产业链环节具有价值，公司优秀；第二要求估值具有好的性价比；第三，是要求所关注的其他公司具有相对好的赔率和胜率。”

过去三年，汤戈代表产品波动率在1.5%至3.0%之间。受行情极致动荡影响，该产品2022年波动较大，位于高波动区间。迈入2023年，其代表产品表现较为平缓，维持中、低波动。

震荡行情之下，汤戈表现出较强的防御性。2023年以来，其代表产品动态回撤大幅低于沪深300及同类平均，今年以来最大动态回撤为-2.73%，动态回程控制能力亮眼。

汤戈的超额收益主要来源于行业配置和选股。近一年，其代表产品的21.67%的超额收益中，有12.92%来自行业配置效应、8.75%来自选股效应。

数据显示，汤戈代表产品重仓股占全部股票持仓比例较高，持股集中度达74.01%。重仓持有时间较短，前十大重仓股平均持有1.7个季度，其中，持有时间最长的股票为上海家化，已重仓4个季度。

基于对消费股的看好，其代表产品大幅重仓大消费板块。

汤戈认为，开年以来，消费股延续强势表现，在每年惯例的数据真空期中继续凭借预期进行普涨。他提出，消费赛道中优秀的公司会先因低基数而增长，后因经营能够正常化而增长。

在汤戈看来，这种受基本面价值提升而驱动的增长是健康的，长久的。

过去的一年，在结构性行情的磨砺下，汤戈作为新锐基金经理斩获不俗的收益。

行至2023年，权益市场开年回暖。汤戈对A股表现较为乐观，他认为，2023年，大消费板块将在权益市场中有较好的表现。

汤戈表示：“开年以来的股票市场展现了贝塔行情，体现了赚钱效应。同时也要看到，不同品种的股价表现的分化也渐渐开始。”

汤戈认为，2023年的A股市场是渐入佳境的准备阶段，要格外关注对公司基本价值的判断，要努力获得阿尔法收益。

展望后市，汤戈提出，2023年是预期逐渐兑现的一年，风险点也可能来自预期和现实的差异。

谈及A股走势变量，汤戈表示，上市公司在今年能够真正展现出的经营能力及其业绩，将成为影响A股走势的关键性变量。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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