环球视点|万字重磅解读！2024年经济及投资策略展望

郭玟君 2023-12-03 19:01
【编者按】为帮助读者更好地把握全球经济脉动，理清投资思路，自5月起，《中国基金报》每月初会邀请来自欧、美、亚不同区域的金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。希望他们观点的碰撞，能对大家有所启发。

2023接近尾声，本期，我们重点关注2024年经济及投资策略展望。
          
本期受邀嘉宾是：

Image招商银行首席经济学家 丁安华    
Image德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管 刘佳
Image渣打中国财富管理部首席投资策略师 王昕杰
Image博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管 卢里
Image摩根资产管理环球市场策略师 朱超平
美、欧、日增速放缓
亚洲经济料领跑全球
          
中国基金报：你对2024年美国、欧元区、日本及亚洲经济增长作何展望？

朱超平：预计美国、欧元区及日本经济都将在明年放缓。摩根大通对2024年美、欧、日GDP同比增长预测分别是1.6%，0.4%，和0.8%。

2024年欧美经济最大的变数是央行的高利率会维持多长时间。如果利率一直维持高位，可能抑制新增消费及新增投资。此外，美国的财政刺激也可能缩减，将对经济带来压力。

日本经济今年增长较快形成的高基数效应，则可能造成明年的同比有所下行。

我们认为，亚洲（除日本）明年的经济增长虽然也可能放缓，但增速或会高于成熟经济体。美联储停止加息后，亚洲各主要经济体压力有望缓解，出口可能缓慢复苏。中国和印度两大亚洲主要经济体将保持较稳定的增长。

丁安华：展望明年，美国商品价格去通胀进入下半场，就业市场开始冷却，服务消费回归趋势水平，经济呈缓慢下行态势。重要的是，美国大概率已经避免出现一次衰退。我的判断是，2024年美国的经济增长可能达到2%，略低于今年的水平。

欧元区的情况要复杂一些，在能源价格上升的背景下，今年欧元区能逃避衰退，实为不易。不过，经济运行持续低于潜在水平，欧元区的增长表现明显不如美国。这一格局可能持续下去，预计2024年欧元区的增长略好于今年，但仍可能低于1%。    

日本的整体经济形势正在改善，经济学家对日本成功摆脱长期通缩的困扰充满好奇，公司盈利明显改善，外资开始重回日本资本市场，预计明年的增长将高于0.5%潜在水平，有望达到1.2%。

亚洲其他主要经济体喜忧参半，在全球供应链重组的过程中，有些国家和地区可能得益，有些则受损，难以一概而论。

刘佳：我们预计美国经济明年增速将放缓至0.8%。由于较高的利率水平持续给企业和消费者信心带来压力，同时就业市场增长减速，明年上半年经济将明显放缓，明年下半年则有望小幅复苏。

欧洲经济增速明年将保持低位，GDP增速预计仅为0.7%，在较高的利率环境中制造业和服务业将持续低迷。

我们预计日本经济将实现温和增长，GDP增速将为1%，原因为投资和出口继续受益于宽松的金融环境和较弱的日元。

明年，由于欧美经济放缓，亚洲经济体将持续面临出口下滑的压力，尤其是在中国、韩国和新加坡。内需较大的经济体将展现更大的韧性，如印度和印尼。

王昕杰：展望2024年，我们认为美国经济在劳工市场降温，和居民超额储蓄下降的背景之下，增长有可能在“软着陆”和“硬着陆”之间摇摆，但是我们对其进入衰退的预期继续降低。

欧洲相对而言，经济增长开始放缓，预计2024年将进入衰退。    

虽然2023年中国经济增长遭遇宏观颠簸，但是从高频数据来看，中国经济仍在复苏的轨道上，我们预计2024年中国经济将继续复苏。

卢里：美国经济在2023年颇具韧性，但高息环境和收紧的货币政策影响正逐渐显现，各项经济指标有所走弱，预计2024年美国经济热度回落的趋势不变。经济增速的预期差可能来自于美国财政赤字的幅度以及其内部板块事件性风险暴露的情况（如银行体系、商业地产等）。

欧元区经济在三季度已出现承压迹象，GDP环比增速从二季度的0.2%跌至-0.1%，PMI连续三个月在荣枯线以下。就业市场低迷、外需不振和金融条件持续收紧，预计2024年欧元区经济将继续承压。

日本虽然三季度经济数据弱于预期，但得益于薪资上涨和进口通胀回落，消费支出有望得到改善，叠加日本政府的拨款补贴、减税举措以及对数字化技术相关投资在中长期内保持增长态势，资本支出复苏将持续。

然而2024年日本经济也面临外部挑战，美国和全球其他地区经济放缓将导致出口环境恶化，实际GDP增速或逊于2023年，但仍高于潜在GDP。经济结构性变化或将支持日本通胀粘性。
          
中国基金报：你对美联储、欧洲央行及日本央行的货币政策作何预期？ 

丁安华：美联储的货币政策前景逐渐明朗，通胀治理或已取得阶段性胜利，核心通胀已不存在大幅反弹的基础。随着劳动力市场进一步走弱，美联储可能会开始关于降息问题的讨论，市场对利率维持在高位的预期将从“更久”过渡至“多久”，也就是说2024年会不会降息以及何时降息。从经济增长前景来看，既然美国可能不会出现衰退，那么中性利率中枢就会上移，降息幅度或因此受限。所以，美联储的货币政策可能在明年大部分时间维持在当前的水平，除非增长前景出现明显恶化。    

欧洲央行的处境要艰难一些，原因在于地缘政治对通胀影响存在不确定性，这就导致降息的门槛很高；而经济运行一直低于潜在水平，这又导致加息的门槛也很高。所以，欧洲央行的最佳策略可能就是按兵不动。

温和通胀背景下，日本企业的资本开支将明显提升，日本央行很可能放弃负利率（隔夜利率）政策，同时放松对收益率曲线的控制。总的来说，明年主要经济体的通胀继续降温，全球主要央行的货币政策的核心，正在从治理通胀朝向推动增长逐步转变。

刘佳：由于经济增速放缓和通胀下行，我们预计美联储将在明年六月开始减息，并在九月和十二月再分别减息一次，明年一共减息三次，减息幅度共75个基点。

我们预计欧洲央行也将在明年减息三次，共75个基点。美联储和欧央行的减息将支持企业投资和家庭消费，并带动经济在明年下半年小幅复苏。

日本央行则将在明年四月前后结束负利率政策，并在明年下半年加息25个基点。

王昕杰：我们认为美联储已经结束加息周期，但是在经济仍然具有韧性的情况下，美联储并不会急于降息。

考虑到欧元区的经济增长水平，欧洲央行降息的时点可能早于美国。

日本经济从具有韧性到内需开始下滑，我们认为日本央行可能会继续紧缩货币政策，但是其紧缩的程度可能是温和的。    

总体而言，我们认为明年除日本以外的主要央行都将完成从紧缩政策到支持经济的转变。

朱超平：我们预期美联储将采取由数据驱动的货币政策，可能把基准利率维持在5.25%-5.50%区间。由于基准利率较高，融资条件已经偏紧，新增企业贷款利率升至7%，新增消费及房贷升至8%左右，给消费和投资的增长带来压力。因此，市场普遍预期，明年下半年美联储将开始降息。

由于通胀维持高位，日本央行则有可能在明年调整收益率曲线控制政策。

卢里：基本判断为美联储加息周期已经结束，明年年中左右美联储可能开启降息，但当前市场对美联储全年降息约4.5次的定价偏激进，我们认为美联储全年降息次数可能在2-3次。 

日本货币政策在较大程度上受到通胀制约，日本通胀周期滞后于美欧，且近期更多表现出通胀的粘性。随着加薪频率增加，日本通胀逐渐由输入型转向内生型，日本央行有较大概率在2024年内取消或调整收益率曲线控制政策及极度宽松的货币政策基调。
          
美元或将走弱
中、印将成全球经济增长主要动力
          
中国基金报：你对美元走势作何预测？其对全球资金流动会带来什么影响？

朱超平：美联储降息预期下，美元有望走弱，资金可能从美国向海外回流。伴随美国本地的投资收益，特别是债券收益率下行，美国相对于其他经济体的利差将收窄。我们认为亚洲将是资金回流的主要目的地。    

王昕杰：我们预计美元在2024年将温和走弱，但是看弱的程度较之前有所缩窄。

美元走弱对于资金流向其他国家是具有支持的。在美国货币政策放松的背景下，其他国家施行独立的货币政策空间更大，但前提是美国的经济仍然没有大幅恶化。如果大幅恶化，对其他国家的资金流入，特别是新兴国家，将产生负面影响。

丁安华：从美国自身的经济特征来看，加息周期已近尾声，国债收益率曲线呈下行态势。但从不同经济体的增长、就业、通胀乃至地缘政治等方面观察，明年美元指数仍有可能维持强势。短期来看，美元指数有走弱的压力，但当市场消化了加息见顶的预期之后，美元指数将更多地受经济基本面的影响。展望2024年，美国经济的总体表现可能要好于欧元区等大多数主要竞争对手，美元的强势似乎还会持续一段时间。如果这一判断成立，美元指数应该大致呈震荡波动格局，中枢在102-105位置。

对全球流动性而言，尽管距离货币政策转向、流动性宽松仍有一段距离，但金融条件总体呈放松态势。

刘佳：由于美国就业市场放缓、通胀下行、以及美联储的降息预期，美元已经在近期出现走弱的情况。考虑到未来12个月，欧央行和美联储都将同步降息，英国央行也将降息，美元继续走弱的空间较小。我们预计明年年底，欧元兑美元的汇率将达到1.10，英镑兑美元的汇率将达到1.27。日本央行虽然会加息，但是在全球经济放缓的环境中，预计日本央行将保持鸽派，美元兑日元的汇率在明年年底维持在较弱的146的水平。    

卢里：美联储结束加息已几成定局，但货币政策短期内可能未有明显转向，则美债利率仍将维持当前水平，难言美元强势出现根本性变化；如果美国经济放缓，美联储出现政策宽松转向，则美元走势将大趋势回落；但如果发生全球性金融危机，美元作为安全资产表现将有一定支撑。

美元指数的走势将决定新兴市场的资金流。如果美元维持强势，美股美债仍具有吸引力，则资金流将持续流入美国；如果美元进入下行通道，则资金流将转向新兴市场寻求更高收益回报。
          
中国基金报：2024年，哪个国家或区域将成为拉动全球经济增长的主要动力？又将带来哪些值得重点关注的投资机遇？

朱超平：考虑到欧美经济增速放缓，印度、中国等亚洲主要的经济体的增速相对较高，我们认为，亚洲经济体，尤其是经济体量较大的中国，会成为全球经济增长的主要动力。而且中国经济的恢复，将提振整个亚洲经济。

而在发达经济体，人工智能和科技进步将对增长提供支持，尤其是通过相关领域的投资形成对生产力的拉动。

刘佳：在欧、美、日等发达经济体增速放缓的情况下，我们预计新兴市场仍将是全球经济增长的主要动力。

其中，印度、印尼和中国经济将维持较快的增长。印度经济增速明年有望达到6%以上，印尼经济增速预计为5%，中国经济增速预计为4.7%。印度的股票市场当前估值较高，但是中长期仍具备投资潜力。中国的消费和企业投资复苏，将给消费和科技相关的股票带来投资机会。    
          
机构普遍看好美国国债
及优质企业债
          
中国基金报：2024年，你将如何调整全球大类资产配置策略？

朱超平：2024年，哑铃型的大类资产策略会是不错的选择。哑铃的一端可以是比较进取的，例如在科技成长股方面进行配置。历史数据显示，如果美联储停止加息，美国的科技股通常会受益，因此这一领域具有很大的弹性。此外，人工智能（AI）技术也在逐渐成熟，许多公司开始推广收费业务，这对整个科技行业的估值有利。

哑铃的另一端可以在债券市场进行配置，以稳定整个投资组合。和以往低收益率的环境相比，目前债券整体的收益率处于高位，进行债券配置是一个很好的机会。对于风险偏好较强的投资者，可以考虑投资长期美国国债和高评级美国信用债，一方面锁定未来较长期的收益率，同时也有望在美联储降息时获得较高的价格回报。然而，需要注意的是，如果美联储的降息节奏不及预期，高利率保持时间较长，以及经济出现压力，长期债券的价格波动可能会较大。对于较保守的投资者，短期债券也是一个选择，而且目前短期收益率高于长期水平。

这种策略可以帮助投资者稳定整体组合的风险收益。根据投资者的风险偏好，可以选择长期或短期债券，利用高收益率带来的现金流对冲科技成长股的波动风险。这种策略还具有一定的灵活性，在长期债券升值或者短期债券到期后可以根据市场走势调整配置，因此投资者有较大的选择空间。综合来看，利用高收益率的债券稳定整体投资组合，同时利用科技成长股提升收益，是一个值得考虑的策略。    

股票方面，我们近期调高了美国股票的评级，美联储降息以及衰退风险下降的预期将支持美股的表现。我们同时看好黄金。黄金作为避险资产，在投资组合配置中发挥着多元化作用。

卢里：在货币政策紧缩和高波动的市场环境下，全球金融体系脆弱性有所增加，2024年全球资产配置策略仍以防御为主。鉴于基准利率在高位将维持一段时间，美国国债和高等级信用债等固收产品回报确定性较高，而股票市场当前估值尚未充分定价经济衰退风险。

刘佳：由于对美联储在2024年的降息预期，我们对债券和股票的看法相对乐观。债券方面，美联储的降息将对债券产生利好。由于收益率较高和基本面良好，我们更青睐企业债券而非政府债券，2024年我们仍然看好投资级别企业债券。
          
中国基金报：2024年，是否会出现“灰犀牛”或“黑天鹅”事件？投资者应如何防范相关风险？

朱超平：明年是“大选年”，很多国家或地区的领导人或议会将进行选举。历史数据表明，选举之后市场通常不会出现太大的动荡，但中间可能会出现一些意外情况。例如，如果美国参众两院势均力敌，可能会导致两党争议相持不下，进而影响政府支出和经济增长。在印度和印尼等新兴市场国家，虽然大多数候选人都偏向于对增长友好，但如果选举结果出现意外，也可能会影响市场表现和经济增长。因此，投资者需要密切关注选举结果和可能出现的意外情况，以便及时调整投资组合。    

刘佳：我们认为2024年主要风险包括：1）地缘政治风险，尤其明年是大选年，美国和很多其他地区都将进行大选；2）美国经济能否成功实现软着陆，经济的快速放缓可能导致衰退；3）通胀是否再次上升，通胀情况的变化将直接影响美联储的货币政策。在上述风险扩大的情况下，避险资产是较好的选择，比如黄金，美元和美国长期国债。
          
中国经济增速约为5%
更多刺激政策将出台
          
中国基金报：你如何预测2024年中国经济？影响中国经济增长的主要因素有哪些？

丁安华：今年我国经济的复苏充满波折。展望明年，我认为中国经济会温和改善，中央可能维持全年5%左右的增长目标，这说明全年的名义增长比今年要高出将近2个百分点，面临不小的挑战。

从积极方面看，财政政策有望加力，货币政策持续宽松，中央将加大力气稳定地产、化解风险和修复信心。制约中国经济的主要因素是内需依然不足，靠投资拉动内需的传统方法逐渐失去效力，亟需构建直达居民部门的政策工具箱，通过提升私人消费推动中国经济可持续增长。    

王昕杰：中国经济正在企稳，第三季度同比增长4.9%，超出预期。消费仍然是主要的增长动力，9月份工业产出也在复苏。然而，房地产行业的持续疲软仍是固定资产投资的一大阻力，而商业信心也受到监管和地缘政治的不确定性影响。有关部门试图通过快速发债来缓解地方政府的财政压力。由于通缩压力持续存在，我们预计未来几个月温和的财政和信贷刺激措施将支持经济增长。

我们把中国经济明年的主题定为变局和再平衡，围绕六个维度展开：兼顾增长的容忍度和底线思维、预期差的错位修复，地方政府债务问题化解进入实质性阶段，地产防风险和脉冲动能不足下的对冲手段，风险偏好和资产负债能力修复，中美关系的再平衡。

2024年经济增长仍有压力，且下半年压力略大于上半年，全年将制定合理的增长目标。

从需求来看中国经济2024年的增长动能，预计消费和服务业继续在疫情后小幅回升，财富分化和超额储蓄限制了空间；资本形成总额仍受到地产拖累，城中村改造、逆周期的基建和高速的制造业可以对疲弱的房地产形成对冲；出口总体动能不足，但不至于悲观，中国在全球产业链重塑过程中仍具优势。

朱超平：我们预测中国经济增长率可能会达到5%左右甚至更高。这主要受益于政策刺激力度增大。2023年经济增速起伏不定，主要原因是消费者和企业的预期不稳定。政府需要采取强有力的措施来增加国内需求，并向消费者和企业传递稳定经济增长的信号，以提振信心，从而改善家庭对未来收入的预期，达到增加消费、促进企业投资的效果。近期推出的支持民营企业、推动银行增加对地产融资的支持等措施都是积极的信号。此外，中国还在扩大对外开放的力度，这将有助于吸引海外投资，稳定就业市场，提升出口，维护全球产业链的稳定性。    

刘佳：由于相对宽松的货币政策和积极的财政政策，我们预计中国经济将在未来几个季度企稳并复苏，预计2024年经济增速将达到4.7%。影响中国经济增长的主要因素包括欧美经济放缓影响出口、房地产市场能否开始稳定、以及企业投资信心能否较快恢复。

卢里：近期监管密集出台一系列稳增长和防风险政策，中央金融工作会议精神逐步落实，财政端中央加杠杆推动广义财政扩张，这都有助于中国中期经济增长预期的稳定，我们预测2024年中国经济将延续复苏态势。
          
中国基金报：出口、投资和消费这三驾马车哪个将成为2024年拉动中国经济增长的主要动力？

丁安华：预计消费、投资和净出口分别贡献5%的经济增长中的3.4、1.8和-0.2个百分点。总的来说，消费将成为2024年拉动中国经济的主要动力，投资也将起到积极作用。

消费渐进改善，出行、住宿、旅游、文体娱乐等服务消费延续复苏态势，药品、食品饮料、化妆品零售有望保持较快增长，文化办公用品、通讯器材、家电和家具零售显著回升，但汽车、服装、体育娱乐用品和金银珠宝零售增速可能放缓。

投资方面，房地产投资收缩趋缓，固定资产投资提速，制造业投资小幅改善，科技创新、产业转型和自主替代投资加快。    

进出口贸易形势有望回暖，货物贸易恢复正增长，服务贸易有望高增。

朱超平：明年中国经济增长可能主要依赖于投资和消费，而出口可能会面临一定的不确定性，因为海外增长放缓可能会拖累出口产生。

刘佳：我们预计2024年中国经济的增长动力将包括居民消费以及制造业和基础建设方面的投资。由于发达市场经济放缓，出口行业可能面临进一步走弱的风险。但另一方面，积极的财政政策将支持基础建设投资，宽松的政策环境将支持制造业投资，特别是和进口替代相关的高科技产业的投资。家庭消费，尤其和出行相关的消费，在2024年也预计将保持较快增长。

卢里：在财政政策支持下，制造业和基础设施建设投资有望加速，成为拉动中国经济增长的主要动力。虽然全球需求大概率在明年进一步走弱，但经历过2023年去库存周期，预计出口将得到改善。居民实际收入持续好转为推动消费奠定了基础，但居民对收入预期的转变并非一蹴而就，内生需求仍待修复，消费预计将延续今年波浪式运行的态势。
          
中国基金报：2024年，政府是否会进一步加大经济刺激力度？

丁安华：为达到5%的经济增长，需要具扩张性的财政政策支持，预计包括公共财政赤字、地方政府新增专项债和特殊再融资债券、结转上年资金等在内的实际广义赤字率超过8%。地方财政形势将有所改善，地方政府化债取得积极进展，平台隐性债务风险缓解，国企和私营企业的融资条件改善。    

货币政策将延续宽松，进一步降准和降息，引导银行扩大信贷供应，鼓励银行加快地方政府隐性债务重组，加大对城中村改造、保障房建设和基础设施投资等支持。明年将加大稳地产政策的落实力度，“三个不低于”将极大地提升扩大房地产信贷供应，核心城市住房限购政策逐步取消，进一步优化二套房贷款政策。为此，货币政策需延续宽松势头，以支持财政扩张和准政策性信贷供应。预计全年两次降准合计50基点，1年和5年LPR分别下调10和20个基点。

刘佳：由于欧美经济增速放缓影响出口相关的行业，我们预计中国的货币和财政政策在2024年都将保持宽松。今年下半年，中国在消费、投资和房地产领域已经密集出台了多项刺激政策。经济也出现了部分企稳的信号。同时，由于地方债务水平较高，我们认为明年出台大规模刺激政策的机会较小。政府有望在2024年继续推出更多有针对性的，适合部分行业和部分消费部门的财政刺激政策。

朱超平：我们预计会有较大力度的经济刺激政策出台，而且主要依赖于财政政策。最近的经验表明，在居民和企业预期较弱的环境下，仅仅依靠货币宽松可能无法形成足够的消费或投资，因此政府需要在复苏的早期阶段承担扩大投资和支出的职能。我们看到中央政府已经开始加杠杆，利用当前低杠杆率的优势扩大国债发行，增加中央政府支出。这一举措有利于形成有效投资，并将扩张效应向下传导，逐渐拉动企业和居民的信心，推动经济进入正向循环。

卢里：今年四季度国债增发并突破赤字率表明了中央稳增长的决心，广义财政扩张方向确定。过往城投融资平台和政策性银行更多承担了类财政的职能，预计后续稳增长将更多通过财政赤字来进行。不排除政府在2024年进一步加大对新型产业的政策支持力度，确保资金直达实体的效率。    
          
人民币有望温和升值
中国股市料将复苏
          
中国基金报：11月以来，人民币汇率出现一轮强劲升值。人民币还有升值空间吗？你对2024年人民币汇率走势作何预测？

丁安华：明年人民币兑美元是否延续升值，取决于中美利差和中美经济基本面两个因素。

从利差角度看，美国经济放缓和通胀下行，美联储利率政策可能出现拐点，美元指数大幅上升的可能性不大。近来人民币升值基本兑现了中美利差收敛的重新定价。

影响人民币进一步升值的因素在于中美经济基本面的差异，如果中国经济名义增长重新超过美国，人民币汇率有望在保持弹性的同时温和上升。我们预计，明年的汇率中枢在6.95-7.10之间。          

朱超平：人民币近期升值的原因包括美元走弱、美联储降息预期提升、北向资金对国内证券投资的恢复、以及年末出口商结汇的季节性因素。

展望2024年，预计人民币会继续小幅升值。这一预期基于以下因素：一是中国经济增长有望持续恢复，二是政策刺激力度较大且持续，这将有助于恢复对中国的信心，进而吸引海外投资者资金流入中国市场。不过，人民币升值对出口可能有一定影响，因此预计经常项目顺差可能会出现一定程度的下行。    

刘佳：由于近期美联储的降息预期和美元走弱，人民币汇率出现较强升值。2024年，由于出口受欧美经济放缓的影响，中国的货币政策将持续宽松。2024年美国大选或将使得中美地缘政治关系再度紧张，我们预计人民币将维持在较弱的区间。
          
中国基金报：2024年，你是否看好中国股市？又将如何调整A股及港股的投资策略？

朱超平：中国股市当前的估值已经非常有吸引力。目前股价低迷主要受投资者情绪影响，但我们认为其下行空间已经很小。

市场对中国上市公司2024年整体盈利增长预期已经升至15%左右。一些科技企业，尤其是头部的科技企业，的盈利保持增长，同时市盈率处于历史低位。如果今年年末和明年一季度披露的财报表现理想，将进一步提振市场信心，中国股市明年的表现可能会好于预期。

A股和港股的区别在于，A股更多依赖于境内资金，影响A股的主要因素是经济基本面，因此会较慢热；而港股除了受投资者对经济前景的影响，还将收到美元利率及全球资金流向的影响，走势将更波动。

王昕杰：我们认为整体中国资产在2024年的表现将会有所回升，无论离岸还是在岸资产。对A股和港股均应该重布局，进行适度增持。

我们预计持续的刺激措施将稳定中国的成长。自第三季度财报季开始以来，MSCI中国的盈利增长预期有所下调，但依然保持在每年增长14-15%的强劲水平。以往经验来看，弱势美元时期，中国股票往往跑赢全球股票。加上投资者仓位轻，企业盈利增长预期强劲，中国股市有望延续缓慢复苏的势头。    

刘佳：投资者对A股和港股的信心仍然较弱。今年以来的经济增速低于预期，同时房地产市场低迷，是导致股市情绪低落的主要原因。我们认为，投资者信心的修复仍然需要中国经济和上市企业盈利的基本面的改善。

2024年，随着政策刺激的效果更加明显，宏观经济环境企稳，企业盈利继续改善，投资者信心应能得到支持。我们认为，由于估值较低，经济的稳步复苏，中国股票将有望迎来较好的表现。

卢里：A 股盈利已开启新一轮修复周期，同时绝对估值和相对国内债券市场的估值均处于较低位置，我们认为整体而言2024年中国股市机会大于风险。

港股作为离岸市场受国内经济和地缘政治的影响因素较大，在国内经济企稳和地缘政治阶段性缓解背景下，有望带动外资回流。当前估值仍处于2018年以来低位，市场处于情绪的左侧和基本面的右侧阶段，存在估值修复的机会。
          
中国基金报：2024年，哪些行业和主题值得投资者重点关注？

刘佳：在2024年，我们认为投资者能重点关注三个主题：1）人工智能和大数据应用：人工智能将为企业提供高效的服务，尤其是知识密集型或数字化程度较高的行业；2）新能源产业链：全球碳中和和绿色经济的发展将重构新能源产业链；3）医疗健康产业：在政策变革的背景下，这个行业将进入一个新的发展周期。    

综上，2024年投资者应特别关注技术创新、新能源、智能制造和医疗健康等领域的发展趋势。这些领域不仅代表了中国经济的长期增长动力，也反映了全球经济转型的趋势。

朱超平：在分行业指数中，我们看好科技和相关平台的可选消费板块，尤其是头部公司。过去一段时间，这些板块估值一直承压，相信随着政府对民营经济支持力度的进一步加大，以及盈利前景的持续改善，将支持其股价上涨。

此外，伴随着中国经济企稳，消费者信心将提升，消费板块也可能有不错的投资机会。

医药行业最近一段时间已经开始活跃。中短期来看，集采政策有望改善，医疗反腐政策带来的压力也在缓解；从长期来看，人口老龄化也将长期利好医药行业。

此外，电动车板块近期热点不断，但是新能源行业整体表现较弱，经过近期的调整，明年或许也有机会。

王昕杰：投资中国股票时，我们偏向于配置那些有望受益于消费支出增长的板块，例如通讯服务和可选消费品。随着成长稳定和消费者信心改善，消费者支出复苏，这两个行业将跑赢大盘。

对权益市场细分方面，2024年的主基调是“高质量资产+先均衡再成长+创新和产业变迁”，具体而言：

•   在风格把握上，先均衡再成长；    
•   调整2023年的高股息+小市值的杠铃策略，两者均需要减配；
•   将稳定中高ROE视为核心资产（非大市值高股息）；
•   创新和产业发展：细分为装备制造和国产替代、半导体的需求周期、AI中期阶段的特征、场景应用等。

卢里：当前全球各国角逐科技高地，人工智能领域主题投资仍将延续。而中国将持续加大对高精尖智造产业的投资，尤其是在芯片先进制程领域及相关产业链。此外，传统消费电子行业在经历过过去两年下行周期，去库存接近尾声，加上人工智能原生应用和大模型或推动新一轮周期。医药行业方面，需求恢复常态化，疫情期间基数效应逐渐出清，反腐深化医疗系统改革，加上前端的全球生物医药投融资回暖，亦值得重点关注。
          
中国基金报：2024年，投资中国又应重点防范哪些风险？

朱超平：最大的不确定性来自于房地产市场。尽管我们相信房地产市场会逐渐稳定，暴雷情况会缓解。但是在政策逐渐演变的过程中，仍然难以排除一些意外的风险暴露。

王昕杰：投资者信心依然脆弱，极易受到负面消息的冲击。地缘政治紧张关系仍可能引发风险。此外，美元存在反弹可能，这可能不利于中国股票表现。

此外，中国市场波浪式复苏节奏下以及从很多微观细节来看，未来并非是全面上行，要注重对整体市场节奏的把握，以及阶段性细分领域勿过于激进。    

刘佳：我们认为投资者应该重点防范的风险包括：1）房地产市场持续低迷，部分规模较大的开发商债券违约的风险；2）欧美经济加速放缓导致硬着陆风险，影响中国出口；3）地缘政治方面，中东的地缘政治冲突仍在持续，2024年将是美国总统大选年，美中关系可能面临挑战。



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