三、利差变动

利率债利差方面：3Y-1Y&10Y-1Y的期限利差均在历史10%分位数以内，本周资金面波动加大带动短期曲线平坦化明显。信用债利差方面，由于近期1年期中高等级信用利差以压缩至历史1/4分位数附近，本周AA+以及2-5Y期限的利差收敛幅度更为明显。

衍生品方面，NDD收在-2bp，较前一周基本无变化，处在过去5年的78%分位。国开Bond swap继续处于0附近，继续处于历史的极低分位数附近。国债期货跨期价差由于本周处在移仓换月，主力合约即将切换，TF和T跨期价差均较前周明显回落，但是仍处于过去三年的90%分位之上。

图4：国开债期限利差分位数（近3年或5年）

图5：AAA及AA+信用利差分位

图6：隐含税率

图7：Basis及1*5

图8：NDD （无交易服务台）5Y

图9：国开/国债Bond swap

图10：TF/T跨期价差

四、策略信号

无平滑和平滑后的中长期债基久期中位数均较前一周继续回落。势能和动能角度的多数信号仍不支持做多，但需要注意的是本周5Y利率引导模型短期转向看多，，杠杆后久期由前周的1.23提升至1.85，杠杆率水平也由前周的80%提升至120%，指向短期的看空情绪或已有所弱化。

图11：市场久期中位数水平

图12：势能水平

图13：利率引导模型（短期-10Y国开）

图14：利率引导模型（长期-10Y国开） 

图15：汇率引导策略

图16：商品引导策略

图17：自动驾驶

五、本周关注

1.周一：中国2月一&五年期贷款市场报价利率(LPR)  预计持平于3.65%&4.3%

2.月末资金面情况

注：文中数据图片数据来源wind，浙商基金，时间截至2023年2月19日。