市场热点
上周统计局公布一季度全国规模以上工业企业实现营业收入31.18万亿元,同比下降0.5%;利润总额1.52万亿元,同比下降21.4%。4月份我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%,较3月分别下降2.7、1.8和2.6个百分点,三大指数不同程度回落。
中央政治局召开会议,分析研究当前经济工作。会议指出,当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足,经济转型升级面临新的阻力,推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。会议强调,恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在;积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要精准有力,形成扩大需求的合力;会议指出,要有效防范化解重点领域风险,统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作;要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策,要加强地方政府债务管理,严控新增隐性债务。
市场展望
上周债券市场走出较好行情,可以说是基本面、政策面与资金面共振的结果,PMI与工业企业收入下降是基本面走弱的表象,政治局会议则给了政策面不搞强刺激的预期,地产与地方政府债务仍要坚持调控,制约了经济增长的上限,叠加央行对资金面的呵护,使得债券长短端利率均波动下行,短期内市场形成了一定看多共识。往后看,如果后续债券市场要持续走牛,需要资金利率打开下行空间,否则如果资金面维持目前的中性,债券收益率水平很可能窄幅波动,难有大幅波段操作机会。目前的行情或适合及时止盈。
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货币市场资金面
上周DR007运行在2.04-2.32%的区间,相对之前一周波动幅度较大。全周受央行持续净投放影响,跨月资金面偏宽松,隔夜利率仅最后一天上行,全周央行累计净投放5150亿元,体现了呵护市场的态度。
图1:银行间质押式回购加权利率(%)
数据来源:Wind,数据统计区间为2023.04.03-2023.04.28
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现券市场
(1)同业存单:1年期存单利率下行4bp至2.58%,3个月存单利率下行6bp至2.36%,存单长端和短端下行幅度均较大,资金面宽松程度可见一斑。目前1年存单利率水平逐步下行,显示市场需求较好,三个月存单利率仍然不低,担忧资金价格跨月后反弹。
图2:同业存单收益率走势(%)
数据来源:Wind,数据统计区间为2023.04.03-2023.04.28
(2)利率债:上周新发行利率债4830亿元,净供给810亿元,净供给回落。二级市场方面,债市整体在宽松的资金面以及偏弱的经济预期下,长端利率下行显著。全周十年国债活跃券230004累计下行4.8bp,十年国开活跃券230205累计下行6.65bp。
图3:10年期利率债收益率走势(%)
数据来源:Wind,数据统计区间为2023.04.03-2023.04.28
(3)信用债:上周信用债共发行3899.92亿元,较前一周环比下降;信用债净融资-186.40亿元。二级市场方面,各等级城投收益率全部下行。其中1年期AA-等级下行幅度最大(7.54bp),显示市场对信用下沉有一定需求;信用利差方面,各等级城投债信用利差以收窄为主,其中1年期AA-收窄幅度最大(3.886bp)。
图4:信用债收益率走势(%)
数据来源:Wind,数据统计区间为2023.04.03-2023.04.28
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可转债市场
上周中证转债跌幅0.82%,表现优于中证全指(-0.09%)。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)涨幅均值为0.74%,表现差于中低平价券。低评级券(AA-及以下)涨幅均值为0.95%,差于高评级券(1.27%)。截止上周五转债的平均价格为120.88元,分位值为77.01%,处于2018年至今的偏高水平。转股溢价率为39.10%,分位值为9.66%,处于2018年至今的较高水平。
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