5月第二周大盘指数表现前高后低，最后一个交易日5月12日，A股三大股指集体走低，均跌超1%，上证综指收跌1.12%，报3272.36点，深证成指、创业板指分别收跌1.23%、1.06%。上周TMT板块出现回调，传媒跌6%，计算机跌1.7%，电子跌1.5%；公用事业、煤炭、汽车涨幅居前。上周万得全A下跌1.75%，沪深300下跌1.97%，创业板指下跌0.67%，科创50下跌3.33%。

来源：Wind,统计区间：2023.05.08-2023.05.12

国家统计局发布数据显示，4月全国CPI同比上涨0.1%，环比降幅较上月收窄至0.1%；PPI同比下降3.6%，环比由上月的持平转为下降0.5%。4月PPI-CPI剪刀差由上月的3.2%扩大至3.7%，续创去年10月以来最高值。综合前期4月制造业PMI回落至荣枯线以下的情况分析，预计扩大需求或为下一阶段的政策发力重点。

美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，预估为5.0%，前值为5.0%。美国4月CPI 环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.1%。美国4月核心CPI同比上升5.5%，预估为5.5%，前值为5.6%。预计4月通胀数据将促使市场进一步认为美联储将在6月暂停加息周期，最早可能在9月转向放松政策，利好中美股市。但由于不同机构间的数据统计偏差，今年来围绕通胀、就业、消费、经济增速等影响美联储加息态度的关键数据，一直反反复复，市场对美联储的加息预期节奏也一直变化，CPI数据对美联储加息态度的影响并不绝对。

来源：Wind,统计区间：2023.05.08-2023.05.12

上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数只有7个子行业上涨，其余行业均为下跌，其中公用事业、煤炭、汽车涨幅为前三，周涨跌幅分别为1.95%、1.55%、1.52%；有色金属、传媒、建筑装饰板块跌幅较大，周涨跌幅分别为-3.53%，-5.97%、-5.98%。

生成式AI在规范中发展，板块中期向好趋势不变，但AI主线目前处于第一轮主升浪之后的分化调整阶段，监管舆情叠加获利盘回吐，可能板块短线仍是调整态势，后市重点关注AI技术的进一步迭代以及AI+应用的最新进展。

5月11日多家影视公司大涨，主要原因：

1、影视行业供需同步回暖，影视行业基本面不断好转（1）供给端：五一档影片供给丰富且类型多样。2023年五一档（4.28-5.3）共上映19部电影，（2022年6部、2021年11部），影片供给充沛。（2）需求端：疫后居民观影需求修复显著，2023Q1电影票房达158.88亿（yoy+13.4%，比2021Q1票房低12.4%），2023年五一档票房仍实现15.21亿，排影史第三名（仅次于2021年的16.74亿、2019年的15.27亿）。

2、AI赋能，影视行业内容生产方式有望革新，AIGC对影视内容生产的提效在前期策划、中期拍摄、后期制作、宣发环节均能体现。受益于内容多元化及内容供给量提升预期，未来基本面拐点可期，“AI+影视”有望革新内容生产方式并重估影视内容的价值。

国六b过渡期政策帮助稳定车市产销节奏，生态环境部等五部门提出非RDE车型享有半年销售过渡期，能够减小车企和经销商的去库存压力，行业再次发生降价潮可能性减小，有助于消除消费者观望情绪，对于后续汽车生产将有较好的促进作用，同时也将带动汽车零部件企业产品出货量提升。

另外，新能源下乡战略延续，下沉市场销量有望进一步增长，5月5日，国常会通过了加快推进充电基础设施建设、更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见。自2020年以来工信部等多部委连续三年开展新能源汽车下乡政策，三四线及以下城市新能源车型上险量增速可能高于整体增速。

汽车行业，价格战最激烈阶段逐步过去，随着上海车展召开后新车型陆续上市，以及价格战缓解带动持币待购需求释放，行业景气度有望逐季改善。板块或已部分反映竞争加剧的悲观预期，短期或存在新车型上市提振催化，带来预期修复机会。

上周债市整体走强，各期限品种普涨。

周一：黑色系多数上涨，股市房地产基建板块提振，债市存在基建等项目加速以促进经济加速复苏的预期，故当天利率略有上行。

周二：进出口数据公布，受去年同期疫情上海封城等因素产生的低基数效应的影响，进出口数据表现较为中性。在市场流动性较为充裕，配置力量较足的当天，利率出现了小幅下行。

周三：期货市场黑色系多数下跌，农产品多数下跌，市场预期CPI和PPI或表现不佳。叠加15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP的消息流出，带动利率继续下行。

周四：上午CPI和PPI数据公布，不及预期。市场纷纷预测在票据价格持续下探的情况下，社融或也存在数据结构有待优化的问题。至午后，社融数据公布，不及预期，利率继续下行，但出现止盈盘。至收盘时，利率品种收涨。

周五：市场止盈情绪渐浓，债市出现调整。

生产方面：钢铁方面盈利率略有回暖，但基建依然处于放缓阶段，相关生产方面开工率仍在下行趋势中。上周高炉开工率和产能利用率继续下滑，而钢厂盈利率略有回暖。螺纹钢、线材、建筑钢材仍处于历史同期较低水平。石油沥青装置开工率延续下行。水泥价格继续下行，库存上升，水泥发运率有修复迹象，但仍受2022年低基数效应影响，与其他历史同期相比，水泥发运率仍较低。基建依旧放缓。

生产方面，PTA开工率略有下行，且仍处于历史同期较低分位。PVC开工率略有修复，但也处于历史同期较低分位。PTA下游，织机开工率略有修复，好于前一年，但与其他年份历史同期相比数据表现仍然较弱。上周公布了汽车产销量，从数据来看，环比有所向好，但同比较差。整体看，延续了近年来的产销量下行趋势。高频经济数据方面，全钢胎、半钢胎开工率环比上升，同比来讲位于历史同期水平较为稳定。

需求方面：房地产方面仍处于去库阶段。房地产方面，百城土地成交面积环比小幅修复，但未改历史同期较低分位区间上震荡的趋势，百城土地溢价率环比下行，仍难以提振。

通胀方面：猪肉蔬菜价格略显起稳。猪肉和蔬菜价格有所起稳，蔬菜和猪肉价格都有小幅上行，但难言其对下行趋势拐点的确认。

居民消费出行方面：景气度仍有提升。出行方面，国内执行航班景气度延续修复，航班架次数据仍有上行。 

外贸方面：下行趋势仍待观察。进出口方面，波罗的海干散货指数和中国出口集装箱运价指数都环比略有上行，从修复幅度来看，BDI略高于CCFI。

基本面：钢铁行业盈利率有所修复，水泥发运率数据也略有修复，但基建项目增速目前来看仍不强烈，相关上下游仍然有去库存压力。叠加相关黑色系商品延续跌势，PPI仍处于下行趋势中，盈利的可持续性需要关注。同时，从中国出口集装箱运价指数来看，进出口方面虽存在韧性，但其可持续性也有待后面数据的观察。整体来看，经济修复的斜率较缓，基本面有待提振。

资金面：从央行公开市场操作来看，资金面延续宽松，市场存在“钱多”逻辑。后续需谨慎关注资金面的回笼情况，以确认资金面的“合理充裕”情况。

政策面：后续需关注是否有相关经济修复促进政策逐步推出与落地，推动高质量发展。

债市投资策略：上周市场对CPI、PPI和社融数据预期较弱，公布的CPI、PPI数据确实都较弱、社融也不及预期，等经济数据落地后，市场止盈盘渐起。后市需关注市场对较弱经济数据是否存在钝化的表现，以及在较弱经济基本面背景下，相关政策是否会靠前发力。但从目前时点来看，止盈离场，等待债市调整至合适点位重新入场，或是比较好的选择。

上周债券市场一级发行信用债共143只，同比上升48.96%，其中超短融29只，短融1只，中期票据12只，私募债27只，PPN7只，一般公司债9只，累计发行规模1289.72亿元，同比上升101.87%。

上周取消发行的债券共8只，同比增加60%，累计取消发行39.87亿元，同比大幅增加567.84%。截止上周，近一个月共有46只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行220.69亿元，最新统计如下：

来源：Wind,统计区间：2023.04.16-2023.05.14

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