长城固收:预计债市维持震荡,关注何时止盈

2023-05-15 17:25


市场观点


从上周出炉的数据来看,基本证实了此前市场的“弱复苏”预期,其中通胀数据显示社会整体需求偏弱,居民中长期贷款数据显示居民加杠杆意愿还没起来。海外来看,我们关注的铜、铝、石油等大宗商品上周跌幅扩大,显示投资者对全球经济偏悲观。


资金面来看,上周加权回购利率有所上升,但是依然处于低位,从交易感受来看,银行间资金延续宽松。综上,基本面和资金面对债市均偏利好,债市收益率上行风险不大但是下行需要新的催化,我们维持债市收益率将继续低位震荡的观点不变,组合操作宜保持中性久期+高杠杆并提高流动性。


本周重点关注MLF和LPR利率会否下调,如果下调将略超预期,十年国债收益率可能冲击去年2.61%-2.65%的低点。其他需要关注的数据还有国内经济数据和美国新屋开工及就业数据。


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资金面


上周央行净回笼资金240亿元,资金面保持宽松,R007/DR007均值上行1BP/持平。3M存单发行利率震荡下行,FR007-1Y互换利率持续下行。至5月12日,国股银票1M、3M、6M转贴现利率较5月5日分别-27bp、+8bp、-8bp。


图1:银行间回购利率低位震荡

数据来源:Wind,数据统计区间为2022.07.01-2023.05.14


上周,同业存单发行4965亿元,环比增加36亿元;到期5558亿元;净融资额-593亿元,环比减少4725亿元;5月12日AAA同业存单1个月、3个月、半年、1年期品种到期收益率分别为1.94%、2.19%、2.29%、2.43%,比5月5日分别下行13、15、11、9bp。


图2:同业存单利率继续下行

数据来源:Wind,数据统计区间为2022.07.01-2023.05.14


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现券市场


上周资金面宽松延续,债市继续偏强但是个别交易日日内波动加大,可能表示目前位置止盈盘有所增加。周一至周四在资金和基本面数据的催化下债市做多热情不减:周一,中央财经委会议“防止脱实向虚”表态叠加银行股表现强劲,10Y国债收益率当日回升2BP;周二出口数据受基数影响仍高,进口大幅下跌反映内需疲弱;周四通胀数据继续明显下探,社融数据低于预期显示信贷走弱,叠加市场对于存款利率下降的预期,共同支撑债市情绪,10Y国债利率触及2.70%;周五止盈情绪拉动利率小幅回升。


图3:长债利率逐渐逼近去年低点

数据来源:Wind,数据统计区间为2022.07.01-2023.05.14


上周二永债的利差略微走阔,主因在基本面数据催化下利率债做多动力更强,另外,而且二永债的利差到目前位置可能存在一定的止盈压力。


图4:上周AAA二永债-国债的利差有所走阔

数据来源:Wind,数据统计区间为2022.07.01-2023.05.14


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可转债市场


权益市场上周一上涨,周二开始一路下跌,全周来看,贵金属、互联网、餐饮旅游、建筑和机场跌幅较大,汽车、教育、电力、多元金融和水务涨幅居前,前期涨幅较大的中特估上周大幅回调。转债市场上周的调整幅度大于正股,整体溢价率压缩到了今年2月水平,大票溢价率压缩到了去年底的水平。


上周转债市场开始明显定价信用风险,比如跌幅居前的公司或多或少都因公司基本面,甚至有些品种跌至30元附近,创了国内转债市场的新低。本次信用风险在转债市场短时间内发酵,对市场带来这么大影响,可能主要还是因为投资者固有的“刚兑”信仰在逐渐崩塌。从交易层面,经济未真正的企稳回升前,信用风险对小部分瑕疵转债的影响可能没那么快结束,建议对相关品种继续保持谨慎。


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投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规,长城基金管理有限公司做出如下风险揭示:


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