社会心理学家埃里希·弗洛姆（Erich Fromm）说：“不确定性正是驱使人类展现其力量的条件。不确定性是机会、成功、幸福、美好生活正在等待的地方。”

这句话一度在华尔街非常流行，因为，要在投资领域获得收益，对抗“不确定性带来的恐惧”和“波动带来的焦虑”，几乎成为了永恒的话题，即使是那些功成名就的大投资家，也需要时不时从埃里希这里，喝上一口“心理鸡汤”。

以上种种，都恰恰说明，要想获得美好的投资回报，可能最主要的心法，就是克服自己对“谷底”的恐惧，和对“陡峭”的不安。今天，我们给大家分享几个真实的故事，这其中，既有从业几十年的投资大咖，也有诺贝尔经济学奖得主，从他们的故事中，我们可以窥到，我们作为普通人所经受的不安，他们同样拥有；但不同的是，他们用自己的方法，选择了坚持，这其实，就是他们的“财富密码”。

斯坦福大学的心理学教授杰弗里·科恩（Geoffrey Cohen）讲过一个关于登山的行为实验，他让受试者想象，要背上沉重的行李翻越珠穆朗玛峰，然后去判断山的陡峭程度。实验发现，当受试者结伴而行时，比起独自一人的旅途，他们感觉要翻越的山峰会平缓得多。

当有人同行，市场的波峰和谷底，至少在感受上，就不那么陡峭了。

我们希望，这些曾陪伴过我们的故事，也能在这段时光中，给您一份力量，让您感受到我们与您结伴同行的诚挚和信念，一起走过这段陡峭的山脉，去迎接未来那份“3万英尺的美不胜收”。

第一个故事，就从登山开始：

华尔街投资大咖：

坚持到底 不要回头！

“我永远忘不了那这个画面。当我坐在山顶的缆车上，在3万英尺的高空，俯瞰我所攀爬过的喜马拉雅山的线路。那些沟壑纵横、起伏交错的山脉，多像我每天都在面对的股市的K线图！”，尼古拉斯是来自Oakmark基金公司的基金经理，他讲述了自己在攀登珠峰的煎熬过程中，领悟投资要义的故事。他用时间线记述的方式，描述了这段心路历程：

诺奖得主：

幸福感也是投资的目标

对个人来讲，好的投资不是以钱为本，而是以人为本。如果情绪是投资的变量，那幸福感也应该是投资的目标。这是我们从诺贝尔经济学奖获得者马可维兹的故事里得到的经验。

哈利·马可维兹是现代组合投资理论的开创者，他研究的就是怎么设计投资组合，去最大化预期回报；以及怎么对冲风险，还因为上述的系列研究成果，拿到了诺贝尔经济学奖。

成名之后，有人请教这位诺奖得主，投资大师：您这么懂组合，请问您自己的投资组合是什么样的？

马可维兹挠着后脑勺憨厚一笑：“和机构管理基金不同，基于我个人的性格特点，在投资上，除了收益目标，我还迭加了一个重要的附加条件——就是‘心里舒服一点’。我总结让自己心里舒服的核心，就是‘最小化自己的后悔’。” 马可维茨继续解释说，他自己最容易后悔的点就是——“如果我没买股票但股票涨了，我会后悔。如果我买了股票，股市跌了，我也会后悔。”经过反复的权衡，马可维兹给自己的个人理财结论是：更倾向于购买专业金融机构管理的一些长期收益产品，然后再配点债券，偶尔自己下场买买股票，但是亲自下场重注，在股市浮沉的投资方式，还是算了吧！

感谢马可维兹的足够坦诚，顿时让我们觉得，自己在投资上的心理素质，和诺奖得主也差不多嘛！

但说实话，股票投资上那种波动的煎熬，真的是绝大多数非专业人士，都很难承受住的！《金钱心理学》的作者摩根·豪泽尔分析过，它的核心是因为，股票增长的真相不是一路高歌猛进，而是忽高忽低，一惊一乍！

他在书中举了两个例子：

比如道琼斯指数在1950到2019年近70年，但在这期间有大约90%的时间，股票点位都低于上一个史上最高点位5%，因此投资者是一直沉浸在失望的状态里，但是如果理性地看下数据，其实是很不错的行情，平均回报的年化收益率达到了11%！

再比如说Netflix这种16年涨了360倍的大牛股，在94%的交易日里，股价也是低于历史高点的，所以，在这种日复一日的情绪折磨中，极少有人真的能最终攀登到360倍增长的顶峰。经受不住失望的人，过早下车之后，又会经历后悔的煎熬。

链接直达：《泉果探照灯：增长的真相》

   华尔街的心灵支柱埃里希：

要想买在谷底 我自己也得咬牙

最后一个段子，则来自于社会心理学家埃里希·弗洛姆（Erich Fromm）本人。虽然为华尔街投资行业输送了那么多“高端鸡汤”，但是真的到投资的时候，他自己也要咬牙。因此，“不确定性是美好正在等待的地方。”这句话，不光说给别人，他也是说给自己听的。

毕竟，理性面对波动实在太难了。

就像当你第一次去攀登一座高峰，如果真的身处其中，大多数人会和第一个故事中的丹尼尔一样，不会根据最终3万英尺的全局美景去做决策，而只会对当下的风险与不适去做反应：水泡、脱水、疲惫、扭伤、懊悔……为了抵御这种难受，人自然就会想立即行动：我要不要停下去休息站，要不要趁可以放弃的时候赶紧掉头？

这就是非常正常的反应，而且因为人的意志力是有限的，最终是很难长期地依靠意志力，来抵御无数次想行动的想法。

这时就需要一个减少重复决策的机制，很多时候它感觉更像是一种限制：比如只看“3英尺”手电光的位置，先走到“下一站”。不要处理过多信息，避免让自己过于频繁地权衡继续还是放弃。

因此，从确保赚到“时间的钱”的角度讲，持有期作为一种限制决策频率的方式，可能就会起到“3英尺”手电光的效果，尽量避免每个人每日的反复纠结和权衡。

第一个故事中喜马拉雅山脉的鸟瞰图，也让人联想到了A股市场的层峦叠嶂。股市投资就像登山，很难做到万全准备，风险总是无处不在，而且可能同时发生。

从2017年以来，A股经历了诸多冲击，但如果我们鸟瞰前期K线的低谷，截至2023年4月，万得偏股型基金指数从2017年年底上涨了52%；从贸易战最低点上涨了103.78%；从新冠疫情的最低点上涨了52.05%。

每一次谷底，每次最想返航的时候，可能都孕育着未来的超额收益。

摩根·豪泽尔总结过，投资有两种赚钱的方法。靠运气和靠时间。假如要靠时间赚钱，那需要做到两点：

1. 来到山下，买在低点。

2. 待在山上，持续持有。

只有避免不必要的停留，才有机会降低最大的风险，因为最大的风险就是“无法登顶”（无法实现投资目标）。

从历史数据来看，以下为不同持有期的胜率和收益统计。在2004年到2022年间，任意时间点配置偏股混合型基金指数持有3年，胜率为79.87%，平均收益率为68.46%。

从符合人性的角度讲，三年持有虽然不能收益最大化，但通过避免多次决策导致的“提早下山”，在概率上更能保证收益。

另外，正如前面提到的，要赚时间的钱，除了留在山上，适时地来到山下，在谷底启程也很重要。目前无论是点位、估值、基金销售等等数据都已经呈现底部特征，这也是符合大家的直观感受的。

同时，随着经济逐渐复苏，基本面也在向积极的方向演化，当市场逐渐走出胶着，未来的向上空间是值得期待的。从更长的周期看，如果相信中国未来仍有增长，优秀的权益资产一定会是增长的载体之一。

因此，在一个低谷期，选择持有期产品，减少多次决策的焦虑，去博一个相对大概率的还不错的收益。这是个不必依靠绝对理性，但因为照顾了心理因素，更能坚持落实到底的决策。

毕竟，事情从来不会太明朗，一旦太明朗就已经为时过晚。

但是要在谷底买，需要勇气。和三万英尺高空“一览众山小”的美不胜收相比，谷底烟雾弥漫，要从谷底启程，真的要克服不少的心理障碍。

所以，心理学家埃里希自己也承认，尽管自己研究了一辈子社会心理学，时不时还要为华尔街的朋友们充当一下“心灵支柱”的功能；尽管自己也非常清楚地知道，在谷底入场，才是最明智的决策；尽管自己已经无数次亲身验证了，大家认为的不确定性，恰恰是保障未来高收益概率的“高确定性”——但是，在投资的时候，心里是真不舒服啊。所以，他自己在执行最正确的投资决策时，也要一边咬着牙，一边在心里默念自己归纳的这句名言：

参考文献：

Climbing a Wall of Worry, Oakmark Funds Insights, Oct 31, 2022

《金钱心理学》摩根·豪泽尔

《归属感》罗伯特·迪尔茨

泉果博物馆《稻田·收获》

艺术家：文森特·梵高

创作于1888年

现藏于梵高博物馆

“收获”一直是梵高作品中的经典主题。他笔下的收获季节，绚烂、澎湃、沉甸甸。他希望从中呈现的是，生命与力量。

梵高于1888年2月离开巴黎，来到阿尔勒，那里炫目的阳光和金色的麦田让他很快沉浸其中。他说，“收获时节的稻田，相比它在春天的时候，变得非常不同；现在的一切是金色的，天空弥漫着奇妙的芳香……”

在阿尔勒，他度过了创作的黄金期，他用飞舞的线条和强烈的颜色，赋予了画面令人难以置信的纵深感。让“收获”的绚烂喜悦跨越时间，给世人带来守望和耕耘的力量。