股市仍是经济的晴雨表，只是需要点时间

1、市场走势

上周市场大幅调整，其中上证50指数下跌2.80%，沪深300指数下跌2.38%，中证500指数下跌1.34%，创业板指数下跌2.36%，海外市场走势分化，其中道琼斯工业指数下跌1.00%，标普500指数上涨0.32%，纳斯达克指数上涨2.51%，恒生指数下跌3.62%。

上周申万一级行业中有25个行业下跌，只有6个行业上涨，其中涨跌幅前五名的是家用公用事业、通信煤炭、环保、汽车和机械设备，分别上涨1.08%、0.37%、0.24%，0.19%和0.04%，涨跌幅后五名的是煤炭、建筑装饰、非银金融、房地产和石油石化，分别下跌6.22%、3.82%、3.73%、3.48%和3.21%。

2、股市还是经济的晴雨表吗？

年初以来，我们看到外围股市普遍表现良好，英国、德国、法国等欧洲股市纷纷创出历史新高，日本股市创出33年以来的新高，美国纳斯达克指数上涨24%，俄罗斯市场上涨8%，连印度股市也上涨4%，离它去年创出的历史新高只有一步之遥，而代表A股市场整体表现的万德全A上涨1.9%。

相比较而言，欧洲国家整体还处于加息后周期，政治上和军事上的独立性自俄乌冲突以来饱受冲击，在工业上一度依赖的俄罗斯廉价能源从此不再，而常态的老龄化以及创新欠缺的问题始终没有改善，在这种背景下能创出历史新高，确实让人费解。

日本股市自安倍经济学的放水思维以来，一度走出多年的阴霾，再叠加央行直接下场买股票的刺激，已然雄起一段时间。但自去年以来，新首相上台以后，在俄乌冲突带来的通胀压力面前，日本一度讨论的是：是否跟随欧美国家的加息节奏，适度地去做货币政策回归的动作，当然到目前为止，并无实质性的回归动作，对股票市场算是一个利好，但也不至于在今年进入到逼空式快速上涨的状态，在A股交易的日经ETF在上周更是出现超过10%的溢价率，市场显然是疯狂的。

对利率最敏感的美国纳斯达克指数今年大幅上涨，某种意义上是对去年大幅下跌的一种修正，符合上一年很差，本年不会太差的一般规律，同时也是对加息周期即将进入最后一个观察时间窗口的反应，6月加或者不加，大概率都是这一轮的最后一次加息。而年初以来大家一直讨论的区域银行危机、美债上限等问题似乎都是小浪花，至于经济会不会崩的问题，更多人预期的是要等到三季度超额储蓄快用光的时候，可能才会观察到明显的硬着落迹象。

2014年我顶着考察未来二十年中国最重要的制造业替代对手的名义去印度旅游玩耍，当时印度SENSEX指数是24000点左右，看图走势良好，果然不知不觉，今年已经涨到62000点。当时全球最认可印度的几大优势，包括了人口多，平均年龄低（只有26岁，比我们年轻12岁），英语基础好，起点低等。现在看四个优势仍在，但经济增速远非当时想象，核心原因在于民主制度的约束、种姓制度的桎梏、土地私有对大规模设施建设的制约、宗教力量强大导致对现实的躺平，对来世的期待等，但股市涨了。

相比较而言，今年以来中国经济复苏确实从年初的强预期回到了弱现实，但放眼全球，花旗中国经济意外指数显示，中国经济与股市之间的差值确实到达了历史极值，在我看来反映的是一种过度悲观的预期。两周前母亲节时，朋友圈里同业的台词基本是祝妈妈和中国股市一样年轻，永远3000点。从业20多年来，在和圈外朋友、同学聊天时被反问最多的一句话就是，中国股市到底是不是一个赌场，我的回答是斩钉截铁的，显然不是。有人见过在赌场赢钱的，也有人见过在赌场赢大钱的，但有谁见过在赌场持续不断赢大钱的，且人数还不少。就A股而言，说永远3000点作为玩笑话乐乐可以，因为从专业角度看，这是指数本身编制的问题，但这个市场中却有比赌场多得多的赢家。首先，从市场整体看就是赢家，同样3000点，市值空间增长不知道多少倍，一部分是新发，但更多市值是涨出来的。2007年市场顶点6000的时候，酱酒大龙头的市值是500亿，现在是2万亿；电池大龙头2018年刚上市的时候，市值是1000亿，现在是1万亿；我们公募行业中最赚钱的一个基金，2003年成立，20年过去了，累积回报超过31倍。

所以说市场其实终归是有效的，短期而言，或者是外围市场太乐观了，或者是A股市场太悲观了，但时间的力量会予以修正，尤其是当下如此悲观之时。市场需要的力量并不是经济有多么向好，只要没有那么向差就够了，但从大局看，总不会比去年更差，细节问题就不要扣那么细了。

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