上周转债行情跟随A股震荡走弱，市场交易的核心一是在于当前经济修复环比走弱、企业盈利见底后回升乏力；二是在于二季度政策见顶，在出口尚有韧性、一季度货币宽松等待内循环回归尚需时间下，短期经济下行容忍度高；三是美国债务上限问题发酵和美联储紧缩逆转预期有所反复；四是美元指数走高叠加国内经济走弱，人民币汇率下行引发北向资金大幅流出。转债估值方面，上周维持高位震荡走平，当前百元平价转股溢价率26%，处于2017年以来的87%历史分位，与前一周基本持平。尽管转债估值相较历史并不便宜，但估值底已抬升、年内权益收益预期不弱，因此维持高低位逆向交易判断。

        展望后市，当前市场弱现实的预期较为充分，10Y国债利率回到去年低点、汇率破7、A股股权风险溢价低于负一倍标准差，此时市场或对各类积极信号更为敏感，无论是国内经济边际超预期复苏、政策支持力度加大或是海外风险事件落地，都会成为市场反弹的催化剂，因此可以保持谨慎乐观的态度。落实到转债投资方向，依旧建议均衡化配置，聚焦价格安全边际、估值性价比、基本面无信用瑕疵，积极布局主线包括基本面优质的转债新券、有政策支持的信创及半导体，及有基本面加持的低碳新能源和中特估低估值等品种。

市场数据来源：Wind

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