#1

我们常说，投资指数就是投资国运。对于沪深300、上证50、中证500、中证1000等宽基指数基金，尽管在市场化的交易行为下，短期内也同样会出现大幅回调，但是基本不会存在个股暴雷后股价一路向南不回头的情况。

只要经济长期向好发展，优质的宽基指数指数中长期趋势向上。以宽基指数的典型代表沪深300为例。中国GDP从2004年12月31日的16.18万亿元，涨到了2022年12月31日的121.02万亿元，涨幅高达648%。同期沪深300指数从成立之初的1000点，涨到3871.63点，也实现了287%的涨幅。（数据来源：Wind）

（数据来源：Wind）

市场风格会因经济、政策、流动性等影响因素在大/小盘和成长/价值风格间来回切换，资金不会一直偏好一种风格。

风格之间并无优劣之分，因为风格切换造成的短期业绩差异在长期可能会逐渐收窄，最终收益水平也有望趋于一致：只要基金经理能够坚持自己的选股风格，并且持有优质、盈利能力强的个股，都有可能会等到“风”来，而且研究表明稳定风格基金胜率高于风格漂移的基金。

举例来看，比如历次美联储加息期间美债利率上升会对A股成长股的相对表现形成压制，但是加息周期结束后的利率下行又会为成长方向提供上行的贝塔。

以史为鉴，曾经遭遇强监管的等行业，在经历了“突发事件-改革或政策密集出台-相关行业股价下行-新监管框架构建-股价构筑底部” 之后，都迎来了价值回归。（来源：东吴证券）

随着监管落地，政策风险逐步出清，行情在犹疑中前行，在观望中爆发，逐步突破前高并迎来主升浪。典型的是今年涨幅一度突破100%的动漫游戏指数，此前受游戏版号停发等负面冲击陷入漫长的寒冬，在版号逐步恢复后行情依旧犹疑观望，22年跌幅超33%，到了23年随着版号的超预期发放及“AI+游戏”的刺激，终于一雪前耻走出了气势如虹的大涨。（数据来源：Wind）

当某些板块高位拥挤，安全边际有所下降，部分资金或许就会想切换至已经跌出性价比，看起来更安全且也很优秀的板块，这些板块就有望底部反转。

今年初以来领涨的计算机、传媒、通信等等都是这一逻辑，风水轮流转，只要估值合理且基本面优秀，当催化来临，就有望获得大批资金的关注，尤其是顺应国家安全、消费升级、能源升级、科技升级等未来趋势的板块。

TMT指数（8841646.WI）-历史PE/PB

（数据来源：Wind）

以白酒板块为例。2012 年 11 月爆出白酒塑化剂事件后白酒行业需求跌入谷底，随后受“三公”消费治理趋紧和宏观经济增幅放缓等因素影响，2013 年上市白酒企业的净利润较 2012 年下滑了 11.85%，指数进入熊途。

2015 年以来白酒行业的景气向上来源于行业供需结构改善。一方面供给出清，三年深度洗牌后，中小企业份额锐减，逐步退出市场，行业集中度提升；另一方面居民收入提高，中产阶级崛起，消费升级带动个人消费和商务消费取代政务消费成为主力；此外行业库存出清，对需求回暖的反应敏感，供需格局改善开启白酒行业向上周期，景气向上直接反应在白酒企业业绩上。

反映到资本市场上，估值和业绩共同拉动指数上涨，王者归来的过程或许漫长，但不曾离开的人会最早得到馈赠。

对于主动管理的权益型基金而言，基金经理的长期投资水平，才是基民应该关注的安全边际。一个重要的参考指标，就是基金的阿尔法，阿尔法系数越大，通常说明基金经理的选股能力越强。

阿尔法系数在基金评价机构——晨星中国官网，输入基金代码就可以查询。比如说下图这只基金，相对于业绩基准的阿尔法系数就是36.11%，也就是基金经理相对于基准实现的“超额收益”。

（来源：晨星中国官网）

对于那些投资能力强的基金经理而言，也许会经历阶段性的蛰伏，但最终会在业绩上有所体现。那些有较强选股能力、行业配置能力和交易能力的基金经理，短期可能被错杀，但中长期来看总能获得较好的收益。

#2

涨跌是表，逻辑是里，里大于表。更多的时候在面对持续的亏损，我们需要去审视当初买入这只基金的逻辑是否还在，这能够指导我们作出更为理性的决定。

很多时候我们选择一只基金是冲着基金经理去的，那我们就要去看看基金经历的投资框架和投资能力是否发生了变化。

先看投资能力。比如说可以到晨星网等专业第三方权威机构查询该基金的α收益和β系数，如果基金虽然亏损，但是α收益高，依旧带来了主动收益，或者跑赢了市场综指或业绩基准，不用太担心，下跌因素只是市场不太给力罢了。

再比如可以与同期同类基金做比较，评估基金经理在全行业专业投资者中的表现，如果基金表现在持续位于同类前1/2，说明基金经理的表现令人较满意，如果长期排名始终位居行业末端，持有人或可忍痛“割肉”，重新选择一位基金经理。

再看投资框架。比如有的基金经理喜欢左侧买“安静品种”，在迎来“热闹时刻”之前会经历更多的不确定性，需要拥有坚定的信念、超常的忍耐力和控制力，当初我们选择的时候就应该知道这一点。

投资一定不是生活的全部，巴菲特也说，金钱应当让其为自己的人生服务，而不是反被其束缚，所以说如果当前账户的亏损让你极度不适，达到了吃不下饭、睡不着觉的程度，可以主动做些调整，进行资产类别的分散和行业/主题的分散，让自己的持有体验更加舒适。

比如可以将部分仓位调整为更加稳健的资产，比如纯债。

（数据来源：Wind、基金定期报告，纯债类基金包括短期纯债型基金、中长期纯债型基金，截至2022.12.31）

再比如对于权益基金内部而言，可以选取相关性低的板块进行配置，比如说下图中的金融资产和先进制造。

（来源：Wind，统计区间：2020.5.22-2023.5.22，统计指数日线）

买房？

一方面，当前城镇居民的首套房需求已得到初步满足，居民的刚性购房需求正在式微；另一方面，16 年以来中央经济工作会议、中央政治局会议反复强调“房子是用来住的，不是用来炒”。

在这样的背景下房子的投资回报率持续下移，高收益、低风险的属性逐步淡化。过去15年，普通股票型基金年化收益（ 18.71% ）完胜部分一线房价（ 11.62% ）。（数据来源：国家统计局；Wind。股票型基金：Wind普通股票型基金指数；上海房价：上海全市中原地产二手住宅价格指数；统计区间为2015-12-31至2020-12-31）

（数据来源：Wind，招商证券）

炒股？

上交所交易数据来看：个人投资者，从2016年1月-2019年6月的统计区间，无论资金体量如何，但账户年化收益均为负值，只有机构投资者和公司法人投资者单账户实现了平均正收益。

如今进入全面注册制时代，更多成长期企业有机会进入二级市场，我们可以享受到企业发展更早期的机遇但同时风险也会更大，对研究的要求也会越来越高。而所有收益归根到底都是对认知的变现，与专业投研团队相比，个人投资的难度会进一步加大。

买理财产品？

如果放在过去，银行理财确实是一种稳定收益的投资方式，但刚兑打破后，银行理财也不再能承诺“保本保收益”。五花八门的产品中，收益相对高的风险也大，而且不少理财产品的收益基本上也就是3%-5%左右，长期来看难以跑赢通胀。

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