这一期的【朋克金融学】，我们给大家介绍另一种投资视角。这种投资模式来自汤姆·盖纳（Tom Gayner），他是金融控股公司马克尔（Markel Corporation）的联合CEO。马克尔公司在华尔街经常被称为“迷你版的伯克希尔哈撒维”（Mini-Berkshire），因为他们拥有相似的商业模式以及长期稳定的业绩。

汤姆·盖纳在22岁大学刚毕业那年，就因为《财富》杂志的一篇报道，为巴菲特的投资思想和人生态度而着迷，开始定期参加巴菲特的股东大会。要知道，那时候，很多人甚至不知道巴菲特的名字怎么叫，而把巴菲特(Buffett)叫做Buff-fay（发音类似于英文的“自助餐”）。

汤姆·盖纳加入Markel Corporation（马克尔投资），也是源于他建议公司创始人马克尔借鉴巴菲特的投资方式，马克尔和盖纳一拍即合，决定合伙一起干。他们甚至把自己的股东见面会作为奥马哈巴菲特年会的平行小峰会来运营，因为盖纳觉得，那些最有可能理解马克尔公司战略的人，正是那些已经拥有伯克希尔股票的人。去奥马哈更有可能见到他们，而不是说服他们来里士满（Richmond，弗吉尼亚州首府）的马克尔投资总部。

盖纳的投资理念同样贯穿在他的生活中，这也是他基于自己性格，长期摸索出的一种最适合自己的方法体系和价值准则。这套准则，简而言之，就是追求一种“大致的正确和差不多的自律”，核心是让自己成为“长期稳步发展的守护者”。

盖纳用这套准则管理自己的身材，也管理自己的财富。他管理着约210亿美元的股票和债券，同时管理着19家全资子公司以及约1.7万名员工。从1990年到2019年，盖纳的投资组合年均收益为12.5%，同期标普500指数为11.4%，即若投资100万元给盖纳的组合，会收获3420万美元，而投资于标普500，则会获得2550万美元，相差近1/3。

而在减肥上，他也用同样的方法取得了巨大的成功！

这一切，要从他30多年前，“过劳肥的工伤”说起……

转变 从“工伤”开始……

1990年，28岁的盖纳在马克尔公司找了一份管理投资组合的工作。

天生适合投资的他，拥有久坐、阅读、思考和分析数字的能力，这些能力在让他获得收益增长之前，先获得了体重的增长。

是的，他解锁了“工伤”——过劳肥。

于是，从86公斤胖到90公斤的盖纳宣布：“在接下来的10年里，他每年将减掉0.45公斤。”

一年减不到1斤？盖纳似乎在减一种很新的肥——“浅瘦一下”，差不多每年只减一点点。但研究表明，美国男性的体重从成年初期到中年期间，每年平均会增加0.45—0.9公斤，非常容易“一发不可收”。

【释义】又作一发不可瘦，一旦发福就很难瘦下来。

“浅瘦一下”的策略虽然效果不明显，可盖纳清楚，微小的优势或劣势一旦长期积累，就会非常显著。他开始从饮食和运动上，改变一些不健康的习惯。

盖纳不是重度零食爱好者，但像戒糖者那样完全放弃吃甜食的享受，他也觉得大可不必。在最爱的甜甜圈上，他愉快地承认给自己抹了个零，从每年约200个降到20个。

“这些年来，我和他一起吃过几顿饭，包括在纽约一家老式的俱乐部吃了顿午餐，他点了一份凯撒沙拉配三文鱼和不加糖的冰茶，在他的办公室里吃了两顿午餐，包含更多的沙拉、更多的鱼，我们在里士满郊区他家里吃了一顿晚餐，他做了美味的蒜味三文鱼配甘蓝，还有葡萄酒和冰激凌。”

畅销书《更富有 更睿智 更快乐》的作者威廉·格林是盖纳“饭饭之交”的好友，对他大致正确的饮食策略表示肯定。鸡汤全部用来激励心灵太极端，留一半给胃的方式，让盖纳更容易坚持，他说：“我是个知足常乐者，而不是完美主义者。”

【释义】可以一起吃饭的朋友。

同样允许有些“瑕疵”的心态，也被盖纳用在锻炼上了。

从“运不动”到“运动”，盖纳也没有走极端。他在50岁之前，总共跑了不到8公里。后来他被一篇文章的标题吸引：《你讨厌跑步吗？》，在阅读这篇文章后，他开始尝试每周多跑5分钟的渐进式跑步训练。从第一周的最多五分钟，到第二周的10分钟，第三周的15分钟，第四周的20分钟……5年多过去了，他仍然能坚持每周跑5次。

“我跑步的速度很有迷惑性，我跑得比看上去的还要慢。”

盖纳这样自嘲。他只追求适度、差不多的速度与距离，但能自律地坚持，自律不一定能产生想要的结果，但肯定能提高实现目标的概率。

从盖纳身上可以得出一些实际的减肥方法：部分人会在兴头上，买跑步机等健身器材，这很好，但开始时可以把目标定低一些，比如不要让跑步机上“长出袜子”，更不要“视而不健”。

【释义】看到了健身器材，但是不去锻炼。

“如果要我做出极端的改变，那改变将是不可持续的，但适度的、渐进性的改变是可持续的。”盖纳说，他的原则在于，做每件事时都力求“适度”。2020年，盖纳抵抗了岁月的流逝，恢复了30年前的体重。

像减肥一样投资 温和而持久

巨大的胜利往往是持续的小进步和提高长期累积的结果，盖纳在投资中也是同样风格，他是稳步发展的守护神，他在30年中坚持的4条原则，给了他正确的方向：

1. 寻求资本回报率高、杠杆率低的盈利性企业；

2. 企业的管理团队必须“德才兼备”；

3. 公司应该有充分的机会将利润进行再投资并获得可观的回报；

4. 股票价格“合理”。

在盖纳心里，若是公司符合这4个标准，他便会做好长期投资的打算。

1965年，巴菲特错误地收购了濒临倒闭的纺织制造商伯克希尔，但后来他将公司资产再投资于更有前途的领域，使得公司股价一路飙升。这恰恰符合盖纳的第三条标准，也是他最看重的一条。

“注意，做出再投资决策的人是个天才。”盖纳抑制不住对巴菲特的夸赞。于是，1990年，他在马克尔公司买的第一只股票，便是伯克希尔，至今他持有伯克希尔的股份超过6亿美元。

另一个例子是一家叫车美仕（Carmax）的公司，也是盖纳持股第二多的公司。在上世纪90年代末时，车美仕还是家小公司，但它以固定价格出售二手车，不欺骗买家。这家公司对透明度和公平交易的承诺吸引了盖纳，更重要的是，当时车美仕的股价很低，而且本身在不断开设新的经销店进行再投资。自从盖纳首次投资算起，车美仕的股价飙涨了60多倍。

对盖纳来说，“别太撑”三个字同时适用于减肥和投资，减肥中不能吃太撑，投资中避免让自己陷入极端以至于撑不住。

“我的经验是，最富有的人是那些找到优质股票并长期持有的人。那些最不快乐、最疯狂、最不成功的人总是在追逐下一只热门股。”适度的激进是盖纳投资风格的一大特点，他持有的100只股票里，三分之二的资金投资给了20只股票。相对于一些投资人，他较晚才意识到亚马逊、脸书等公司可持续竞争的优势，尽管价格并不便宜，也无法准确估值，他还是慢慢买入，通过分摊成本降低风险，即使判断错误，也不让自己在错误的方向上走太远。

像对待饮食和锻炼一样，盖纳并不追求最完美的投资策略，虽然收益并没有极速增长，但出现极端负面后果的概率也大大降低，时刻避免“虚乐一场”的场景发生。

【释义】与虚惊一场类似，以为是件开心的好事但事后发现却不是。

相比爆炒对火候与时间的严格控制，低温慢煮是一种能让食物变得鲜美同时又稳健方法，在复利的加持下，即便是缓慢的增长也依然获得了可观的收益。

爱笑的男孩 财运不会太差

“我从来都不是第一名，但我总是在稳步地前进。正如我父亲所说的，最重要的是稳定性。所以只要坚持这么做，你就不会在比赛中出局。令人惊讶的是，随着时间的推移，由于竞争者变得越来越少，你会越来越领先。”盖纳回忆说，自己知足常乐的心态与父亲有很大关系。

1999年和2008年是他投资生涯最糟糕的两年，那两年他的股票投资组合分别下跌了10.3%（当时科技股狂飙，但他做空了科技股）和34%（当时的信贷危机，他持股的一些杠杆率过高企业下跌严重），这两年是他经历的“灵魂黑夜”，尽管如此，坚持和乐观让他熬了过去。

盖纳认为，从长期来看，你并不需要做到极致，也能获得超乎寻常到的结果，有时候做到极致反而会让人陷入麻烦。不论是西方的亚里士多德，还是东方的孔子，他们的观点都有表明卓远和持久的幸福取决于人们践行“中庸之道”的能力，投资也一样，温和、坚持且乐观，不过于苛求自身，自我和解式的投资心态，更能获得不错的结果。

一定要避免犯致命的错误，所以在有苗头的时候就要留心。

如今盖纳依然小心谨慎地不让自己在错误的方向上走太远，依然自律地保证每天锻炼30分钟，只要没有在旅行，他就会每天称体重，当体重不达标时，他会更加努力地锻炼，更加注意饮食。

他说：“如果你从来不让事情失控，你就不会轻易偏离中心。总的来说，这是我理想的生活之道。”

参考资料：

《更富有、更睿智、更快乐》，[英]威廉·格林

《The Evolution of a Value Investor》，Tom Gayner, Jun 29, 2015, Talks at Google

《汤姆·盖纳 北极星投资原则》，2010年7月31日，《证券市场周刊》

《汤姆·盖纳：搭建下一个伯克希尔？》，2011年11月19日《第一财经日报》